□本报记者 张勤峰  

　　央行降准落地，并重启中期借贷便利（MLF）和逆回购操作，释放的流动性总量可观。然而，上周资金面反而明显收紧，短期资金利率行至运行区间上限附近，隔夜回购利率一度与7天回购利率倒挂。问题出在哪？原因可能在于税期高峰和季末因素对资金面的扰动再次凸显，但流动性总量仍有保障，尤其是季末财政支出有望形成增量资金供给。预计10月上半月资金面将回暖。

　　上周央行释放的流动性可观，无论是短期还是中长期流动性净供给均为正值。然而，货币市场流动性算不上宽裕，而且比之前一周收紧。市场人士反映，上周大型银行等资金融出大户纷纷减少供给，有大量资金需求难以得到及时满足，轧平头寸难度较大，降准之后资金面的表现与原先市场预想的有较大落差。这一点也体现在资金价格走势上，上周货币市场利率纷纷走高。以银行间市场质押式回购利率为例，上周中短期回购利率上行明显，核心品种如隔夜回购DR001、7天回购DR007加权平均利率全周分别上涨40个基点、16个基点；DR001和DR007均已涨至年内运行区间上限附近，DR001更与DR007利率一度发生倒挂，显示出短期流动性收紧。

　　缘何降准后资金面反倒紧了？税期高峰和季末因素可能对市场资金面造成了叠加扰动。

　　9月是传统财政支出大月，但月中财税清缴入库的扰动不容忽视。受中秋小长假影响，9月纳税申报截止日延后至18日，上周恰处于税期高峰时点。（下转A02版）