６、母公司现金流量表

　　单位：元

　　■

　　（二）经注册会计师核验的非经常性损益表

　　根据正中珠江出具的非经常性损益鉴证报告（广会专字［２０１９］ Ｇ１６０４４０９０３７７号），报告期内公司非经常性损益的具体内容、金额及扣除非经常性损益后的净利润金额如下：

　　单位：万元

　　■

　　（三）公司最近三年基本财务指标

　　１、基本财务指标

　　■

　　２、每股收益和净资产收益率

　　根据中国证监会《公开发行证券公司信息编报规则第９号—净资产收益率和每股收益的计算及披露》（２０１０修订）的规定，公司报告期的净资产收益率及每股收益如下：

　　■

　　（四）管理层讨论与分析

　　１、资产构成及其变化分析

　　报告期各期末，公司资产构成及占总资产的比例如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，随着公司经营业绩持续增长及公司新三板挂牌以来成功发行股票筹资，公司资产总额总体上也呈现逐年上升的趋势。报告期各期末，公司资产总额分别为６１，７３１．５０万元、６５，４３４．７２万元和８５，４１４．６７万元。

　　从资产结构上看，报告期各期末公司流动资产占资产总额的比例分别为６３．５８％、５１．７２％和６３．３３％，流动资产占比较高，主要是因为公司经营活动获取现金的能力较强，近年来经营业绩的持续向好，以及公司新三板挂牌以后成功完成四次股票定向发行，公司货币资金逐步增加。

　　２、负债构成及其变化

　　报告期各期末，公司的负债结构情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司负债总额分别为３９，５４５．４７万元、１７，６８９．６８万元和２８，１７８．８２万元。

　　３、偿债能力分析

　　报告期内，公司偿债能力主要财务指标如下：

　　■

　　（１）流动比率和速动比率

　　报告期各期末，公司流动比率分别为１．００、１．９２和２．０３，速动比率分别为０．８２、１．６８和１．８８，逐年提高，主要原因系随着公司业务规模扩大，经营现金流改善，公司积累较多货币资金，短期偿债能力逐年提高。

　　（２）资产负债率

　　报告期各期末，公司母公司口径的资产负债率分别为６４．０５％、２７．０６％和３３．０６％，随着公司业务规模扩大，公司财务结构得到优化，偿债风险逐渐降低。

　　２０１７年末，资产负债率较上年末大幅下降，主要是因为其他应付款和短期借款减少所致。２０１８年末，资产负债率为３３．０６％，偿债风险降低。

　　（３）息税折旧摊销前利润和利息保障倍数

　　报告期内各期，公司息税折旧摊销前利润分别为８，７５９．１４万元、１０，８２５．６５万元和１４，３６８．４１万元，公司息税折旧摊销前利润保持稳步增长的趋势，与公司经营业绩相匹配。报告期内，公司利息保障倍数分别为５．７５、９．６０和９．９１，逐年提高，偿债能力较强。

　　综上所述，公司财务结构稳健，资产质量良好，现金流量充足，不存在重大偿债风险。

　　４、公司资产周转能力指标分析

　　报告期内各期，公司资产周转能力指标如下：

　　■

　　（１）应收账款周转率

　　报告期内，公司应收账款周转率分别为１５．２５、１４．１１和１４．７３，应收账款周转率相对稳定。

　　（２）存货周转率

　　报告期内，公司存货周转率分别为５．３４、６．２８和１０．９７，随着公司逐步加强库存管理，公司存货周转率逐年上升。

　　５、盈利能力分析

　　报告期内，公司经营业绩持续增长，盈利情况良好，净利润主要来源于营业利润。报告期内，公司分别实现营业收入３７，４７８．８９万元、４５，９００．３６万元和６０，１１６．８８万元，２０１７年、２０１８年，公司的营业收入分别同比增长２２．４７％和３０．９７％，净利润分别同比增长２９．０６％和３７．９０％。

　　报告期内，公司经营成果主要情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（１）主营业务收入按产品类别划分

　　报告期内，公司主营业务收入按产品分类的情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司产品主要为生产、加工灰底涂布白板纸，同时子公司涉及特种纸贸易业务。其中，生产灰底涂布白板纸的销售收入合计占主营业务收入总额的比例均保持在９０％以上，是主营业务收入的核心组成部分。

