□本报记者 陈健 孙翔峰 

　　科创板试点注册制背景下，作为中介机构的券商将承担更大责任。中国证券报记者近日采访了解到，为了适应科创板注册制背景下的市场竞争需求，券商转型需求也被全面激发，积极调整内部组织架构，以保荐跟投业务为抓手，探索投行、研究所、另类投资子公司等部门合作。有券商目前已就内部协调机制等进行了整体方案设计。

　　三方面考验能力

　　根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。跟投比例为2%-5%，跟投比例根据企业的发行规模分四档进行确认，跟投金额从不超过4000万元至10亿元不等。记者了解到，目前各家券商基本是安排另类投资子公司跟投。今年以来，已有中信建投、西部证券等多家券商宣布增资或设立另类投资子公司。

　　“跟投制度将给中介机构的职责功能带来结构性的变化。”华东某券商投行业务人士告诉中国证券报记者，首先，在承揽策略上，跟投制度将彻底改变投行衡量上市项目优劣的标准。券商不仅是金融中介，也是上市公司的股东，从中介服务关系变为利益共存体。面对上市后经营管理不确定性带来的风险和压力，券商在前期挑选项目会更加谨慎，更加注重企业未来成长性的判断选择。

　　其次，在发行机制上，科创板的市场化询价定价机制有望消除原先核准制下一、二级市场的估值价差。

　　广证恒生分析师赵巧敏表示，科创板的承销保荐主要从三个方面考验券商的能力，注册制环境下的信息披露、发行定价能力；跟投制度下券商的资本金限制；券商的投研能力。

　　总体而言，保荐跟投机制不仅考验券商的资本实力、承销能力，保荐项目选择能力、发行定价能力等，还将考验券商内部协调机制。保荐机构跟投要求投行、另类投资子公司、研究所等部门统筹作战以完成某个项目，这对保荐机构的内部协调机制提出新的要求。

　　多部门协同

　　记者从多家券商了解到，为了适应注册制下保荐跟投带来的市场竞争压力，券商内部制度调整已经密集进行，以往投行“单兵作战”的形式被全面否定，给券商内部职责功能分配带来结构性的变化。

　　“为落实投行跟投制度，投行部门需要与研究所、另类投资子公司等部门合作，资本市场部的作用也将进一步加强。”国金证券投行部门的负责人向中国证券报记者介绍。

　　掏出真金白银的另类投资子公司在整个体系中的位置更加凸显，上述国金证券人士表示，另类投资子公司在符合相关合规要求的前提下，可对发行人进行尽调，根据其自身的决策流程对发行人的投资价值作出独立判断。

　　据了解，一些投行内部另类投资子公司甚至在争取项目的“一票否决权”。

　　更大的变化体现在资本市场部，以往A股IPO定价有23倍市盈率的限制，资本市场部主要从事材料交接、路演安排等事务性工作，对于整个项目的附加值贡献较小。科创板上市公司通过询价方式定价，所以资本市场部在发行定价方面的作用将进一步加强。

　　无独有偶，海通证券投行部门也在转变内部沟通机制，与另类投资子公司、研究所、权益部等部门展开合作，并且已经根据科创板相关制度，在公司内部进行了整体的方案设计，进行了多方面的合作和分工。（下转A02版）