□金学伟 

　　股市需要故事，一切个股，它的强周期、弱周期，固然和公司的经营层面有关，但也和有没有故事有关。好增长加好故事，催生出股票的强周期。

　　索罗斯说，“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，就要认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！”这里的假象和谎言，与上面的故事说的是同一个概念。

　　不过，索罗斯的这话只具有一半的真理性。不是所有的故事都是建立在假象和谎言基础上的，相反，大多数的故事开始都是具有真实性的，是对客观世界的一种理性反映。只是在演化的过程中，慢慢脱离了真实，幻化成假象和谎言。完全建立在假象基础上的故事，只能是一种臆测，不会成为市场共同接受的故事。我想，身为波普尔的嫡传弟子，索罗斯应该是不会反对对他的这段话的证伪的。

　　每一轮牛市都会伴随1到2个激动人心的故事，让人感同身受，深信不疑，投入其中。

　　6124点的牛市，讲的是世界工厂的故事、人口红利的故事、人民币升值的故事。谁能否认这个股市的真实性？只有当人们忘记了，有一天世界经济出了状况，市场饱和了，产能过剩了，会发生什么？忘记了人民币是不可能永久升值的，或者说升到一定程度就会从有利因素变为不利因素；并把人民币升值和股市上涨等同起来的时候，它才真正地幻化为假象和谎言。

　　5178点的牛市讲的是“改革牛”的故事。它同样具有真实的基础，只是当人们把改革永不停和牛市永不停连在一起后，它才变出了假象——一个过于强调股市牛市的假象。

　　而在熊市中，人们则讲着另一个版本的故事。近几个月，很多带有中国经济“末日论”的视频在网上疯传，我看过后，对很多朋友说看看可以，但不要陷于其中。很多问题早已存在，为什么股市在高位时没听他们说，到了现在这个时候——熊市的后期，却一个个出来，比真知灼见？很多看上去有论有据、非常深刻且客观的分析，其实也是一种情绪反映。熊市会败坏人的情绪，把我们的思维导向不良一面，对一切足以引起我们恐惧、足以证明这熊市熊得有理、还要继续熊下去的证据的洞察力会无限提高，相反，对有利因素则会视而不见，或见而无视。

　　投资的智慧不是到一轮趋势的后期去寻找这一轮趋势的种种理由、因果，而是反过来，对市面上流行的各种理由、因果进行证伪。“认清其假象”，“在假象被公众识破之前退出游戏。”

　　树长不到天上，也很少有事物会归零。周期本身就能制造周期，原因就在伴随一轮趋势的进行，关于这个趋势的合理性会被越来越多的人所认可，继而将趋势推向极端，推向临界点。霍华德·马克斯说趋势不重要，周期重要，可能指的就是这个——它不是指趋势的全程，而是趋势的后期。

　　其实，今日的中国，虽然面临着不少困难，有些结构性问题还很严峻，弄不好很可能会影响全局。但一些基本的有利因素依然存在。2013年到2014年间，在市场一片唉声叹气的时候，我曾讲过两个观点。

　　一是中国经济发展的不平衡——既有十分发达、足以媲美于发达国家的东南沿海地区，也有尚处于极不发达状态的内陆地区，以及产业层次的充分多样化——从最高端到最低端的产业门类一应俱全，使中国经济具有很大的韧性和回旋余地。这个观点目前依然有效。

　　二是当股市估值和宏观经济打架时，最后胜出的一定是估值。这个观点也依然有效。

　　除此之外，虽然人口红利的巅峰已过，但还有尾端效应。工程师红利已经接上，可以在很大程度上弥补人口红利的衰减，使“人的红利”总体上能保持一种优势状态。

　　还有更重要的一条是改革红利。改革开放40年，成就斐然，但还有很多地方有待进一步改革。有些过去行之有效，对推动我国经济发展的改革措施，时过境迁，已不再适合，需要重新改革。由此带来的改革红利，值得期待。