□本报记者 吴瞬 

　　今年以来，机构投资者钟爱的“核心资产”不断上涨，上证50和沪深300更是领涨两市，价值投资的标杆贵州茅台股价在近期更是直破千元。

　　市场在3000点左右徘徊，投资者也多有彷徨。虽然“核心资产”涨势喜人，但“畏高”的情绪阴云却未消散。当下，有机构就直言，以前的“核心资产”性价比已经不高了，要大力寻找新的“核心资产”。

　　“抱团”行情藏隐忧

　　今年上半年，类似于2017年机构投资者“抱团”大市值蓝筹白马股的行情再次出现。从年初至今，在沪深核心指数中，代表大市值公司的上证50和沪深300指数均创下超过26%的涨幅，代表中小市值的中证500指数以及中证1000指数涨幅则分别为16.64%和17.81%，同期的上证指数涨幅也仅有17.51%。不难看出，大市值公司股价涨幅明显跑赢大盘和中小市值公司。

　　因此，不少人士将上半年的行情看成是“核心资产”的胜利。对此，河东资产联合创始人兼基金经理傅刚表示，2017年以来的确出现了大市值股份大幅跑赢整体市场的情况。在他看来，其中主要有几个原因。“首先是A股的大市值股份估值比整体市场水平低。其次是以MSCI为代表的外资机构投资人正在系统性买入A股，由于机构投资人的投资和风控限制，他们只能买入大盘股，这为A股的大盘股提供了一个3-5年的有力支撑。”

　　但是，在巨大的涨幅之下，也有机构投资者认为部分“核心资产”的估值过高。7月初，华宝证券的一份调研显示，多位基金经理认为部分消费个股，尤其是白酒、调味品部分标的估值过高，吸引力明显下降。有部分擅长挖掘此类标的的基金经理表示，将尝试寻找新的投资方向。

　　“核心资产”估值分化

　　“核心资产”的估值到底有多高？国信证券策略首席分析师燕翔指出，在经历了前期上涨后，部分行业的估值水平目前已经处于历史高位，如食品饮料行业的PB估值接近历史80%的分位点，家用电器分位点也接近70%。

　　因此，从上述数据来看，部分被机构过于热衷的“核心资产”板块的估值已经处于合理或高估状态。

　　在傅刚看来，即使经过了过去两年的上涨，A股大盘股的估值依然低于市场平均水平，也比海外的其他主要市场低。所以整体而言，大盘股或者“核心资产”的估值依然有提升空间。而部分被热炒的板块，比如消费类的个股里面，大部分公司并没有类似茅台这样的“护城河”，已经出现了估值过高的情况。

　　“不过，除了消费类的‘核心资产’估值暴涨外，其他行业的一些‘核心资产’依然还是有空间的。我们近期主要工作就是结合中报调研这些还未涨起来的‘核心资产’。”深圳一位私募人士说。

　　寻找新“核心资产”

　　燕翔指出，从估值维度来看，任何资产都需要考虑估值。对于众所周知的行业大型龙头而言，多数估值已处于合理或较高位置；而“隐形龙头”一方面具备成长潜力，另一方面又存在预期差，这类标的的投资性价比是最高的。

　　事实上，从不少投资人的观点来看，寻找新的龙头或者“核心资产”将成为接下来的关键。有人认为，未来真正的“核心资产”是可以依靠技术进步提高产能、改变人类生活方式的公司，或者可以依靠品牌溢价占据市场垄断地位的公司。

　　赛亚资本董事长罗伟冬告诉中国证券报记者：“‘核心资产’也有分层。我们一向看好14亿人有刚性需求的领域，看好二线蓝筹，尤其是能在未来取代一线蓝筹的高增速二线蓝筹。茅台当年也是二线蓝筹，现在成了大龙头。未来还会有新的二线蓝筹超过茅台。”

　　而在傅刚看来，中短期内其比较关注外部因素。如果市场避险的情绪得到平复，A股普遍回暖的话，抱团取暖的逻辑就不存在了，前期虚高的一些股份反而会调整。当然，优质的股票依然会继续上涨。“接下来，我们认为中证500指数中包含更多的细分行业龙头，增速更快。该指数在过去几年经历了大幅下跌，变得极有吸引力。我们会在其中挖掘优质的股份。”