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　　单位：元

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　　母公司所有者权益变动表（续）单位：元

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　　母公司所有者权益变动表（续）

　　单位：元

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　　二、合并报表范围及变化情况

　　截至2018年6月30日，公司纳入合并范围的子公司情况见配股说明书“第四节 公司基本情况”之“二、公司组织结构及主要对外投资情况”之“（二）公司主要对外投资情况”。报告期内，公司合并范围的变化及其原因如下：

　　1、2018年1-6月合并报表范围变化情况

　　新增合并单位1家：

　　■

　　龙口南山航空零部件有限公司成立于2018年3月7日，注册资本1,000.00万欧元，为公司的全资子公司。该子公司注册地为山东省龙口市，主营业务为航空、航天用零部件的研发、生产、销售等。

　　2、2017年度合并报表范围变化情况

　　新增合并单位1家：

　　■

　　山东南山铝业欧洲有限公司成立于2017年6月8日，注册资本100万欧元，为公司的全资子公司。该子公司注册地为德国孟特保尔（Montabaur），主营业务铝及铝合金制品、深加工产品（包括：挤压、压延、锻造等相关产品）的经营、销售。

　　3、2016年度合并报表范围变化情况

　　新增合并单位1家：

　　■

　　①2016年5月16日，公司召开2016年第二次临时股东大会审议通过《关于公司发行股份购买资产暨关联交易方案的议案》；

　　②2016年11月8日，中国证券监督管理委员会出具证监许可【2016】2527号文件《关于核准南山铝业公司股份有限公司向山东怡力电业有限公司发行股份购买资产的批复》；

　　③2016年12月1日，公司与山东怡力电业有限公司签署《资产转让交割确认函》，确认资产交割日为2016年12月1日，自资产交割日起，怡力电业资产包由公司实际占用和运营；

　　④2016年12月2日，公司收到山东怡力电业有限公司通过本次发行股份认缴的新增注册资本（股本）合计人民币2,163,141,993.00元。公司股本变更为9,251,102,895.00元。本次股本变更经和信所出具和信验字（2016）第000152号验资报告予以验证。

　　4、2015年度合并报表范围变化情况

　　新增合并单位1家：

　　■

　　航鑫材料科技有限公司成立于2015年4月20日，注册资本5,000万元，为公司的全资子公司。该子公司注册地为山东省烟台市龙口市徐福东海工业园，主营业务对材料及其制品进行实验室检测、检验、鉴定与失效分析；材料科学、材料检测和材料工程方面的研发、设计并提供相关技术咨询和技术服务；新型材料研发。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。

　　三、报告期主要财务指标

　　（一）主要财务比率

　　■

　　注：2018年1-6月的应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率已年化处理。

　　上述指标均依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下：

　　（1）流动比率＝流动资产/流动负债；

　　（2）速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债；

　　（3）资产负债率＝负债总额/资产总额；

　　（4）贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额；

　　（5）应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额；

　　（6）存货周转率＝营业成本/存货平均余额；

　　（7）利息保障倍数＝（利润总额+利息费用）/利息费用，其中利息费用=计入财务费用的利息支出-计入财务费用的利息收入；

　　（8）总资产周转率=营业收入/资产总额平均余额；

　　（9）每股净资产=净资产合计/股本；

　　（10）每股经营活动产生的现金流量=经营活动产生的现金流量净额/股本；

　　（11）每股净现金流量=（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额）/股本；

　　（12）研发费用占营业收入的比重=（费用化研发投入+资本化研发投入）/营业收入。

　　（二）净资产收益率及每股收益

　　公司最近三年及一期每股收益与净资产收益率情况如下：

　　■

　　上述指标均依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下：

　　加权平均净资产收益率=P/（E0＋NP÷2＋Ei×Mi÷M0－Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0）

　　其中：P分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Ek为因其他交易或事项引起的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动下一月份起至报告期期末的月份数；

　　基本每股收益=P÷S

　　S= S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk

　　其中：P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0报告期月份数；Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数；

　　稀释每股收益=【P+（已确认为费用的稀释性潜在普通股利息－转换费用）×（1－所得税率）】/（S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数）

　　其中，P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润。公司在计算稀释每股收益时，应考虑所有稀释性潜在普通股的影响，直至稀释每股收益达到最小。

　　报告期内，公司的净资产收益率与每股收益指标逐渐提高，主要原因首先是公司的“年产20 万吨超大规格高性能特种铝合金项目”及“年产1.4万吨大型精密模锻件项目”陆续投产，使得高附加值产品在公司的产品结构中占比逐渐提升；其次是公司通过降本增效，对生产流程进行严格控制等措施，有效节约了成本；最后是铝行业的景气度呈现逐渐改善，为公司盈利提供了相对较好的行业环境。

　　2015年-2016年，公司扣除非经常性损益后的盈利指标相比扣除非经常性损益之前下降程度较大，这主要是由于公司合并怡力电业导致非经常性损益中的“同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益”金额较大。2015年-2016年，公司“同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益”分别为45,783.74万元、71,988.25万元，占当期利润总额的31.59%、41.66%。