　　（２）主营业务收入按地区类别划分

　　报告期内，公司主营业务收入地区分布情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司的销售区域主要集中在广东、福建，主要原因为灰底涂布白板纸销售受“经济运输半径”限制。此外，广东、福建制造业发展水平和经济条件较好，有利于公司产品的推广。

　　（３）主营业务收入按销售渠道类别划分

　　报告期内，公司主营业务收入分销售渠道构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司主要通过直销进行销售，经销销售收入占主营业务收入比例较小。

　　６、主营业务毛利率分析

　　报告期内，公司主营业务毛利及毛利率按分产品类别具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　总体上看，报告期内发行人各类产品的毛利率基本呈现上升趋势。其中，Ｂ级灰底涂布白板纸为公司的主要产品，毛利占主营业务毛利比例分别为９９．２６％、８５．０３％和７３．２３％，是公司的核心毛利来源，该类产品的毛利率分别为２２．４８％、２４．９１％和２３．６２％，其毛利率的逐年上升拉动了公司主营业务毛利率水平。

　　７、期间费用

　　报告期内，公司期间费用情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，伴随公司业务规模和盈利水平的不断增长，公司的期间费用逐年上升，分别为２，９９０．６０万元、４，０６３．９１万元和４，６８４．８３万元，占营业收入的比例分别为７．９８％、８．８５％和７．７９％。

　　８、现金流量分析

　　报告期内，公司的现金流量情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（１）经营活动产生的现金流量分析

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比分别为０．９６、０．９５和０．９０，两者基本持平，表明公司总体销售回款情况稳定、良好。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之比分别为０．９９、１．９１和１．４７，总体来看，公司经营活动获取现金的能力较强。

　　（２）投资活动产生的现金流量分析

　　报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为－２，７８６．０５万元、－１１，２６９．８９万元及－１，４７２．３０万元。

　　报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额均为负数，表现为净投资，主要原因系由于近年来市场需求持续旺盛，公司对现有生产线进行技术改造，以提高产量和产品质量，满足市场需求。报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金分别为２，７８６．０５万元、１１，２９３．２８万元和１，４７５．００万元。

　　（３）筹资活动产生的现金流量分析

　　报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为５，１８５．０４万元、１５，２８４．３９万元和５，５３７．４１万元，２０１６年、２０１８年公司筹资活动产生的现金流量净额较平稳，２０１７年净额与２０１６年、２０１８年相差较大，主要原因系公司２０１６年定向增发募集资金１８，２００万元，上述增资款因尚未取得股转公司同意函而受限，２０１７年取得股转公司同意函后上述增资款纳入筹资活动现金流入。

　　（五）股利分配政策

　　１、公司报告期内股利分配政策

　　公司于２０１４年７月２４日召开创立大会暨第一次股东大会制定了《公司章程》，关于公司现行的股利分配政策规定如下：

　　“（一）利润分配原则：公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报、兼顾公司的可持续发展，公司董事会、监事会和股东大会对利润分配政策的决策和论证过程中应当充分考虑董事、监事和公众投资者的意见。

　　（二）如股东发生违规占用公司资金情形的，公司在分配利润时，先从该股东应分配的现金红利中扣减其占用的资金。

　　（三）在公司当期的盈利规模、现金流状况、资金需求状况允许的情况下，可以进行中期分红。

　　（四）利润分配具体政策如下：

　　１、利润分配的形式：公司采用现金、股票或者现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式分配利润。

　　２、公司现金分红的条件和比例：

　　公司在当年盈利、累计未分配利润为正，且不存在影响利润分配的重大投资计划或重大现金支出事项的情况下，可以采取现金方式分配股利。公司是否进行现金方式分配利润以及每次以现金方式分配的利润占母公司经审计财务报表可分配利润的比例须由公司股东大会审议通过。

　　３、公司发放股票股利的条件：

　　公司在经营情况良好，董事会认为发放股票股利有利于公司全体股东整体利益时，可以提出股票股利分配预案交由股东大会审议通过。

　　（五）利润分配方案的审议程序：

　　公司董事会根据盈利情况、资金供给和需求情况提出、拟订利润分配预案，并对其合理性进行充分讨论，利润分配预案经董事会、监事会审议通过后提交股东大会审议。股东大会审议利润分配方案时，公司应当通过多种渠道主动与股东特别是中小股东进行沟通和交流，充分听取中小股东的意见和诉求，并及时答复中小股东关心的问题。

