（上接A01版）在知悉科创板项目需要保荐机构跟投时，公司就开始了相关准备工作，如梳理科创板储备项目，预计相关项目的申报时点、融资规模，预估需要跟投的资金。根据科创板储备项目的计划融资额及《指引》规定的相关跟投比例，公司对未来1-2年内需要跟投的资金进行了测算。

　　某中型券商人士介绍，由于公司科创板项目较少，所以跟投准备工作进展较快，目前已基本就绪。

　　促进合理定价

　　有分析人士指出，券商参与跟投有助于券商更审慎合理地对发行人股票进行定价。另类投资子公司在跟投过程中，通过独立研究和决策，对企业进行估值定价，在合规的前提下，可为投行的定价提供参考。

　　万联证券指出，跟投对券商的资本实力要求高。目前行业IPO平均承销费率约为4%，实质上将基本用于跟投，因此项目主要盈利来源于跟投后的收益。同时，《指引》明确保荐机构跟投限售期为24个月，在一般战略投资者和实控人限售期之间，期限安排与责任对等，减轻了集中解禁可能造成的流动性风险，也对保荐机构的长期定价能力提出了更高要求。

　　华东某券商业务人士对记者表示，另类投资子公司作为单独的法人主体，与券商的保荐机构相互独立。而且，两者本身拥有不同的决策机制和考核机制。双方需要以合规、规范为前提，结合各自专业能力，在跟投机制下发挥各自的专业效能。另类投资子公司则需独立判断发行企业的合理估值，给予投行部门相关建议；投行部门基于市场投资者的询价交流也会形成合理估值。两者互相印证，合力形成更优的定价能力，最终的发行价格更能反映出市场对发行企业的认可程度。

　　面临补充资本金挑战

　　上交所网站显示，截至5月5日，共有98家科创板受理企业披露相关信息。从募资规模看，上述企业平均募资规模9.93亿元。

　　根据《指引》，发行规模不足10亿元的，跟投比例为5%，但不超过4000万元。从平均募资规模看，上述98家企业共需要跟投39.2亿元。

　　中泰证券根据上交所已受理科创板标的信息，对跟投规模/另类投资子公司净资产进行估算后发现，部分子公司或面临资本压力，后续需关注子公司增资需求。

　　上述华东某券商业务人士表示，券商跟投机制不仅考验投行的定价能力，对券商另类投资资本金的充足程度也提出更高要求，另类投资资本金的规模一定程度上反向制约了该券商投行承揽项目的能力。要求跟投的比例较高，锁定期较长，对于券商另类投资资本金的消耗速度会较快，由此带来券商的融资压力。

　　“科创板跟投，长期看将对证券业的资本实力形成考验。预计证券业将加快再融资步伐，加快对另类投资子公司的增资力度。”中信建投分析师赵然表示。