前瞻性研判宏观大势是基础，落实到当下的具体投资上，王美芹表示，要理清数据背后的逻辑，抓住影响市场走势的主要矛盾。

　　WIND数据显示，截至10月31日，鑫元鸿利债券基金今年以来收益率达到7.76%，排名市场前5%。回顾今年以来的操作，王美芹表示，自2016年中期对债市开始谨慎，至2016年底全面看空，但到2018年一季度末开始翻多。当时的判断是，严监管已经不是市场的主要矛盾，只是作为惯性冲击存在；而从央行在春节期间建立临时准备金动用安排开始，货币政策实质上已经转向，因此基金在操作上也开始转向做多思路。而当6月份社融增速出现超预期下滑时，预期后续必然有稳信用的政策推出，因此加仓了信用债。

　　从鑫元鸿利的季报可以看出，今年二季度，长端利率债收益率在季初延续3月份的下行，之后由于央行置换式降准与资金面趋紧而快速上行。3月份信用市场违约事件频发促使市场风险偏好快速下降，6月份随着央行一系列呵护市场的措施出台长端利率再次快速下行，10年期国债收益率创下年内新低，但信用债AAA以外各品种的收益率逆势上行，信用利差继续走阔。鑫元鸿利基金在保持仓位基本稳定的前提下，进一步调整了组合信用债持仓，并择机参与了长端利率债波段行情，因此组合净值稳步提升。三季度，国内一系列稳信用、稳投资的宏观调控措施陆续出台，加之地方债加速发行带来的供给压力，债券市场弱势盘整，利率债小幅调整但期间波动较大，信用债除低等级外表现好于利率债。鑫元鸿利基金降低了组合仓位和久期，适当加大了信用债配置。

　　谈到下一阶段债市的主要矛盾，王美芹表示，当前最关注的指标还是社融增速。由于央行调整了社融口径，将地方政府专项债券纳入社融统计，而如果剔除该项，则9月新增社融规模为1.47万亿元，同比增速为9.7%。在融资需求不足较为明确的情况下，如果风险偏好没有上升，那么利率下行是大概率事件。这种情况下，没有理由认为这轮债市行情已经结束。

　　因此，在目前大类资产配置排序中，王美芹仍然把债券放在比较靠前的位置。基于目前宏观经济的走势，未来3-6个月的时间周期内，债券仍然是值得优先选择配置的资产。而在利率债与信用债的选择中，利率债的机会更为明确，不同品种信用债之间的走势将延续分化。从微观层面机构的态度也可以得到印证，目前风险偏好还没有明确好转，机构偏好利率债而不是信用债。随着一系列稳信用的措施出台，系统的信用风险发酵或暂时告一段落，但个别信用事件仍可能发生，投资者需谨慎对待低等级信用债。