□本报记者 徐昭 

　　长江证券资深策略分析师包承超12月24日接受中国证券报记者采访时表示，今年下半年国企资本运作活跃度明显提升，其中地方国企资本运作规模和频次的上升尤其迅速。无论是从政策推进还是落地数据来看，国企改革均已步入深水区。在政策大力支持国企通过兼并重组、资本结构调整等多种形式来盘活存量资产、降低杠杆率的环境下，国企改革的加速推进或成为2019年资本市场值得关注的主线之一。

　　国企资本运作加速推进

　　包承超称，通过对2013年以来本轮国企改革期间全部上市公司共完成的14478笔（涉及国企的4,158笔，占比28.7%）资本运作交易进行详细梳理，可以发现，当前国企资本运作交易正在加速落地，并愈发活跃；股权类交易是国企调整资本结构或资产结构的首要方式，且比例在不断上升，其中地方国企尤甚；2018年下半年实物/无形资产类交易占比明显上升，这或许是对新政密集出台的快速响应。

　　包承超认为，需要重视资本运作次数与价值量的差异。过去数年，上市国企资本运作次数并没有显著上升，在2018年仅有小幅改观，占比为23.9%，较上年提升0.4个百分点。而资本运作交易价值方面，国企占比自2015年开始抬升，2018年占比40.2%。其交易价值占比大幅高于其次数占比，说明平均国企资本运作的交易体量要大幅高于民营企业，“大块头”有“大手笔”。

　　包承超发现，今年二季度以来，无论是交易频次还是交易价值，国企占比均有非常明显的提升。11月国企合计频次占比较4月份提高9.5%，其中地方国企提高了11.9%，贡献了绝大部分增量。这或许与今年5月份出台的《上市公司国有股权监督管理办法》部分下放了地方国企股权运作权限以及后续国企降杠杆、“双百行动”等政策指引密不可分。

　　包承超表示，国企整体资本运作的活跃度较高，或许说明国企改革实质上已步入改革深水区，并正在发挥积极的正向作用。

　　国企股权类交易占比较高

　　包承超介绍，国企整体股权类资产交易占比较高，且呈上升趋势。2018年，国企股权交易频次占比高达90.3%，较去年提升1.3个百分点。另外，下半年以来，实物或无形资产类的交易活跃度显著提升。截至目前，四季度实物或无形资产类交易频次占比较一季度提升3.4个百分点。这些交易主要包括闲置土地使用权的转让、闲置厂房或建筑物等固定资产的转让、亏损采矿权的转让、产能指标转让、项目收益权转让等。

　　包承超指出，国企中消费类和周期类行业较为活跃。2018年同比增长较多或占比权重较大的一级行业主要包括公用事业、军工、电子、化工、交运、电气设备、房地产、汽车、食品饮料和商贸等一共10个行业。具体细分到二级行业，则主要包括电力、船舶、光学光电子、电源设备、化学制品、航运、高速公路、港口、电气自动化、房地产开发、汽车整车、饮料制造和一般零售等一共13个行业，其2018年股权交易占比达3315.7亿元，占全部行业的73.1%。

　　包承超表示，这些行业具有较多共同点：一是较为符合近年来的政策导向，其所涉“双百行动”公司较多；二是行业国企资产负债率偏高；三是行业集中度较低。从逻辑上分析，符合后两个特点的行业降杠杆的意愿或许更强，提升集中度带来的边际收益更大。