设立科创板并试点注册制，是深化资本市场改革开放的基础制度安排，也是资本市场改革的试验田，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易规则、退市机制等方面作出重大改革，将给证券行业的竞争格局、经营理念、盈利模式带来深远影响，同时也在倒逼证券公司提升全业务链投行能力、实现高阶转型发展。我们应当抓住科创板的变革机遇，以投行业务为突破口和发力点，串联起轻、重资产业务，形成一体化、全能型、全业务链现代投行经营模式，乘着资本市场改革的东风，走出全面转型发展的新路径。

　　回归投资银行本质，提升资产定价能力。

　　科创板的多元化上市标准、市场化发行定价、差异化交易机制以及保荐人跟投等一系列制度，对证券公司的资产定价能力、投资研究能力、保荐承销能力等提出更高的要求。相比以往“发行通道”的角色，国内投行业务将更注重“承销”职能，市场化的承销能力和定价能力将成为投行的核心竞争力。

　　首先，投行要回归价值发现本质，重点关注具有核心竞争力的创新企业。注册制下，证券公司能否保荐企业成功上市，主要考验的是挑选优质企业和发现企业价值的能力。投行部门要全面领会科创板的设立宗旨和政策导向，围绕科创板重点聚焦的六大行业，兼顾科技创新和合规规范，审慎挑选成长性好、运营规范、拥有核心技术与市场地位的企业保荐上市，既为科创板输送高质量的上市标的，也为服务创新经济做出贡献。作为东方证券的投行子公司，东方花旗将寻找符合条件的优质公司作为服务科创板的重点工作，重点方向集中在医疗、高端制造、新一代信息技术、新材料等行业，重点区域集中在长三角、珠三角等地区。

　　其次，整合客户资源，构建强大的承销网络，精心准备做到“发得出”。注册制下，新股发行将转入买方市场。证券公司如何推荐承销的股票、如何选择发行时机、向谁询价定价，都需要承销商有强大的机构投资者资源作支持。投行部门要协同研究所、机构业务部门的客户资源，搭建广泛的机构客户网络，精准对接投资者与拟上市公司，寻求认同企业发展思路的长期战略投资者。东方花旗始终秉承精品投行策略，着力提升承销保荐的质量；同时，积极维系与机构客户关系，搭建强大的销售网络，为每一次的发行承销保驾护航。

　　最后，提升定价能力，努力实现多方投资者共赢，做到“发得好”。注册制下，合理定价将成为证券成功发行的关键因素。科创板企业盈利能力分化，投行的市场化定价能力对能否成功上市及上市后的股价表现起到了关键作用。证券公司应当综合考虑发行人、一级市场打新、二级市场投资者等多方立场，结合研究、投资等多个部门的观点，审慎合理定价，努力做到多方共赢，形成专业化的投行品牌。投资研究是东方证券的核心优势业务，公司在一、二级市场及买方、卖方投资研究方面都有专业化的布局；通过内部探讨，多方观点交流碰撞，有助于投行做出更加有效的定价决策。

　　统筹协调业务资源，推进建立一体化的全业务链投行体系。

　　在科创板的规则体系下，投行将成为调动整个证券公司资源的“牛鼻子”，而不再只是企业发行上市融资的通道。如果不能以投行业务为核心提升综合金融服务能力，不能有效协调各业务部门或板块的资源，那么这样的证券公司在投行业务方面会逐渐边缘化。在此背景下，证券公司应当坚持客户驱动、投研先行，通过客户共享、集团协同，建立投行、研究、投资、资管、经纪等一体化的综合金融服务体系，构建起全业务链投行的核心竞争力。

　　一是研究部门发挥研究定价和产业资源优势，与投行进行全项目周期协作。注册制下，券商研究将重塑专业价值和业务模式。无论是科创板潜在项目的挖掘，还是投行项目的配合，券商研究都有潜力发挥出更大的价值。首先，在项目承揽承做期，研究部门协助进行项目价值分析，对公司的基本面、技术前景、报送科创板的合理性提出分析建议，为投行部门筛选项目提供支持。其次，在项目承销期，研究所出具投资价值报告，提供企业基本面分析与估值区间。最后，在发行路演阶段，在合规范围之内向投行提供协助。东方证券研究所将服务科创板作为核心任务，抽调骨干分析师成立科创板工作小组，发布科创板公司覆盖制度、估值方法指引、审核规范、报告模板等，并积极参与投行的科创板项目，撰写投资价值分析报告、开展路演推介等，助力科创板企业的顺利发行。

