经纪信用业务营收受拖累

　　第一创业证券公告显示，深交所就第一创业股票质押业务风险控制、资产减值准备的测算、资产减值的合理性与充分性等，提出了详细的问询意见。

　　此前，第一创业曾就计提资产减值准备发布公告称，公司2019年上半年计提资产减值准备金额共计20754.38万元，减少第一创业本期利润总额20754.38万元，减少第一创业本期净利润15565.79万元。其中，2019年上半年对买入返售金融资产计提减值准备人民币19317.57万元，包括对股票质押式回购业务计提减值准备人民币16567.47万元，对债券质押式回购业务计提减值准备人民币2750.10万元。

　　在回复函中，第一创业从业务承接、业务流程、风险控制措施、贷后管理等方面，证明了其股票质押业务风险控制措施，包括尽职调查、规模及集中度控制、标的证券管理、融入方资质审查、融出方资质审查、质押率及预警平仓线管理、贷后管理等。

　　从股票质押业务的融资余额、担保方式、担保物价值、债务人偿债能力、资产减值准备金额及同行业可比公司情况等方面，第一创业表示，其股票质押式回购业务的减值政策合理，经过“预期损失模型”计量的减值准备合理、充分。

　　不过，第一创业表示，虽然其投行业务利润率上半年大涨，但是由于股票质押式回购业务收入下降、导致其经纪及信用业务营业收入同比减少13.50%，而由于其需部分买入返售金融资产计提减值准备、导致其经纪及信用业务营业支出同比上升76.32%。

　　业内人士指出，2019年以来，已有多家券商因股票质押业务违规受到监管处罚，并有多家券商公布了今年上半年计提资产减值准备规模。证监会机构部曾在8月末现场核查9家股票质押规模增幅较大券商，并就核查发现的风险点提出了具体监管要求。

　　券商应以消化存量为主

　　Wind数据显示，按照中登公司披露数据统计，截至2019年9月12日，市场质押股数6050.71亿股，市场质押股数占总股本9.1%，市场质押市值为48557.97亿元。其中，大股东质押股数6057.2亿股，大股东质押股数占所持股份比7.4%，大股东未平仓总市值24783.33亿元，大股东疑似触及平仓市值23085.83亿元。可以看出，大股东质押股数和质押市值是融入方的绝对主力。

　　股票质押业务的本质均是质押贷款业务。业内人士介绍，从资金来源来看，既有自有资金，也有资管计划、理财资金等，也可能涉及银行与非银金融机构之间的通道业务等。因此，股票质押贷款业务不仅受市场随机因素影响，也受到监管政策的影响。因此，和一般质押贷款业务相比，股票质押面临的风险更大，筛选业务对象在授信之外需给予更严格的条件。

　　券商人士认为，风险敞口相对较大是股票质押业务的天然属性，这并不意味着股票质押业务不值得参与。即便是在极端情况下，质押股东有主动处置风险的动力。这主要是因为股票质押融资方通常为上市公司5%以上的大股东，且相当部分是上市公司控股股东，为保持对公司的影响力和控制权，一旦出现违约风险，相关股东倾向于通过补充标的证券及其他质押物、合同延期、展期等多种方式避免进入处置程序。

　　2019年年初，沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》。方正证券认为，质押新规通过展期及突破质押率上限等特殊安排，极大程度上缓释了股权质押的急迫风险，以求通过时间换空间的方式来逐渐消除或者降低风险，带给企业尤其是中小市值公司更多的腾挪空间，缓释了2018年底的股权质押风险压力，为更长期的股权质押风险消除或减弱提供了更充足的腾挪空间和制度保障。当未来市场再现下行压力时，随着股权质押风险的逐渐显现，这种制度安排的效应会更大地发挥，充当长期稳定器和安全垫。

　　业内人士表示，2018年股票质押业务给券商造成了巨量减值损失，迫使券商对股票质押业务进行了全面整顿。当前券商应以消化存量为主，同时辅以从事安全性更高、更谨慎的质押业务。

　　□本报记者 赵中昊