□本报记者 牛仲逸 

　　7月4日，上证指数下跌0.33%，报收3005.25点，创业板指数下跌0.75%。盘面上，权重股继续调整，上证50以及沪深300指数跌幅均大于上证指数。分析人士指出，周一指数迎来大涨，之后3个交易日持续调整，说明外力短暂刺激之后，A股回归自身运行逻辑。当前高位趋势白马股的调整，对市场人气形成一定制约，后市需观察市场风格切换的可能。

　　权重股继续调整

　　4日，沪深两市小幅高开，随后震荡走弱。早盘，高位白马股继续调整，而军工、环保表现强势，券商股异动拉升，地产股走强，但总体合力不强；午后，黄金股快速下杀，行情也随之走弱，尾盘两市小幅跳水。板块方面，航空、船舶、地产、军工、汽车等板块涨幅居前，机场、种植业、白酒、食品等板块领跌。

　　值得注意的是，上证指数午后的一波下杀，回补了7月1日跳空缺口。目前，上证指数仍面临四个缺口，分别是下方的2804点-2822点缺口、2898点-2915点缺口，上方则有3033点-3031点缺口以及3052点-3048点缺口。可以看到，上下这4个缺口，下方缺口间距较大，而上方缺口则较为狭小。

　　对此，有机构人士表示，从技术形态角度来看，当前指数下方均线多头排列，5日均线仍向上延伸，后市向好趋势未破，行情有待进一步演绎。前期行情也是波浪式前进，自确立上行趋势后，上证指数日K线沿5日均线攀升，未曾破位10日均线，若后市这一规律延续，则波浪式向前趋势延续，若回调力度较大，回补下方缺口，则此轮上涨趋势或将告终。

　　前期A股的核心资产受到市场追捧，不过从周二以来，核心资金初现调整态势。于是有关核心资金抱团瓦解的声音开始在市场出现，对此，国盛证券策略分析师张启尧表示，以“抱团”去理解核心资产过去、现在和未来的行情是一个巨大的误解。“抱团”这个词适用的是存量博弈的框架。但核心资产过去几年最主要的推动力毫无疑问是增量资金。

　　连续上涨后，估值端是否还具有优势，是部分投资者看淡核心资产的主要因素。张启尧认为，若以陆股通持仓市值前50只的股票粗略代表中国核心资产组合，其基本囊括了各行业的龙头白马，可以作为A股优质公司的代表。截至6月30日，这50只个股PE（TTM）中位数为15.08倍。如果将其中的14只银行股剔除，剩余个股的PE中位数为20.97倍。从估值的绝对水平看并不算贵。

　　短期存在三大变量

　　虽然短期内指数运行受到权重股回调影响，但要看到周一指数大涨之后，市场连续3个交易日调整，说明在外界因素的短期刺激下，被压制已久的市场情绪迎来一次大爆发，但之后决定指数运行的逻辑还要回归A股自身。

　　“A股市场短期内也面临着一些变量。”国信证券策略首席分析师燕翔表示，第一变量是基本面拐点尚不明朗。今年二季度以来，国内经济企稳复苏的势头有所减弱，经济形势还不明朗，短期内仍存在下行压力，基本面的拐点是市场行情由反弹蜕变至反转的充分必要条件，在未见到基本面拐点的情况下，A股市场将大概率维持震荡；第二个变量则是流动性及信用风险问题，全球进入降息周期，国内货币宽松空间加大；第三个变量则是外部因素的不确定性。

　　不过，海通证券策略研究指出，A股基本面即将见底回升，即净利同比将在三季度见底，ROE将在四季度见底，这将助力市场从下半年开始进入牛市第二阶段。

　　对于牛市第二阶段，该机构认为，预计持续到明年，期间资金入场将加速。2005年、2008年与2012-2015年三轮牛市中，场外资金均是在第二阶段中后期才开始入场。而外资仍将是未来潜在的入市资金之一。目前A股自由流通市值约为22万亿人民币，假设外资占比每年提升2个百分点，则未来两年外资有望流入0.9万亿元人民币。

　　其次是以保险类资金与理财资金为代表的长线内资。保险类资金主要包括保险公司的社保和基本养老金、企业和职业年金、养老目标基金和险资三类。其中，若参考历史上险资规模扩大的节奏以及2015年牛市中险资股票和基金余额占比接近16%，险资未来潜在入市资金规模约为0.7万亿元人民币。

　　坚守核心资产

　　有分析人士指出，客观来看，3000点的A股机遇远远大于风险，因此当前A股仍处于绝佳的战略布局期。那么，当下投资者该如何布局？

　　燕翔表示看好“隐形冠军”，所谓“隐形冠军”，主要是指某个细分领域内行业的冠军，但并不像大型知名企业那样被大众所熟知。看好原因有三：一是“隐形冠军”往往存在于某些市场并未熟知的民企中，当前中国制造业民企负债率绝对水平较低，并且仍在下降，存在加杠杆的空间，相关部门也纷纷表态支持民营企业，对民营企业提供金融资源支持；二是随着供给侧改革深入推进，行业集中度一般会上升，凭借技术、效率等优势，“隐形冠军”公司的地位必将得到进一步巩固，盈利能力（ROE）将持续提升；三是估值维度，任何资产都需要考虑估值，对于众所周知的行业大型龙头而言，多数估值已处于合理或较高位置，而“隐形龙头”既具备成长潜力，又存在预期差，这类标的的投资性价比是最高的。

　　张启尧表示，核心资产当前估值并不贵。且业绩增速相比海外龙头整体占优。外资、养老、理财、险资等增量资金是其长期最重要的驱动力，而并非机构存量“抱团”。并且，在长期盈利逻辑被破坏前，“抱团”也并不会是系统性风险。因此认为，核心资产大逻辑大趋势并未被打破，建议继续坚守、甚至逢调整增配，以长期、国际化的视角来看待、利用短期不可避免的波动。

　　国联证券策略分析师张晓春表示，建议关注以下投资机会：首先是，维持高景气或者边际改善细分行业，包括水泥、医药生物、畜禽养殖、白酒、啤酒、黄金等；其次是，享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会，如房地产、基建、装修装饰等行业龙头公司；最后是，技术日趋重要之下的战略性行业机会，如半导体、军工、信息安全、5G、高端制造、稀有金属、油服、种业等，以及助力转型的非银金融等板块机会。