□南华期货 万晓泉 

　　新疆天气炒作叠加政策托市预期及外部宏观扰动事件缓和，使得棉价在近期走出了一波反弹行情，但是由于新花上市在即、下游需求疲软，棉花供需主要矛盾并没有解决，因此短期各因素促成的上涨并不改变棉价长期偏弱运行的趋势。

　　棉花产量情况是棉花价格的重要影响因素之一，但就8月底的调研情况来看，预计今年棉花产量受天气影响变化不大，大致与去年持平或略有下降的小幅波动。植棉面积方面，尽管棉花种植效益尚可，但由于环保政策限制，因此今年新疆植棉面积波动不大且未来扩种空间同样受限；而在生产方面，主要是不利天气影响，今年棉花播种生长前期新疆地区普遍低温，棉花生长偏慢，但是8月气温回升非常适宜棉花生长，此外，4、5月阿克苏大风与前几天奎屯等地冰雹灾害确实对棉花产量造成了一定影响，但是其他地区包括去年大幅减产的尉犁县等各地棉花生长状况良好，所以预计棉花收获时间会有一定的推迟，但整体棉花减产幅度不会很大，包括近期炒作的新疆部分地区气温偏低等情况，就目前来看对棉花的影响相对有限。

　　新花收购价格是未来棉价的主要指引，但就目前来看，新年度籽棉收购价不容乐观，就南北疆部分地区调研情况来看，棉农与轧花厂对新年度籽棉收购价均持不乐观态度，普遍收购价将低于5元/公斤，其中有轧花厂表示，去年机采棉籽棉收购价平均为5.9元/公斤，但今年可能仅为4.6元/公斤，结合棉花种植成本，基本上已与棉农种植成本接近，且包地农户基本处于亏损状态。若以籽棉价格1.5元/公斤，加工费1500元/吨来算皮棉成本，则新棉成本接近12500元/吨，与目前棉花价格接近，但由于今年油脂油料价格明显上涨，预计籽棉价格也将有所上涨，此外加工费也有一定的压缩空间，所以皮棉的成本可以进一步下调，这也就是说在成本支撑方面，棉花价格下方仍有一定的空间，但与此同时，棉农收益急剧压缩也增加了市场对政策托市的预期上升。

　　需求端问题是目前影响棉价的最主要因素，受宏观经济下行与贸易影响，纺织品服装内需与外销承压，尤其是内需的趋势性下滑使得整体纺织行业景气指数持续走弱。疆内纺织补贴优势仍然存在，但是由于整体需求不佳，企业开工率同比也是下降明显，这也进一步导致市场需求的下降。

　　整体来看，今年新疆地区棉花产量大致与去年持平或略有减少，新棉收购价预期大幅下降，纺织企业开工率不高，下游消费依旧是棉花的主要矛盾点，棉花大概率继续偏弱，但是接下来政策影响可能偏大，由于籽棉收购价已经逼近棉农成本，政策变化可能对市场形成支撑，此外，外部宏观扰动事件缓和与天气炒作也能对棉价提供一定的上行动力，短期棉价存在持续反弹的可能，但是由于现货供应充足与需求持续疲软的矛盾仍有待解决，所以预计上行空间有限，弱势运行仍将是未来棉价的基调。