□本报记者 张勤峰 

　　本周央行在逆回购操作方面并无动作；货币市场流动性整体宽松，但由于缺少增量资金供给，在超储自然消耗情况下，后半周出现一定的收敛迹象。总的来看，11月流动性基本无忧，但月中税期、国库现金定存到期等因素仍会造成一定扰动，预计央行可能在月中时点重启逆回购操作，为市场注入适度的增量流动性。

　　本周央行未开展逆回购操作，已连续11个交易日未开展操作。此外，央行对到期MLF进行了续作，操作量与到期量相同，并没有投放增量流动性。央行还首次在香港发行了两只央票，发行央票是回笼流动性，但由于在离岸市场操作，对内地市场流动性应无影响。不过，本周央行没有通过公开市场渠道，向市场投放增量流动性是明确的。这恰恰说明市场上资金是够的。

　　本周，市场资金面总体延续了月初以来的宽松态势，货币市场利率继续下行，短期品种一度出现较明显下行。以银行间市场回购利率为例，本周隔夜回购利率DR001由上周五的2.46%最低降至本周四的1.96%，下行了50bp，并跌破2%；7天期回购利率DR007从2.60%降到了2.55%，下行5bp，并降到了与7天期央行逆回购利率相同的水平上。从以往来看，当隔夜利率跌破2%、7天利率跌到2.55%这个位置上，说明短期资金面处于较宽松，甚至很宽松的状态。

　　一般认为，2.55%-2.70%是当前央行比较合意的7天期利率运行区间。今年下半年以来，7天期回购利率基本上就在这个区间内运行，曾经短时跌破2.55%，但未能持续太久，也曾经超过2.70%，同样不是常态。这样一个既低又稳的运行态势，很好地展现了央行对于流动性“合理充裕”的调控目标。

　　就11月而言，流动性供求面临的不利因素较少，主要有下面几项：一是月度企业缴税，主要影响月中的流动性；二是外汇因素的影响；三是有两笔国库现金定存到期，分别是11月15日到期1200亿元，11月29日到期1000亿元。

　　下周，税期因素将逐渐显现，到15日前后税期高峰出现时，对短期流动性的影响将达到最大程度。同时，15日还有1200亿元国库现金定存到期。两者可能形成叠加影响。因此，下周央行有可能重启逆回购操作，对税期、国库定存到期等予以对冲。

　　年尾阶段，财政支出料逐渐发力，财政库款下拨会增加流动性供给，流动性总体上问题不大。另外，如果外汇因素的不利影响加大，央行可能会考虑通过降准、MLF等方式进行对冲。因此，未来资金面继续保持宽松基本没有悬念，倘若外汇占款出现加速下滑，反倒意味着央行采取加量续作MLF或降准的概率将会提升。