　　（六）利润分配政策的调整

　　公司因外部经营环境或自身经营状况发生较大变化，确需对本章程规定的利润分配政策进行调整或变更的，需经董事会审议通过后提交股东大会审议，且应当经出席股东大会的股东（或股东代理人）所持表决权的三分之二以上通过。调整后的利润分配政策不得违反中国证监会和全国中小企业股份转让系统有限责任公司的有关规定。”

　　“公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会须在股东大会召开后两个月内完成股利（或股份）的派发事项。”

　　２、公司报告期内股利分配情况

　　报告期内，公司未进行股利分配。

　　３、发行后的股利分配政策

　　２０１７年１１月４日，公司召开２０１７年第十二次临时股东大会审议通过了《广东松炀再生资源股份有限公司章程（上市草案）》，该章程草案在本次公开发行上市完成后生效。根据该章程草案规定，公司发行后的股利分配政策如下：

　　“公司持有的本公司股份不参与分配利润。”

　　第一百五十六条：“公司分配当年税后利润时，应当提取利润的百分之十列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。

　　公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。

　　公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。

　　公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，按照股东持有的股份比例分配，但本章程规定不按持股比例分配的除外。

　　股东大会违反前款规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。

　　公司持有的本公司股份不参与分配利润。”

　　第一百五十七条：“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。但是，资本公积金不得用于弥补公司的亏损。

　　法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的百分之二十五。”

　　第一百五十八条：“ 公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会须在股东大会召开后两个月内完成股利（或股份）的派发事项。”

　　第一百五十九条：“公司利润分配政策为：

　　（一）利润分配原则：公司的利润分配应充分重视对投资者的合理投资回报，利润分配政策应保持连续性和稳定性，并坚持如下原则：（１）按法定顺序分配的原则；（２）存在未弥补亏损，不得向股东分配利润的原则；（３）同股同权、同股同利的原则；（４）公司持有的本公司股份不得参与分配利润的原则。

　　（二）利润分配形式：公司可以采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配利润；利润分配不得超过累计可分配利润的范围，不得损害公司持续经营能力。

　　（三）利润分配的期间间隔：在公司当年实现的净利润为正数且当年末公司累计未分配利润为正数的情况下，公司每年度至少进行一次利润分配，董事会可以根据公司的盈利及资金需求状况提议公司进行中期现金或股票股利分配。

　　（四）利润分配的顺序：公司在具备现金分红条件下，应当优先采用现金分红进行利润分配。

　　（五）利润分配的条件和比例：

　　１、现金分配的条件和比例：在公司当年实现的净利润为正数且当年末公司累计未分配利润为正数的情况下，应当采取现金方式分配股利，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的１０％。

　　２、发放股票股利的具体条件：公司根据累计可供分配利润、公积金及现金流状况，在保证足额现金分红及公司股本规模合理的前提下，综合考虑公司成长性、每股净资产摊薄等因素，可以采用发放股票股利方式进行利润分配，具体分红比例由公司董事会审议通过后提交股东大会审议决定。

　　公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，区分下列情形，并按照公司章程规定的程序，提出差异化的现金分红政策：

　　①公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到８０％；

　　②公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到４０％；

　　③公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到２０％；

　　公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。

　　股东大会授权董事会每年在综合考虑公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，根据上述原则提出当年利润分配方案。

　　上述重大资金支出安排是指以下情形之一：（１）公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的５０％，且绝对金额超过５，０００万元；（２）公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的３０％。

　　上述重大资金支出安排事项需经公司董事会批准并提交股东大会审议通过。

　　（六）利润分配应履行的审议程序：

　　１、利润分配方案应经公司董事会、监事会分别审议通过后方能提交股东大会审议。董事会在审议利润分配方案时，需经全体董事过半数表决同意，且经公司过半数独立董事表决同意。监事会在审议利润分配方案时，需经全体监事过半数表决同意。

　　２、股东大会在审议利润分配方案时，需经出席股东大会的股东所持表决权的过半数表决同意。

　　３、公司对留存的未分配利润使用计划安排或原则作出调整时，应重新报经董事会、监事会及股东大会按照上述审议程序批准，并在相关提案中详细论证和说明调整的原因，独立董事应当对此发表独立意见。

