中国证券报：怎么看2019年A股市场？

　　李琛：对于2019年宏观经济的判断，我认为存在GDP下滑压力和政策对冲两者互相博弈和平衡的过程。回顾2018年，在全球经济复苏的驱动下，中国经济取得了良好的开局，但受金融去杠杆和外部贸易摩擦等因素综合影响，经济形势发生了变化。现在来看，支撑经济增长的两大因素———出口和房地产投资在2019年会出现下滑，这对经济增长会带来一定的压力。但同时，政策开始转向，预计基建、汽车家电下乡、减税、新能源投资等政策对冲方向将对于经济下滑形成一定的托底。

　　在外部环境方面，国际政治、经济关系的摩擦可能是一个扰动因素。美国经济可能在2019年见顶，美国对外政策的改变以及美联储加息政策的调整等，都将对全球经济带来较大的影响。流动性方面，当前宏观经济尚未见底，出于稳增长的需要，宽货币政策仍将继续。从领先指标来看，我们注意到去年12月社融数据总量企稳。通常社融数据会领先经济数据两到三个季度，如果社融数据真正企稳，又通过专项债等进行逆周期对冲，中国经济有可能早于市场预期提前见底。

　　在市场情绪方面，我们观测到近期市场情绪已经没有那么悲观，虽然2018年12月出口数据较差，但是数据公布后，市场没有太大的过激反应，比较平稳地接受了这种现象。从微观来看，有些公司一季度业绩仍会延续下滑趋势，但这些个股已经停止下跌，开始有些小反弹。这表明市场对于经济下滑已有充分的预期，对于政策以及一些边际的数据改善给予很高的乐观预期，悲观情绪正逐步缓和。 

　　中国证券报：2019年看好哪些板块和行业的投资机会？

　　李琛：具体到标的选择，我们需要观察企业的盈利下滑情况。2018年，企业盈利经历拐点式的下滑，至于企业盈利何时见底，现在市场并没有统一认知。悲观者认为全年下滑，乐观者则认为盈利在三季度见底。我认为，在政策持续逆周期操作下，企业盈利见底有可能在三季度出现。

　　从过往历史来看，熊市调整分为估值调整和盈利调整两个阶段。2018年充分释放估值调整的风险，并部分反映企业盈利下滑的风险。我觉得2019年上市公司估值不会随着企业盈利下降而继续下滑，很多行业和板块的估值已经到了历史底部区间，再往下的空间不大。从投资机会来看，与政策对冲方向密切相关的行业和板块值得关注，比如汽车、家电等行业板块随着政策的推出，需求空间也被打开。还有基建板块、有新能源投资政策的支持，也会有一些细分领域存在新的投资机会，需要精挑细选好公司。