□本报记者 余世鹏  

　　11月3日，在“2019年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲” 活动中，前海开源基金首席经济学家杨德龙发表了“布局2020——宏观经济分析与大类资产配置策略”主题演讲。杨德龙指出，A股将迎来黄金十年，投资者在回归基本面分析基础上，应从底层的经济周期逻辑到行业结构变迁格局出发，在确定性的行业中寻找核心资产。杨德龙指出，在外资持续流入背景下，大消费、大金融和5G科技创新等领域，仍是2020年行情布局的重点所在。

　　经济处于转型爆发期

　　“A股是存在赚钱机会的，但投资者要树立起科学的投资理念。”杨德龙指出，市场每个拐点的预判，其背后都有着深刻的经济背景。但投资不是算命，趋势判断要基于专业投研分析，并且不同的类型领域要具备不同的投资策略。“长期来看，价值投资是取得投资胜利的唯一法宝。”

　　但对于价值蓝筹股，杨德龙则认为要具备长期价值投资思维。“价值投资的要旨有两点，一是持有的标的要有价值，即该公司能持续创造利润，且未来有所增长；二是买入价格要低于其真实价值。”杨德龙以消费类标的举例指出，如果企业的盈利是稳定增长的，一般来说他们的估值波动不大，消费类公司会通过盈利的增长消化掉估值波动，所以应通过合适价格买入这类标的并长期持有。另外，杨德龙还提到，消费类标的的品牌价值会持续增长，不应静态地判断其估值高低，而是要看企业本身的股权有没有价值。

　　杨德龙分析到，经过此前多年发展，各行业的自由竞争阶段已基本结束，在趋势性的存量格局下，各行业的龙头股价值会逐步凸显。另外，从经济周期角度看，我国经济现处于十年转型之后的爆发期。杨德龙指出，过去十年，中国已在经济转型和增速换挡上做了不少铺垫，如主动进行产业结构转型，这将会给经济带来新的增长动力。另外，现在国内居民的资产约有70%是投在地产上，未来在房住不炒基调下，部分财富会逐步分流到资本市场当中，未来十年A股将会迎来可观的增量资金。“但是，在增量资金的逐步推动下，未来十年A股将会是一个慢牛行情，龙头公司将会不断创出新高，而没有业绩的公司则会持续被边缘化。”杨德龙说。

　　核心资产聚焦三大领域

　　针对当前和2020年的行情布局，杨德龙指出，通过内外市场对比，上述提及的A股核心资产，仍是长期资金的重点追逐对象。在经济增速换挡、由高速增长转向高质量增长的过程中，未来十年，以下三大领域会具备较好的投资确定性。

　　首先是大消费。杨德龙表示，中国具备广泛的消费人口和优质中等收入群体，这是未来消费行业发展的基础所在；其次是金融。杨德龙认为，在对外开放背景下，外资金融机构会逐步加快进入国内市场的步伐。外资机构不仅具备资本实力，还有着丰富的国际经验，这会形成一种鲶鱼效应，让国内金融机构在竞争中提升服务质量；再次是科技企业。杨德龙特别分析到，当前全球处于第四次科技革命浪潮中，投资要及时抓住真正的科技龙头，尤其是在芯片、5G、半导体等核心行业。

　　“但就目前而言，国内科技创新还处于大浪淘沙阶段，辨别真假并不容易，投资者可通过科技主题基金或科技指数基金参与科技行情。”杨德龙总结道，未来十年，上述三大领域，尤其是大消费当中的生物医药和科技创新领域，出现10倍牛股的可能性还是比较大的。