（上接A01版）JP摩根看好美国铁路行业的发展并担任了此次股票承销。但当时美国经济形势不见起色，股票销售存在一定困难，JP摩根便自己买下部分股票，其余股票则销售给长期合作的英国投资者。

　　随着资本市场逐渐成熟，投行业务的约束由“资金投入”变为“信誉成本”“法律责任”，比如境外成熟证券市场主要发行承销制度已由最初的“包销”转为“代销”模式。

　　考虑到我国投行目前处于同质化竞争状态，成熟市场现在通行的“声誉成本”约束在我国市场存在一定程度失灵。同时，我国市场的“法律责任”约束，也因诉讼见效慢、机制不顺畅、诉讼实施难、诉讼成本高等因素，威慑力有限。

　　虽然目前海外市场中只有韩国实施保荐跟投机制，但考虑到现实国情，科创板引入该机制具有重大意义。

　　事实上，保荐跟投制度在多方面设计上考虑了市场和各方主体的需求，在解决核心问题的同时，尽量实现各方主体利益平衡，维护市场稳定。比如，在跟投金额上具有较大灵活性，认购规模为发行人首次公开发行股票数量的2%-5%的股票，具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定。

　　“在强制跟投的同时，给了券商和发行商更大的余力和空间，大幅提高机构配置和自由选择的效率，提高资源利用度，避免了‘一刀切’制度带来的实际操作问题。”天风证券非银分析师罗钻辉对中国证券报记者表示。

　　建设国际一流投行

　　“投行的定价能力和交易撮合能力，既能为资本市场创造流动性，又能使各类标的的长期估值趋于合理化，成为资本市场的压舱石。另外，投行可为中小企业、创新型企业提供权益融资，从而提升全社会创新资本的形成效率。”罗钻辉说。

　　因此，中国资本市场要助力经济高质量发展并打造创新资本形成的新引擎，需要一批强大投行，需有“中国的高盛、摩根士丹利”去承载中国资本市场的核心功能。

　　曾刚认为，在以投行为中心的市场化竞争格局下，投行业务不再是简单通道、同质化服务，而是资本实力和专业水平的比拼。优质的投行将在竞争中脱颖而出，形成良性循环，其中必将产生一些世界级投资银行，提升中国金融机构的全球竞争力。金融机构实力和专业水平的提升，有助于提高我国金融业抵御外部冲击的能力，更好支持实体经济健康发展。

　　“从长远来看，这种投行业务模式的转变会对证券公司行业格局产生积极影响，有望改变同质化竞争的市场格局，催生国际一流投资银行。”华东某券商投行业务人士说。