（上接A01版）部分科创板已受理企业出现的机构“突击入股”现象，价格一般不会低，考虑到部分项目存在上不了的可能，“突击入股”可能挣不到钱。

　　估值抬升

　　对于“突击入股”，一位供职于北京某大型PE机构的执行合伙人告诉中国证券报记者，目前科创板医疗企业估值是个大考题。医疗板块估值方案不一，涉及到有产品和无产品、有营收和无营收等多重因素。

　　例如，热景生物招股说明书显示，2018年11月，热景生物进行第二次股权转让，周锌将其持有的139万股、1.4万股分别以2673万元、27万元转让给高特佳睿安、王海蛟，股权转让价格为19.29元/股，公司整体估值9亿元。而2018年12月，热景生物又进行了第三次股权转让，周锌将其持有的180万股以3859万元的价格转让给云集财富，转让价格21.44元/股，公司整体估值抬升至10亿元。

　　为避免影响公司上市进程，部分企业特意解除前期对赌协议。在私募股权市场，这类协议与估值息息相关。例如，创鑫激光招股说明书显示，2019年3月，公司进行第10次股权转让，根据国相鑫光增资入股时的约定，蒋峰承诺如公司未能实现2018年目标净利润，将对国相鑫光进行股份补偿。2019年3月，为避免影响公司上市进程，蒋峰同意按照协议中约定的补偿公式计算出的最高补偿股份对国相鑫光进行股份补偿。2019年3月12日，蒋峰与国相鑫光签署股份补偿协议，明确增资协议中有关业绩承诺及相应股份补偿承诺安排即自动废止。至此发行人解除上述对赌协议条款。

　　并非稳赚不赔

　　科创板投资并非稳赚不赔。上述执行合伙人表示，机构“突击入股”部分科创板已受理企业会锁定三年，创投基金退出压力会很大，三年后市场怎么样难以预测，还是要观望一下。

　　根据上交所在2019年3月发布的《科创板股票发行上市审核问答（二）》显示，股份锁定方面，控股股东和实际控制人持有的股份上市后锁定3年；申报前6个月内进行增资扩股的，新增股份的持有人应当承诺：新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。在申报前6个月内从控股股东或实际控制人处受让的股份，应比照控股股东或实际控制人所持股份进行锁定。控股股东和实际控制人的亲属所持股份应比照该股东本人进行锁定。

　　一位深圳某大型VC机构总裁表示，过去投一个相对平庸和传统的公司，一上市基本上都会赚不少钱，估值三五亿元时进去就是稳赚不赔的买卖。对投资企业质量没有要求那么高，只要能上市就行。现在这种情况正在发生改变。投资人开始不再把什么时候报材料、什么时候上市作为投资判断重要因素，而是看是不是好项目，能否成长为大市值公司。

　　他说，注册制是趋势。实行注册制，资本市场估值体系将发生改变。人民币基金传统二级市场套利空间消失，投什么项目才能保证基金持续获得高回报，这将对创投机构的投资质量、投资标准形成挑战。