□本报记者 程竹 

　　多位机构人士近期对中国证券报记者透露，明年经济下行压力或进一步体现，不过，股票市场不会出现明显下跌，结构性机会较大，债券配置更看好信用债。

　　明年经济下行压力较大

　　长江证券宏观首席分析师赵伟认为，经济下行压力或在明年进一步体现。经济增速放缓在今年四季度到明年一季度或更明显。华泰证券宏观首席分析师李超预计，明年二季度我国GDP增速或为6.3%。

　　生命资产副总经理陈晶认为，明年宏观经济继续面临下行压力。消费方面，今年绝大部分月份，原油价格维持高位，对今年消费有一定支撑作用。但随着10月以来原油价格下调，明年油价或维持相对低位，这可能对明年消费造成一定压力。当然，刺激消费的积极因素仍然存在，比如个税减负效应。出口方面，今年出口形势好于预期，明年出口会面临高基数影响。

　　广发证券分析师郭磊指出，经济增速在中性情形下会回落到6.3%左右，预计明年年中边际企稳。就业数据的变化显示，企业预期的收缩在初步形成。估计出口和房地产新开工增速在明年上半年均将回落至低位，制造业投资会受到营收周期滞后影响，基建会逐步向名义GDP的水平修复。基于就业、财政两个角度的约束，至少在明年年中之前，“六个稳”都将会是政策主基调。

　　看好股市结构性机会

　　对于明年股市的判断，泰康资产董事总经理颜运鹏认为，从概率上讲，明年要比今年情况好一些，走势为震荡式。明年股市会有结构性机会，但估值不会有较大提升的可能性。

　　广发证券策略首席分析师戴康认为，明年股市不会出现大幅下跌，机会在于个股的选择，看多结构性机会，原因在于今年是“杀估值”，而明年估值“杀”完，盈利向上的股票和估值扩张超过盈利下滑的股票都会有一波上涨行情。

　　戴康解释称，今年的核心矛盾是在估值和风险偏好上，明年股市投资策略是“冰与火之歌”。“冰”指的是盈利，“火”指的是估值。明年广谱利率下降有利于降低企业融资成本，改善未来企业盈利预期。今年冲击风险偏好的因素都在弱化和边际钝化，所以明年是盈利下滑和估值扩张的对冲，而估值扩张的动力可能较弱，所以明年股市是震荡式。

　　申万宏源证券策略首席分析师王胜认为，明年白马股会有较好的绝对收益。如果股市机会是结构性的，将会演变成小牛市，在市场没有出现较大风险基础上，存在估值和盈利双升的可能。

　　郭磊预计，明年股市处于机会期的时段可能比今年多。整体来看，工业生产者出厂价格指数（PPI）并没有足够的调整深度，这与供给收缩的影响有关，后续可能会补充经历两个季度以上的原材料和工业品价格调整期。在这个坐标系下，权益市场收益率调整已经7个季度左右，收益率距离历史底部极值点不远。所以虽然基本面调整还在继续，明年股票市场处于机会期的时段可能比今年多。

　　对于具体板块，天风证券分析师徐彪认为，在行业配置上，从产能周期的角度看，规避在建工程高位回落的行业；从“现金为王”的角度看，选择现金流仍然在持续改善的行业；综合明年A股向“希望周期”过渡的背景考虑，看好低估值、高分红、逆周期作为底仓防御（此类标的在银行、房地产、公用事业、交运行业中较多），同时逐步布局现金流稳定或持续改善的军工、地产、医药以及产业政策持续支持的广义网络安全行业。（下转A02版）