□招商银行首席经济学家 丁安华 

　　2018年，投资者的风险偏好一直在低位，而准确预测市场走势是异常困难的，2019年尤其如此。我们面临的问题包括：外贸不确定因素如何变化？实体经济特别是民营企业能否脱离信用收缩的困局？市场化改革能否重塑经营环境？上述任何一个条件的变化，都可以带来风险偏好以及风险资产价格的变化。

　　对A股而言，2019年仍面临较大的不确定性。不过，A股的积极因素正在增多。积极有为的宏观政策效果将逐渐显现。其中，市场期待已久的减税政策一旦兑现，将极大地鼓舞市场信心。同时，在A股估值处于历史较低水平的背景下，预计境外海外资金将持续流入股市。如果外贸不确定因素减少，相信2019年A股会走出震荡回升的格局，科创板、5G等题材有望带来新的市场动能。

　　债券市场前景相对乐观。预计通胀维持温和的水平，在资金宽松、监管中性、供需双弱的条件下，收益率曲线会继续平坦化变动，长端利率仍有下行空间，逢收益率高点可适度拉长久期。信用风险并未结束，信用利差仍会呈分化走势，低等级产业债仍将经受考验。产业债宜精选与基建刺激相关的行业，地产债则仍需精选头部企业。

　　人民币汇率继续受到美元指数的强烈影响。预计2019年美元指数先强后弱，人民币短期仍面临一定压力。中期看人民币不会出现超预期贬值，人民币汇率仍会保持在合理区间。