□法国兴业证券（香港） 周翰宏  

　　恒生指数上周再度刷新近期低位，上周初承接内地政策性利好，跟随A股展开强势反弹，重越26000点关口，但其后连跌四日，创17个月新低至24589点，全周最终下跌逾800点。当前全球市场均表现不佳，整体气氛偏向避险，港股10月以来连破数个关口，抵抗力衰减，下方仍未见明显支撑，操作上需继续控制仓位。

　　美股近期走势震荡加剧，单日回升也多属于技术性反弹，翌日宽幅震荡次数增多。上周披露的企业季报整体欠佳，尤其科技股方面业绩不及预期，给市场带来较多沽压。当前美股落入调整市中，短期缺乏乐观因素提振，难以走出弱势。国际局势充满不确定性，市场也开始质疑美国经济形势，风险偏好下行，资金有流向债市避险需求，上周美国10年国债收益率自高位明显下滑。内地A股过去一周止跌反弹，全周走势虽有反复，但仍守住了上周初的反弹成果。近期监管层接连向市场传递利好信号，诸多政策带来的正面效应料会不断发酵。

　　在外围市况疲弱的大背景下，港股短期仍难觅得有效支撑，调整趋势或将延续。不过，板块个股的超跌反弹仍在上演，上周市场中资金融股、地产股及医药股均出现过轮动上涨，增添不少人气，只是欠缺持续性。此外，内地A股逐渐呈现筑底迹象，或有机会给港股带来一个重拾信心的契机，市场情绪已酝酿转折的机会，投资者耐心等待为宜。近期大市成交持续偏清淡，偶有上千亿水平，但衍生市场成交持续畅旺，上周认股证及牛熊证单日成交额分别突破170亿及100亿港元规模。

　　恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛证合共获得约2.66亿港元资金净流入部署，恒指熊证则出现约5326万港元资金净流出套现，资金继续倾向做反手操作。街货分布情况，至上周四，恒指牛证街货在收回价24200点至24650点之间，累计相当约2698张期指合约。恒指熊证街货比例达71%，但相对分散，收回价25400点至26100点之间相当约2062张期指合约。

　　个股资金流数据方面，腾讯的相关认购证过去一周仍有较多资金净流入部署，约6740万港元资金净流入，同时，牛证也有约3820万港元资金净流入部署反弹；看空腾讯的资金则套现离场，认沽证及熊证分别出现约4570万及4560万港元资金净流出。产品条款方面，目前市场上较活跃的腾讯认购证行使价约285至300港元之间，普遍为中长期价外条款；牛证方面，资金主要留意收回价254至258港元之间的贴价条款，收回距离1%至3%；熊证方面，资金留意收回价281至285港元之间的条款，收回距离7%至9%。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升1.1个波幅点至22.1%，国企指数的引伸波幅上升0.6个波幅点至23.6%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约0.9个波幅点至35.6%；国际银行股汇丰的引伸波幅上升约2个波幅点至21.1%；港交所的引伸波幅上升约0.7个波幅点至25.7%。

　　港股过去一周进一步往下寻底，期权市场的引伸波幅重返近期高位，反映短期引伸波幅变化较为反复。权证的价格受引伸波幅变化影响而表现较为飘忽，投资者不易把握出入市价位，因此，策略上暂不适合以权证部署。反而，在波动市中投资者如能以较少的入市资金去控制风险，牛熊证可以是较佳的投资部署工具，牛熊证的特点是不受引伸波幅影响，并设有收回价，杠杆相对高，投资者可以较权证少的资金放大回报，同时最大风险止于入市金额，所以，如投资者能谨慎控制入市金额，便可控制好亏损风险。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）