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2019年07月03日 星期三 上一期  下一期
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机构科创板报价探秘:基本面与稀缺性的拿捏

  (上接A01版)绝对价格、估值水平并不低,反映了机构高涨的参与热情,原因有二:一是机构预期初期收益较高,二是定位科创、打新类产品目前持续发行。

  周平介绍,在前期科创企业盈利不确定的情况下,如何有效地中签可能是公司主要考虑的问题。除科创板个股估值之外,对网下新股申购规则的理解、合适的报价策略,对网下新股申购来说同等重要。不过,陈平表示,不少科创板新股的报价多位于询价区间偏上,整体中签率较低。有业内人士指出,在目前定价情况下,打新收益未必有原来主板那么高。

  需建立立体估值定价体系

  对于科创板新股,尤其是科创企业本身的估值定价,需要建立一套系统立体的估值定价体系,这已成为多数投资机构的共识。

  上述华泰证券资管有关负责人表示,科创板公司大部分处于企业生命周期早期,价值更多体现在未来的成长,而不是当下的利润,因此估值的方式和重点会与传统成熟企业存在一些差异。估值是科学和艺术的结合,也是定量和定性方法的结合。在定量估值方法上,科创板公司和传统公司有部分重叠,但更加丰富。以DCF(现金流折现模型)为基础的绝对估值法仍适用于科创板,比如创新药的估值等。

  “在相对估值方法上,对于已盈利的科创板企业,可采用主流的估值方法,比如PE、PEG、PB、EV/EBITDA等,但是对于短期没有盈利或盈利较少的企业,需引入更多估值方法,比如互联网公司常用的单位用户市值法等。”上述华泰证券资管有关负责人表示。

  上述某券商资管投资人士指出,对于科创板企业估值,理论上需要把各类估值方法(绝对估值、相对估值等)与企业发展阶段(合理估值+企业成长阶段),特定科技研发估值模式,三者结合来看。

  有买方机构表示,在科创板打新报价方面,主要结合对标的公司的研究,并参考其同行业公司的估值情况进行报价。

  初期利好A股相关标的

  科创板新股定价的深入研究,会加深投资机构对A股其他板块上市公司的了解和认识。周平认为,科创板与A股其他板块应该是相互影响的,有些科创板企业受到市场欢迎,对存量的A股板块会有拉动效应。

  上述华泰证券资管有关负责人表示,从已确定发行价的科创板公司来看,基本是参照了同行业A股公司的估值水平。如果这些科创板公司上市后短期出现较大涨幅,可能会带动同类A股公司估值提升。但经历了初期热情高涨后,相关公司的估值还是会回归到合理水平。

  有业内人士预计,科创板公司上市初期的估值大概率不会低,尤其是真正的好公司,甚至可能会因为受追捧出现过高的估值溢价,因此与科创板同行业的A股公司整体估值也有可能因此被抬高。

  此外,陈平认为,如果现有A股公司是科创板某公司的股东,这类A股公司可能会直接受益于科创板公司的上市。根据相关法律法规,公募基金可根据基金合同约定投资科创板,科创板的部分优质公司可能吸引部分资金投资。“总体来说,对现有A股的影响会是正面的。”

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