□本报记者 万宇 

　　凭借长期稳健优秀的业绩，在第十六届中国基金业金牛奖评选中，由易方达基金固定收益投资总监胡剑管理的易方达稳健收益债券荣获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”奖。值得一提的是，这已是易方达稳健收益债券第5次荣获金牛奖。早在2013年，易方达稳健收益债券就首次斩获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”，并在2016年至2018年连续三年获评“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。

　　Wind数据显示，截至7月末，易方达稳健收益债券A和B自2012年胡剑接手管理以来收益率分别达到105.94%和110.61%，且每年都能取得正收益。以五年业绩来看，其在2013年至2018年间的净值增长率分别达到69.15%和71.66%，在二级债基中名列前茅。

　　胡剑非常重视风险调整后的收益。他认为，易方达稳健收益债券的目标正是风险调整后的收益最大化，而实现这一目标的关键在于做好波动和收益之间的权衡与取舍。

　　强调风险调整后收益

　　在今年的金牛奖评选中斩获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”后，由胡剑管理的易方达稳健收益债券已经第5次将金牛奖收入囊中，胡剑和他所管理的产品因长期业绩稳健得到业内认可。能保持基金业绩长期稳健增长的一个重要原因是胡剑非常强调风险调整后的收益。在他看来，风险调整后的收益主要是在波动和收益之间寻找平衡。易方达稳健收益债券的目标正是风险调整后的收益最大化，而实现这一目标的关键在于做好波动和收益之间的权衡与取舍，也只有在较好地控制波动率和回撤的基础上，才能持续创造超额收益，也只有在承担确定波动的范围内实现收益最大化，才能得到投资者的认可。

　　胡剑指出，取舍的方法仍然是遵循价值投资理念，取舍的标准则需要特别重视业绩基准。易方达稳健收益是一只二级债基，以固定收益类投资为主，固收类投资的收益空间天然相比权益类投资要小些，波动率相比权益类投资也更低一些，这样的竞争环境就要求管理人在有限的空间内尽可能精耕细作，而深入、扎实的研究正是实现精耕细作的基础。

　　多年来，胡剑逐步形成并坚持执行的投资理念是，“重视研究，坚持自己认可的核心价值，追求风险调整后的收益最大化。”

　　信仰研究 不断精进

　　胡剑2006年加入易方达并从研究岗位开始自己的职业生涯，目前他仍然是易方达固定收益研究部负责人，“研究创造价值”是他一直以来在投资中坚持的信仰。

　　他在接受记者采访时表示，近几年，随着宏观经济的结构不断变化，固定收益研究体系日益复杂。传统的固定收益研究主要是从自上而下的宏观经济指标进行分析，比如在对资产类别进行价值判断时，尤其关注无风险利率水平、利差的溢价水平以及均值回归区间，对宏观经济则通常会关注物价指数、经济增速、工业增加值等反映经济基本面情况的指标。但在实际投资时，这些指标的指导意义又都是动态的，哪些指标在市场预期中，哪些又是超出市场预期水平，哪些是短期变化，哪些又是趋势性变化，随着市场越来越成熟有效，简单的指标体系需要不断优化升级。

　　由于宏观经济形势日趋复杂，胡剑也在带领易方达固收研究体系不断更新、优化。“很多历史数据不再有效，单纯通过宏观分析进行决策的比重下降。”他说，“现在越来越需要对宏观数据拆分看结构性变化，日常研究也越来越多地关注微观行业数据，形成一种宏观、微观相互印证的研究模式，自下而上与自上而下相结合的投资思路。”

　　回顾多年的投资实践，胡剑感慨最深的是，无论在怎样的市场中都应保持冷静和理智，而保持冷静最好的办法就是保持平和的心态。他表示，在预判经济形势的时候，不能因为市场上涨而乐观，也不能因为市场下跌而悲观。市场多数时候是情绪化的，作为专业的投资人，要以研究为基础，敢于去做与市场不一样的决策。“‘不以物喜，不以己悲’是中国古代文人士大夫追求的境界，我认为做投资的人也要不断修行，努力达到这个境界，在研究中做到既要有独立思考，又要有开放的心态。如何把握这两者之间的平衡，最重要的就是要始终保持谦虚，要敬重市场，不断学习。”胡剑说。

　　胡剑告诉记者，他的习惯是主动定期不定期地反思自己的研究框架和投资逻辑。在他看来，只有不断更新知识结构，才有可能在不断变化的市场中为投资者持续提供更高的真实回报。