　　二是做大私募股权投资业务链，深化与投行的联动发展。证券公司的私募股权投资可以为早期的创新企业提供资金和战略资源支持，并通过后续股票上市或股权退出赚取企业成长的投资收益。但在传统的核准制模式下，IPO资源存在稀缺性，发行节奏受监管影响较大，私募股权投资的回报周期较长，退出效率也不高。科创板及注册制试点，不仅为私募股权投资带来新的退出渠道，提升项目退出效率，而且企业的估值模式、申报流程都更接近海外成熟市场，将会减少一、二级市场估值价差，引导投资机构专注于企业基本面的价值挖掘，促进私募股权迎来价值投资时代。此外，还可以探索私募股权投资为投行导流优质的项目资源，实现投资与投行的联动发展，进一步提升对创新企业的综合金融服务能力。近年来，东证资本作为东方证券的私募基金子公司，践行多元化投资策略，不断拓展股权投资业务链，做大股权投资业务规模所投行业与科创板的契合度较高，目前已有多个项目申报科创板上市，投研优势持续得到市场化验证。

　　三是落实跟投安排，并与保荐业务形成有效制衡。科创板设置的跟投制度，进一步强化了保荐、承销等中介机构的鉴证、定价作用，从源头推动证券公司把控科创板企业质量，也实现了保荐、跟投与发行人、投资者的利益捆绑，形成有效的相互制衡机制，提升科创板企业定价的合理性。保荐人跟投制度对证券公司的资本实力提出了更高要求，2019年以来行业超过10家证券公司新设或增资另类投资子公司。东方证券也已向另类投资子公司东证创新增资20亿元，增资后注册资本达到50亿元，资本实力显著增强；同时，东证创新在部门设置、业务流程、跨墙管理、交易系统及证券账户等方面进行了充分准备，规范科创板战略配售业务流程，确保跟投决策的独立性，与保荐业务之间形成有效的相互制衡。

　　四是资管板块发挥投研能力优势，架设科创企业成长和客户财富增长相结合的桥梁。科创板针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面设置了较高的投资者适当性要求。证券公司旗下的券商资管或基金公司，可以多管齐下参与科创板相关业务，成为证券公司全业务链投行服务体系中的重要一环。一方面，科创板市场可比公司较少，传统估值方法可能不适用，发行定价难度较大，券商资管和公募基金可以发挥投研能力优势，作为专业机构投资者参与科创板询价定价，为科创板企业合理定价发挥重要作用；另一方面，券商资管和公募基金可以充分把握居民财富增长的机会，研发设计科创板公募产品，让不符合开户门槛的中小投资者也能分享科创企业发展的红利，或者定向设立资管产品，服务于科创板上市公司的高管、核心员工的战略配售和股权激励计划，陪伴科创企业发展壮大。东证资管作为行业首家券商资管公司，始终坚持价值投资和长期投资理念，积极关注科创板优秀上市公司的潜在投资机会，参与科创板首批上市公司网下投资者初步配售打新；东方证券作为第一大股东参股的汇添富基金已发行汇添富科技创新公募基金，并通过汇添富战略配售基金、存续的可投资A股的基金，充分把握科创板带来的发展机遇。

　　五是经纪部门加强投资者管理，挖掘区域性资源。科创板设置了严格的参与门槛，保护中小投资者利益，也有助于维护市场交易的稳定性。证券公司经纪部门作为这一规则的实际执行者，更要严把入口关，做好投资者适当性管理工作。一方面遵循规则，打击“垫资开户”“借道打新”等违规操作；另一方面做好投资者教育，保证交易顺利开展，并鼓励中小投资者通过公募产品参与科创板。另外，分支机构是证券公司整体业务的窗口，尤其是地方性的营业部，可以成为投行的项目来源渠道。考虑到科技创新类企业在北京、长三角、珠三角等地区分布较多，可以有针对性地强化资源对接机制，在合规前提下，鼓励部门间的项目推介，实现多方共赢。