　　（七）董事会、监事会和股东大会对利润分配政策的研究论证程序和决策机制：

　　１、定期报告公布前，公司董事会应在充分考虑公司持续经营能力、保证生产正常经营及发展所需资金和重视对投资者的合理投资回报的前提下，研究论证利润分配的预案，独立董事应在制定现金分红预案时发表明确意见。

　　２、独立董事可以征集中小股东的意见，提出分红提案，并直接提交董事会审议。

　　３、公司董事会制定具体的利润分配方案时，应遵守法律、法规和本章程规定的利润分配政策；利润分配方案中应当对留存的当年未分配利润的使用计划安排或原则进行说明，独立董事应当就利润分配方案的合理性发表独立意见。

　　４、公司董事会审议并在定期报告中公告利润分配方案，提交股东大会批准；公司董事会未做出现金利润分配方案的，应当征询独立董事和外部监事的意见，并在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见。

　　５、董事会、监事会和股东大会在有关决策和论证过程中应当充分考虑独立董事、外部监事（如有）和公众投资者的意见。

　　（八）利润分配政策调整：

　　公司如因外部经营环境或者自身经营状况发生较大变化而需要调整利润分配政策的，调整后的利润分配政策不得违反中国证监会和证券交易所的有关规定。有关调整利润分配政策的议案需经公司董事会、监事会审议后方能提交股东大会批准，独立董事应当对利润分配政策的调整发表独立意见，同时，公司应充分听取中小股东的意见，应通过网络、电话、邮件等方式收集中小股东意见，并由公司董事会办公室汇集后交由董事会。公司应以股东权益保护为出发点，在股东大会提案中详细论证和说明原因，并充分考虑独立董事、外部监事（如有）和公众投资者的意见。股东大会在审议利润分配政策调整时，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上表决同意。

　　下列情况为前款所称的外部经营环境或者自身经营状况的较大变化：

　　（１）国家制定的法律法规及行业政策发生重大变化，非因公司自身原因导致公司经营亏损；

　　（２）出现地震、台风、水灾、战争等不能预见、不能避免并不能克服的不可抗力因素，对公司生产经营造成重大不利影响导致公司经营亏损；

　　（３）公司法定公积金弥补以前年度亏损后，公司当年实现净利润仍不足以弥补以前年度亏损；

　　（４）公司经营活动产生的现金流量净额连续三年均低于当年实现的可分配利润的２０％；

　　（５）中国证监会和证券交易所规定的其他事项。

　　如出现以上五种情形，公司可对利润分配政策中的现金分红比例进行调整。除以上五种情形外，公司不进行利润分配政策调整。”

　　４、本次发行完成前滚存利润的分配安排

　　根据２０１７年１１月４日公司２０１７年第十二次临时股东大会《关于首次公开发行股票前滚存利润分配方案的议案》，首次公开发行日之前滚存的未分配利润在本公司首次公开发行股票并上市后由新老股东共同享有。

　　（六）发行人控股子公司的基本情况

　　汕头市松炀新材料特种纸有限公司

　　成立时间：２０１６年９月１４日

　　注册资本：１．００亿元

　　股东构成：发行人持有１００％股权

　　注册地址及主要生产经营地：汕头市澄海区凤翔街道海围片风雅西路西北侧

　　经营范围：生产、销售、研发：转印纸、热敏纸、各类特种纸；转印系列、热敏系列等高性能新材料特种纸的技术研发。（年产量５，０００吨以下造纸厂除外）；销售：文化纸，白板纸，牛卡纸，牛皮箱板纸，瓦楞纸，包装用纸，生活用纸；加工、销售：纸箱、纸盒。

　　最近一年，汕头市松炀新材料特种纸有限公司主要财务数据如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：以上数据经正中珠江审计。

　　第四节  募集资金运用

　　一、本次募集资金投资项目的具体安排和计划

　　经公司２０１７年第十二次临时股东大会决议，公司拟首次公开发行不超过５，１４７．４０万人民币普通股（Ａ股），所募集资金扣除发行费用后将全部用于与公司主营业务相关的项目。本次募集资金投入将按照项目的轻重缓急顺序安排实施，项目情况如下：

　　■

　　以上募集资金投资项目均已进行了详细、充分的可行性研究，项目投资计划是对拟投资项目的大体安排，实施过程中可能会根据实际情况适当调整。

　　上述募投项目总投资额为４５，６２１．０６万元，计划全部用募集资金投入。如果本次募集资金不能满足上述拟投资项目的资金需求，不足部分由公司自筹解决。如果本次发行及上市募集资金到位时间与资金需求的时间要求不一致，公司将根据实际情况需要以自有资金或银行贷款先行投入，待募集资金到位后予以置换。

