□国金证券 金融产品中心 

　　随着市场估值接近历史底部，高层纷纷喊话资本市场，并出台专项资金纾解上市公司股票质押流动性风险，市场信心有所恢复；未来若政策面利好逐步兑现，则有助于市场估值的企稳向上。不过当前国内宏观经济下行及海外不确定仍对风险偏好形成制约，市场反转动能仍处积蓄阶段，对于基金投资我们延续相对稳健的配置策略，并搭配灵活把握投资机会。

　　大类资产配置

　　国内权益市场方面，随着估值的持续下修，市场对于金融去杠杆、宏观经济走弱等利空因素已有相当程度的消化。同时，近期金融系统高层人士就股权质押、长线资金、民企融资以及并购重组等多个问题发表观点并拟出台相应政策，有助于市场估值的逐步企稳。不过，当前政策自出台到具体实施与执行期间尚需时日；且投资者信心的重拾也难以一蹴而就，短期来看，市场底部震荡特征主导，反转动能仍在积蓄中，建议投资者控制仓位、稳健配置。债券市场方面，短期债券市场不存在走熊的基础，建议从中长期债券投资能力和短期市场风格匹配两方面入手选取基金，并适度控制组合久期以捕捉交易机会。

　　结合当前市场环境，具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金：

　　战略布局 搭配灵活

　　当前A股估值已近历史底部，政策暖风频吹意在竭力稳定市场情绪。整体上看，市场反转动能尚处积聚期，建议投资者适当控制仓位，对于基金投资延续相对稳健的策略，并发挥灵活型基金的投资优势。

　　在产品的选择上，首先，在市场右侧投资机会尚未明朗之际仍应以底仓型品种为主，从中长期战略布局的角度，关注业绩持续稳健、善于控制风险的基金；而采取自下而上选股策略、注重个股性价比、或在风格上呈平衡搭配的基金值得持续跟踪，尤其是其中选股能力突出、业绩长期稳健的基金产品应作重点关注。其次，在投资机会的把握上，今年市场存量资金轮动特征明显，在行业配置上应秉承相对均衡的思路，对于具有估值优势、成长优势的板块和个股可适当侧重：比如前期跌幅较大、受益于长期政策扶持以及近期化解中小企业融资政策的科技龙头股，具备估值优势、具备市场稳定器作用的大金融行业，以及潜在政策可能支持的基建等主题领域，其相关基金可适当搭配。最后，我们延续前期的建议，发挥灵活型基金的投资优势，可通过交易能力突出、具备灵活优势的基金经理把握市场节奏。

　　固定收益类基金：

　　立足长期投资能力 信用配置风格为主

　　由于经济数据未能释放积极信号且货币政策持续宽松，同时股市大跌引发风险偏好显著下行，10月利率债收益率整体下行，而受利率债收益率下行带动，当月信用债收益率多数下行且高等级表现更为突出。短期来看，宽信用政策及民企融资支持政策力度真正作用于实体经济需要通过较长链条传导，短期内微观企业融资环境及基本面难以得到明显改善。从政策面来看，宽信用政策奏效需要以宽货币政策为前提，货币政策大概率将维持宽松局面。整体来看，短期内经济基本面及政策面对债券市场仍有支撑，而市场情绪扰动因素主要包括风险资本市场表现、经济基本面及预期变化、宽信用政策细则落地等因素，短期内利率债存在交易机会但收益率下行空间较为有限，流动性推动下高等级信用债表现仍将优于中低等级。此外，宽信用政策预期推动下少部分优质民营企业龙头债券和城投债存在估值修复机会，但择券难度较大。

　　短期内债券市场不存在走熊的基础，但利率债波段策略赚钱效应有限，且高等级信用债表现将优于中低等级。在基金选择上，可从中长期债券投资能力和短期市场风格匹配方面入手：一方面立足债券型基金偏向长期的投资需求，关注管理人自上而下对市场趋势判断和把握能力，通过考察中长期风险收益表现、市场调整阶段回撤控制能力以及固收平台投研能力等因素，对趋势判断和把握能力突出的管理人旗下产品进行重点关注。另一方面考虑到市场风格，短期内关注以信用配置策略为主、具有一定杠杆的债券型基金；在信用品种的选择上，尽管近期平台公司及民营企业面临的政策环境明显好转，且部分优质主体债券存在估值错杀机会，但考虑到信用债迎来到期高峰且微观企业盈利情况短期内难以发生实质改善，建议在配置中仍以高等级品种为主，并重点关注管理人信评实力。此外，建议短期适度控制组合久期、中期适当关注历史久期弹性较大的主动管理产品，从而捕捉交易机会。

　　QDII基金：

　　调整结构 分散投资

　　美股虽在全球经济复苏中一枝独秀，但长期牛市引发估值高企，叠加美债收益率飙升、流动性逐渐趋紧，致使市场不确定性因素陡增，美股高位回落。而美股的大跌波及港股，同时国内经济基本面的疲弱以及企业盈利的下滑也使得恒指全年盈利增速预期有所下调，主要股指大幅下挫。

　　在QDII基金投资策略上，虽中长期来看港股配置价值依旧，且估值已回落至较合理水平，但仍有盈利预测及估值下调的风险；同时目前市场受恐慌情绪主导，投资者信心有待修复，因此建议投资者待市场出现明确见底讯号后再做考虑。美股方面，当前龙头行业的商业模式和成长逻辑并未发生重大变化，且美股的投资环境、政策设计等依旧具备中长期优势，因此相对于新兴市场，美股的能见度依然较高。我们预计本次市场调整短期内未必持续，投资者仍可选择风险收益配比较理想的标普500指数基金进行配置。