□本报记者 张勤峰  

　　央行逆回购“十连歇”与短期资金利率下行，均显示短期流动性比较充裕。然而，个别跨年品种利率逆势上涨表明跨年资金需求已开始显现。市场对年底资金面仍不敢掉以轻心，一些机构则预计年底央行可能再次降准。12月流动性供求缺口总体不大，隐忧主要源于结构。既然大额财政支出，配合央行适时适量开展公开市场操作，基本可保障资金面平稳跨年，短期内降准必要性并不太大。考虑到春节等多因素带来大量资金需求，下一次降准操作出现在明年一季度的可能性更大。

　　截至12月1日，央行已连续10个工作日未开展公开市场逆回购操作。按照逆周期操作逻辑，这恰恰说明短期流动性较为充裕。近期资金利率走势也证明了这一点。3日，在银行间市场上，最有代表性的7天期债券回购利率DR007跌破2.3%，比央行7天期逆回购利率低出逾20个基点。不仅是7天期，隔夜、14天和21天等月内到期品种利率都在下行，14天期利率甚至低于7天期利率。

　　年底通常是资金面偏紧的时候，眼下宽松资金面是否可持续？值得注意的是，在短期利率走低的同时，部分跨年利率逆势走高。3日，1个月期回购利率DR1M上行20个基点至2.91%，跨年资金需求开始显现。

　　从总量层面看，12月流动性供求缺口其实不大。按往年经验，12月银行流动性总量水平一般都会明显增加，表现为超储率会出现一次跃升，背后主要是年末财政库款集中投放在起作用。12月，4735亿元MLF到期、企业缴税、政府债券发行缴款、法定存款准备金补缴、元旦节前居民取现，这些都或多或少会造成一定的流动性消耗，但年底财政大额支出往往会形成大量流动性供应，可在总量层面确保流动性不出现明显下降。

　　隐忧主要源于结构。一是监管考核等因素的存在，从供求两方面都会对流动性施加影响，带来时点性波动风险；（下转A02版）