　　二、项目发展前景

　　公司本次公开发行Ａ股的募集资金拟投入年产１８万吨环保再生纸项目、研发中心建设项目。本次募集资金投资项目将在原有业务的基础上对公司现有的产品线进行了补充、并将提升公司整体的研发能力。年产１８万吨环保再生纸项目将对公司现有产品线进行补充，使公司产品往多元化方向发展，降低公司产品单一的风险，有效发挥公司的市场优势和技术优势，带来新的利润增长点。此外，研发中心的建设还将完善公司的研发体系，增强公司的研发能力，为公司开发新产品、优化生产工艺和流程提供技术保障。

　　公司董事会对本次募集资金投资项目的可行性进行了审慎分析后认为：本次募集资金投资项目与公司现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应，投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，能够丰富公司的产品种类，增强公司的研发能力，为公司增加新的利润增长点，有利于进一步增强企业核心竞争力，巩固公司的市场地位并进一步拓宽市场。

　　第五节 风险因素

　　投资者在评价公司此次公开发售的股票时，除招股意向书提供的其他资料外，应认真地考虑下述各项风险因素。下述风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序，该排序并不表示风险因素依次发生。

　　一、原材料价格波动风险

　　公司生产成本中主要的原材料是废纸。报告期内，国内废纸价格波动较大。２０１７年８月１０日，国家环保部、商务部、发展改革委、海关总署、质检总局修订的《进口废物管理目录》中，将未经分拣的废纸调整列入《禁止进口固体废物目录》，导致进口废纸的市场供应收紧，对废纸的价格影响较大。因此，废纸采购价格的波动对公司生产成本将产生较大的影响。未来，若主要原材料价格出现大幅上涨，将加大公司的成本压力，若公司无法通过调整产品价格向下游转移成本，公司的盈利能力将面临不利影响。

　　二、政策风险

　　公司致力于研发、生产和销售环保再生纸。根据《造纸工业发展“十二五”规划》，我国造纸业的主要发展方向包括降低资源消耗、降低污染、提高原材料自给程度等。公司所用的废纸作为主要原材料，符合发展循环经济、降低资源消耗的行业发展方向。同时，国家保护造纸行业发展，维护行业企业利益的角度制定了一系列相关政策及法规对产业发展、对外贸易、节能减排和环境保护各方面进行促进和规范。公司所在行业的主要政策风险在于节能减排和环保标准方面。２００８年８月１日开始实施的《制浆造纸工业水污染物排放标准》对排放标准也提出了更高的要求。国务院２０１４年６月７日发布的《能源发展战略行动计划（２０１４－２０２０）》体现了造纸行业降低污染已经是大势所趋；２０１６年１１月２９日环境保护部发布的环环监【２０１６】１７２号文件《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》要求各部门在２０１７年对造纸行业在内的８个行业超标问题进行集中整治。我国今后若在产业政策、环保要求等方面对环保再生纸的生产设备、生产工艺和环保标准提出更为严格的要求，如公司无法在生产设备更新、生产工艺改进以及环保投入增加等方面积极应对，公司将面临失去竞争力、被市场淘汰的风险。

　　三、税收优惠政策变动风险

　　２０１５年７月，财政部、国家税务总局印发关于《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知【财税〔２０１５〕７８号】，自２０１５年７月１日起，凡利用废纸、农作物秸秆符合４大条件的造纸厂都将享受５０％增值税返点。公司自２０１５年７月起开始享受上述税收优惠政策；同时，２０１５年９月，公司通过国家高新技术企业的认定，属于高新技术企业（证书编号：ＧＲ２０１５４４０００２０７），报告期内均享受１５％的企业所得税优惠税率。公司已于２０１８年７月提交资料申请高新技术企业资格复审。截至本招股意向书摘要签署之日，根据科学技术部火炬高技术产业开发中心于２０１９年３月１日出具的《关于广东省２０１８年第一批高新技术企业备案的复函》（国科火字［２０１９］８５号）及高新技术企业认定系统查询结果，发行人已通过高新技术企业认定，并将取得证书编号为“ＧＲ２０１８４４００４９１８”的《高新技术企业证书》，有效期至２０２１年１１月２８日。上述两项税收优惠，对公司的财务状况产生了一定积极影响。如果未来国家税收优惠政策发生变化，或者公司无法继续获得高新技术企业的资质认定，公司的税收成本将会相应上升，若公司无法及时将成本上升转移给下游客户，对公司的持续经营产生不利影响。

