量化交易存空间

　　在业内人士看来，科创板上市股票波动区间更大、融券制度更灵活等制度改革有利于量化私募“大展拳脚”。

　　首先是科创板上市股票的波动区间更大。首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，此后涨跌幅比例为20%，这一波动区间高于现有A股。一位量化基金经理表示，一般来说，波动幅度越大，策略的机会越多，但对波动率也有要求。“印花税按千分之一计算，手续率一买一卖合计万分之四，如果股价按平均10元来算，由于买卖均有交易磨损，都按一分钱算的话那就是千分之二，合计下来就有千分之三点四。每日股价至少波动一个点以上才能考虑做。”

　　其次是科创板融券制度的放开，丰富了交易的手法。不同于主板筛选两融标的要满足上市三个月，以及市值、股东人数、波动率等方面的要求，科创板股票上市第一天就成为标的证券。同时，在两融业务的上游环节，即券商借券环节，一方面公募基金、战略投资者等机构可以出借股票，且期限费率更灵活，另一方面，机构出借券源后，券商可以实时借入（主板要求T+1），供客户融券卖出。

　　北京某私募研究员表示，在不使用融券交易的情况下，日内回转交易需要在已经有建好的仓位的情况下，当日买入同一只股票（买入数量小于持仓数量），然后当天卖掉股票，相当于完成了一笔做多操作，即先买入，再卖出。也可以先卖出股票，然后再买回来，从而完成一笔做空操作，通过捕捉买卖价差盈利。如果利用融券的话，则无需事先建好仓位，可以先当日买入，而后高位融券卖出，也可以当日先高位融券卖出，低位再买入，这都能实现当日T+0的效果。当然，科创板没有放开融券T+0，投资者融券卖出后，要从次一交易日起，才能偿还该笔融券负债，这笔成本也需要考虑在内。

　　关注成交量

　　除了关注波动区间和融券制度的利好，流动性和交易量也成为量化私募关注的重点。前述量化基金经理表示，科创板开市初期可能场内投资者较少、部分个股流动性可能出现不足，这意味着规模资金买卖时很容易把自己套进去。这是使用日内回转策略的量化基金最担心的问题之一。

　　从过往量化中性策略的业绩表现看，成交量的支撑必不可少。据格上研究中心数据，2018年全年，股票中性策略平均斩获-0.38%收益率，但产品表现分化，前四分之一收益高达19.30%，主要由高频策略贡献，但下半年高低频策略之间的业绩差异已有所收窄，原因一方面在于高频领域持续的超额回报吸引了众多参与者，导致该领域出现拥挤，阿尔法收益被摊薄。另一方面，市场热点匮乏、持续性极差，且市场交投意愿不强，个股活跃度偏低，导致高频策略的优势难以施展。

　　某私募人士也表示，量化交易相比普通的主观交易，持仓股票更多，换手更快，常常需要每天在市场上进行交易。当成交量降低时，市场整体流动性变差，很难以同一价格成交大量订单。此外，如果市场出现2017年类似的“一九”行情时，由于量化交易常常基于一篮子股票，极端分化行情也会制约其业绩表现。