□国投安信期货 董甜甜 

　　红枣市场“以质论价”的习惯使得通货（指直接下树装箱、并未清洗分级的原枣）价格的区间较宽，以实际的样本和价格推算更具参考意义。分析认为，当前通货价格处于正常范围内，若市场给予部分天气升水，价格继续上涨的空间仍存在。

　　红枣期货1912合约的仓单成本估算也是红枣市场焦点话题之一，其中不乏不切实际的计算方法，我们将逐一分析。

　　首先，根据交割规则对生产日期的规定，当前市场已加工的成品无法注册成仓单，所以根据当前一级品价格加仓储成本计算仓单成本是不合规定、不切实际的。

　　其次，2018年下树通货一直储存到2019年11月后，再加工成注册仓单，除去高额储存成本，这与此前（含2019年）的现货习惯不同，尽快将红枣加工、分级储存销售是主流模式，现货商很少采取这种“屯通货”方式，也即当前现货市场中通货量较少、加工的品级货为主，所以这种预估方式也比较不常见。

　　最后，预估2019年下树的红枣通货价格、商品率等数据，据此推算1912仓单成本。红枣的现货交易中，一般将特、一、二、三、四这五个级别红枣占通货的比例界定为商品率，价格方面以特级补四级、一级补三级、二级为定价标准的模式，再根据每个级别的估算级差来定价相应价格。

　　从此前了解的情况看，新疆红枣的商品率在80%-90%之间，有些少数地区管理较好能达到95%以上，此处我们将采取80%-85%-90%三种情况来计算仓单成本。

　　在通货成本的预估上，我们从种植成本的角度考虑区间下沿以4元/公斤为始点，主要考虑了土地费用、物料（化肥、农药、水）费用、人工成本，将种植成本定为4元/公斤。

　　再依次从通货成本、商品率计算出商品成本，再考虑加工成本（新疆1500元/吨，沧州1200元/吨）、包装费（500元/吨），计算出二级枣的定价，根据一级与二级的差价在2000元/吨预估一级定价，再参考入出库费用、交割手续费，考虑仓储费后预估出仓储一个月的仓单成本。

　　综合来看，以4元/公斤的红枣通货成本计算，90%的高商品率对应仓单成本在8600元/吨左右，随着商品率的降低，仓单成本在逐渐上移，80%的商品率意味着9150元/吨的仓单成本。以居中的85%商品率估算，昨日收盘10305元/吨的1912合约价格对应的通货成本在5.3元/公斤，对比去年下树通货价格（阿克苏3.5-5.5元/公斤、麦盖提4-6.5元/公斤、阿拉尔5.5-7元/公斤），当前的通货价格处于正常范围内，若市场给予部分天气升水，价格继续上涨的空间仍存在。