　　四、客户地域性集中的风险

　　受运输半径的限制，报告期内公司销售主要集中在广东、福建地区，产品终端应用覆盖消费者日常生活的各个方面，包括快递包装、玩具包装、家电包装、食品包装、服装包装等诸多领域。由于该区域目前的轻工制造业以民营企业为主，呈现出总量大、数量多、单体小的产业结构特征，因此公司目前的客户较为分散。２０１６年度、２０１７年度及２０１８年度，公司前十大客户的销售收入分别只占营业收入的３１．６５％、３１．５２％及３８．２０％，占比较低。如果不能实施良好的市场营销及客户管理，将给公司经营管理带来不利影响，导致经营业绩下降。

　　五、技术风险

　　《造纸工业发展“十二五”规划》提出造纸行业需创新能力，提升技术水平。企业需重点研发低消耗、少污染、高质量、高效率制浆造纸技术、清洁高效的制浆技术、造纸纤维资源综合利用技术、废液综合利用适用技术；生产过程节能、节水、减排、清洁生产技术；废水、废气、固体废弃物减量化、资源化利用技术；高性能纸基功能性新材料、特种纸及纸板生产新技术；高效造纸化学品及应用技术；制浆造纸生物技术；制浆造纸关键设备及脱水器材的制造技术；全自动控制技术及产业信息化技术等。

　　如果公司对技术、产品和市场的发展趋势不能正确判断，对行业关键技术的发展动态不能及时掌控，在新产品的研发方向、重要产品的方案制定等方面不能正确把握，或者由于某种不确定因素，公司的研发项目没能顺利推进或者推进不够及时，公司则可能无法保持产品的市场竞争力，或不能达到日渐严格的环保要求，从而导致公司的市场竞争力下降，阻碍公司业务的进一步发展。

　　六、募投项目实施的风险

　　公司本次募集资金主要投资于年产１８万吨环保再生纸项目和研发中心建设项目。上述项目达产后，预计公司将增加年产１８万吨高强瓦楞原纸，公司产品线将更加丰富，且生产能力会进一步提升。因募集资金投资项目需要一定的建设和达产周期，在项目实施过程及后期经营中，政策、市场环境、技术、管理等方面如出现重大变化，可能导致项目不能如期完成或顺利实施，进而影响到公司预期收益的实现，存在一定的募集资金投向风险。

　　七、新增产能的市场风险

　　本次募集资金投资项目建成后，公司将新增高强瓦楞原纸１８万吨产能。由于高强瓦楞原纸的销售状况与下游行业的需求紧密相关，且包装类用纸品种繁多，终端客户的喜好和需求也会经常变化，这将会使本公司面临产品销售不畅或价格下跌的风险，从而给本项目的盈利情况带来不利影响。

　　八、区域市场竞争加剧风险

　　公司所处的闽粤地区经济发达，是包装用纸的主要消费区域之一。公司目前拥有年产１６万吨灰底涂布白板纸的生产规模，但运输半径内其他主要竞争对手如玖龙纸业、理文造纸、联盛纸业等均有较大的产能，且随着近年来造纸行业市场发展趋势良好，部分企业不断扩大产能。虽然公司对区域市场动态和目标客户的需求有充分的了解，成本控制能力较强，有一定的竞争优势，但随着各类资本的不断进入，市场竞争的加剧，公司面临竞争格局将更加复杂，面临着一定的区域市场竞争风险。

　　第六节  本次发行各方当事人和发行时间安排

　　一、本次发行各方当事人

　　■

　　二、预计发行上市重要日期

　　■

　　第七节  备查文件

　　投资者可在以下时间和地点查阅招股意向书全文和备查文件：

　　一、查阅地点：发行人及保荐人（主承销商）的法定住所

　　二、查阅时间：周一到周五上午９：３０－１１：３０；下午２：３０－５：００

　　三、招股意向书全文可通过巨潮网站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ）查阅。

　　广东松炀再生资源股份有限公司

　　２０１９年５月１３日