□本报记者 吴玉华 

　　上周，两市主要股指回调，北上资金成交活跃度走弱，周内成交金额创下11月份最低水平。Choice数据显示，上周北上资金净流出21.98亿元，在连续三周净流入之后，上周北上资金现减仓现象。

　　外资买入意愿暂休，分析人士表示，指数连续上涨过后出现调整属于情理之中，在政策的力度得到充分确认后，回调的空间整体看较为有限，后续行情仍可期待。同时北上资金加仓布局的个股从短期来看，将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；而随着市场企稳态势巩固，后市相关个股有望延续强势表现。

　　北上资金净流出21.98亿元

　　Choice数据显示，上周五个交易日北上资金累计净流出21.98亿元，其中11月19日和11月21日北上资金分别净流入16.42亿元和9.51亿元，其他几个交易日分别净流出金额为30.64亿元、6.75亿元、10.51亿元。在市场上周五的下跌中，北上资金也仅净流出了10.51亿元，并未出现大幅抛售减仓的行为。

　　对比此前几周来看，在上周北上资金出现净流出现象的前三周，北上资金净流入金额分别为346.34亿元、51.21亿元、71.36亿元。可以看到，在连续出现净买入之后，伴随着市场回调，上周北上资金的买入亿元暂时有所减弱，但趋势上依然是净流入状态。

　　数据显示，2018年前10个月，除2月北向资金净流出26.29亿元、10月北上资金净流出105.29亿元外，其余月份均为净流入。且在第二季度，4月份通过沪深股通净流入的北上资金在3月的97.13亿元的基础上，骤增至386.5亿元，5月A股纳入MSCI当月的净流入规模更是达到508.51亿元。6月、7月、8月、9月，北上资金通过沪股通、深股通净流入规模仍保持稳定规模，分别为284.92亿元、284.76亿元、354.53亿元、175.79亿元。而11月以来，北上资金累计净流入359.27亿元，北上资金净流入趋势依旧未曾改变。

　　分析人士表示，尽管外资短期出现净流出，但从中长期来看，A股的低估值和成长性在全球范围仍然具有较大吸引力，同时当下A股的整体估值水平仍处于历史低位区间，后市韧性有望增加。

　　另一方面，近期北上资金持续加仓消费股，分析人士表示，北上资金的积极布局无疑显示出其对A股市场中长线投资机会的认可，短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在震荡行情中更具防御性，长期来看，其重点布局个股仍然值得重点关注，在市场有所表现时，相关个股有望先走出反弹行情。

　　加仓白酒航空股

　　从沪股通和深股通的十大活跃成交股统计来看，北向资金仍旧活跃于金融、消费股，上周对消费类个股加仓明显，北上资金上周净买入五粮液4.24亿元，对贵州茅台、伊利股份的加仓金额也超过了1.5亿元。

　　具体来看，Choice数据显示，上周两市共33只个股跻身沪股通、深股通十大活跃股榜单，其中沪市的中国平安、招商银行、中信证券、恒瑞医药、贵州茅台均5次上榜，值得注意的是南方航空罕见3次上榜十大活跃股并且净买入金额达到了3.42亿元；深市的五粮液、格力电器、美的集团、万科A、海康威视、大华股份均5次上榜。

　　从北向资金成交额来看，上周沪市的中国平安、中信证券和深市的中兴通讯交投活跃，上周成交额均超过100亿元，其中中国平安的成交额达到了147.37亿元。

　　从十大活跃股中的北上资金净流入情况来看，净买入金额居前的个股有沪市的南方航空、贵州茅台、伊利股份、恒瑞医药和深市的五粮液、海康威视、大华股份、洋河股份、平安银行，这些个股上周净买入金额均超过1亿元。从净买入金额居前的个股来看，北上资金对白酒股贵州茅台、五粮液、洋河股份加仓明显，同时对航空股南方航空加仓明显，上周加仓3.42亿元，11月份以来北上资金迅速增持南方航空，月内持股比例从不足1％迅速逼近5％。

　　而净卖出金额居前的个股则有沪市的中国平安、海螺水泥、宝钢股份、中国太保、中信证券和深市的格力电器、云南白药、美的集团、万科A、京东方A，净卖出金额均超过1亿元，其中对中国平安的净卖出金额达到8.70亿元。在净卖出金额较大的个股中，可以看到金融股中国平安、中信证券遭遇减仓。

　　对于加仓明显南方航空，从行业数据来看，国内线表现需求旺盛，带动行业客座率改善，10月份航空客运量增速回升。华泰证券表示，双轮驱动逻辑不破，虽然长期看外围风险尚在消化，宏观经济存下行压力；但冬航季供给紧缩政策持续，票价新一轮提价有望，行业双轮驱动逻辑不破。近期油价续跌，汇率趋稳，建议把握短期的交易性机会。

　　后市行情仍可期待

　　从板块持股来看，除了中小板，上周北上资金持有沪市主板、深市主板以及创业板互通标的平均持股比例均有所提升，不过幅度有所减少。整体来看，内地监管层持续推进A股市场的国际化，推出一系列改革措施，海外机构依旧持续进场布局A股。

　　外资人士表示，随着中国金融市场的逐步开放，未来外资将逐步增加对中国股市的投资，目前外资持股的偏向性比较集中在大蓝筹或白马消费股里，不过当前看来，在A股市场里反而一些中小盘价值型公司的性价比或许更好。此外随着利率环境的宽松，稳定高息类股票也值得重视。

　　而对于后市，东方财富证券表示，在当前市场缺乏领涨主线，外围市场仍然不稳定的情况下，投资者信心仍然有待恢复。

　　博星证券分析师王建华表示，整体来看，市场经过前期的连续反弹之后，伴随着第一波热点板块的高位回落，指数迎来阶段性调整，但由于本轮市场上涨的逻辑主要由于政策层面的推动，因此只要政策导向不出现明显的转变信号，短期内依旧以主力资金借势调整，调仓换股为主，同时叠加整体成交量以及投资者做多热情逐步回升的背景下，指数回踩空间有限，待新的市场主线出现之后，市场有望展开二次上车的最佳时机。

　　中金公司认为，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年年底，A股市场可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。A股整体估值已偏低，随着市场利率回落，估值扩张基础已初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外，外资等长线资金、地产资金可能流入会支持A股流动性改善。