□本报记者 孙翔峰  

　　在开市运行108天后，科创板股票上演“破发”一幕。当日，昊海生科盘中“破发”，久日新材全天股价都在发行价附近徘徊。值得注意的是，久日新材刚经历两个交易日即跌破发行价。从市场反馈看，基于科创板采取的市场化发行定价机制，各方对于“破发”早有预期。从历史经验及海内外市场对比来看，新股快速“破发”甚至上市首日“破发”是新股发行市场化定价的必经之路。

　　2009年至2012年A股实行新股发行制度改革。2011年，A股整体呈震荡下行态势，上证综指从年初的2825点降至年末的2199点。但IPO市场依然火爆，全年共发行新股276家。由于市场整体低迷，新股“破发”几乎贯穿全年，新股发行市盈率较2010年显著下降。在“破发”潮冲击下，部分新股发行市盈率降至30倍以下。而对比海外成熟市场就更加清晰，美股新股首日破发率达到20%以上，港股新股首日“破发”也屡见不鲜。

　　常年的新股发行价偏低，指向的是新股定价机制不完善，市场运行机制不能有效发挥的困境。而设立科创板并试点注册制，就是要通过一个“试验田”，探索资本市场市场化改革的有效路径。久日新材上市次日跌破发行价，客观上证明了保荐跟投、放开发行定价的市盈率约束，乃至放开、放宽个股涨跌幅限制等机制的有效性。从这个角度来看，新股“破发”并不值得担忧。

　　从实践角度衡量，投资者会受到来自市场的教育。新股快速“破发”充分还原了新股市场的风险特征，极大强化了新股定价的风险约束。新股不会永远只涨不跌，打新不会永远只赚不赔，所谓的Pre-IPO等套利方法也不是一劳永逸。投资者必须真正理解公司价值，认真评估市场情绪，才能在投资中获取高额收益，也只有培养了更多具有风险意识的投资者，有韧性的资本市场建设才能事半功倍。

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