□金学伟 

　　今天继续上周话题，还是谈牛市和熊市问题。

　　由于转势确认和趋势确立是两个互有关联又不尽相同的概念，前者是指旧趋势结束，后者更多是指新趋势的确立，所以它们之间，有时会前后相连、一气呵成，有时则会有很长的过渡期。

　　以牛转熊来说，5178点，转势确认之后，立马就是跌势的确立。而6124点，从2007年10月转势确认到2008年2月跌势确立，中间有4个月的过渡期。

　　一般来说，经济的景气度越高，对股市的支持力度越大，估值水平越合理，市场供求状况越宽松、越实在——主要由真金白银而非杠杆支撑，牛转熊的间隔时间越长，从转势确认到跌势确立之间的反复越多。像美股，每一轮牛市结束后几乎都会构筑大双头、小双头才会真正地确立下跌趋势。

　　同样，从熊市结束的转势确认，到牛市开始的趋势确立，间隔的时间也会有长有短。像512点，旧趋势的结束到新趋势的确立，几乎一气呵成，它的震荡主要在牛市中间进行。998点，从旧趋势结束到新趋势确立，则经过了半年有余。至于1849点，间隔时间更是长达一年。

　　总体上看，由牛转熊间隔的时间越来越短，由熊转牛间隔的时间越来越长。这当然有宏观上的因素，但笔者不太喜欢从宏观方面找原因，一来易流于空泛，甚至是托词；二来有违“系统结构决定系统行为”这个系统论观点。

　　而更重要的就是市场本身的结构性变化。一是规模越来越大，撬动起来的难度越来越大，这主要体现在熊转牛的过程中。二是长期的只进不退的上市政策加上经济结构调整，股市的负资产越来越多，很多公司其实已丧失了投资属性，只有资金非常充沛的时候借机炒一把。在熊转牛的时候，过了超跌反弹阶段就失去了上升动力，成为累赘。资金充裕的时候则要加紧炒，不停歇。一旦过了牛熊转折点，就毫无抵抗，成为熊转牛间隔时间越来越长，牛转熊间隔时间越来越短的重要结构因素。三是基金的大量涌现，且近亲繁殖，基金与基金之间的联系交流过于紧密，客观上加大了行为的一致性，形成牛市中的过度超涨，这是牛转熊时间间隔越来越短的重要原因。