　　（三）非经常性损益

　　公司最近三年及一期的非经常性损益项目明细如下：

　　单位：万元

　　■第五节  管理层讨论与分析

　　本节引用的财务数据分别引自公司追溯调整后的经审计的2015年度至2017年度财务报告及2018年1-6月未经审计的财务报告。非经特别说明，均为合并报表口径。

　　一、财务状况分析

　　（一）主要资产分析

　　1、资产结构

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　　报告期各期末，公司的总资产分别为4,214,950.57万元、4,268,548.53万元、4,604,052.24万元和4,609,558.12万元，资产规模呈稳步增加趋势。整体来看，报告期内公司非流动资产在资产构成中占有较高比例，符合所处行业的特点。报告期各期末，公司资产的构成情况如下：

　　■

　　2、主要资产

　　从资产组成上来看，流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、存货组成；非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产组成，具体分析如下：

　　（1）货币资金

　　报告期各期末，公司货币资金余额分别为458,405.05万元、408,308.43万元、557,146.93万元和430,252.07万元，占总资产的比例分别为10.88%、9.57%、12.10%和9.33%。

　　报告期各期末，货币资金的具体构成如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司其他货币资金主要包括信用证保证金、银行承兑汇票保证金、保函保证金等。报告期各期末公司不存在因抵押、质押而对使用造成限制、以及存放在境外且资金汇回受到限制的款项。

　　（2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

　　截至2018年6月末，发行人的交易性金融资产主要为发行人及其子公司持有的期货套期保值工具。发行人从事期货套期保值业务的主要目的是协助客户将未来的产品采购价格进行提前锁定，进而规避市场价格波动风险；同时公司出于控制产品销售价格、库存成品减值风险以及原材料价格波动风险等，也进行了部分自主套保、内外盘利润锁定、美元的远期结售汇业务以及煤炭期货交易。

　　截至2018年6月末，公司交易性金融资产的明细情况如下：

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　　铝期货合约指的是公司买入的一种期货合约，约定在未来时间以固定价格买入铝，以实现铝价的提前锁定，包括应客户要求进行的套保和公司进行的自主套保、内外盘利润锁定；美元远期结售汇合约指的是通过外汇指定银行与客户协商签订远期结售汇协议，约定未来以固定的汇率进行结算，以减少出口相关的美元汇率风险；煤炭期货交易指的是公司买入的一种期货合约，约定在未来时间以固定价格买入煤炭，以实现煤炭价格的提前锁定。

　　公司从事上述交易的目的均是为了更好的规避相关的市场价格变动风险及汇率波动风险，进而为公司的生产经营服务，而非为了获得投资收益。

　　（3）应收票据

　　公司的应收票据包括销售产品收到的银行承兑汇票、商业承兑汇票。报告期各期末，公司应收票据期末余额分别为101,041.14万元、140,281.25万元、144,532.28万元和182,263.66万元，占总资产的比例分别为2.40%、3.29%、3.14%和3.95%。2016年末，公司应收票据较2015年末增加38.84%，主要原因系公司客户增加以承兑汇票为结算货款的方式所致。

　　报告期各期末，应收票据的构成如下：

　　单位：万元

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　　（4）应收账款

　　截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年6月末，公司应收账款余额及变动情况如下：

　　单位：万元

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　　注：2018年1-6月公司应收账款占收入比重较高系由于在计算时，收入的取值为半年度数据。

　　2016年末公司应收账款账面余额相比2015年末增加49,027.17万元，同比增加61.80%，其主要系产品结构调整和部分客户信用政策调整所致。

　　2017年末公司应收账款账面余额相比2016年末增加103,153.65万元，同比增长80.36%，其主要系2017年度营业收入增加较大，以及四季度销售收入同比增加较大所致。

　　2018年1-6月，公司保持较快速度增长，上半年合计实现营业收入967,766.38万元，同比增长28.12%。随着收入规模的扩大，公司的应收账款相比期初继续增加。

　　（5）预付款项

　　报告期各期末，公司预付款项的余额分别为15,202.73万元、33,265.57万元、52,838.49万元和59,460.61万元，占总资产的比例分别为0.36%、0.78%、1.15%和1.29%。公司预付款项主要为预付的各类材料款。2016年末及2017年末，公司预付款项同比大幅增长，主要系公司预付材料款增加所致。

　　截至2018年6月末，公司预付款项的前五名情况如下：

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　　（6）其他应收款

　　报告期各期末，公司其他应收款账面价值分别为10,146.61万元、16,651.04万元、38,970.44万元和36,919.66万元，占总资产的比例分别为0.24%、0.39%、0.85%和0.80%。公司其他应收款主要为出口退税、保证金、押金等。2017年末，公司其他应收款金额同比增长134.04%，主要系应收龙口市国家税务局的出口退税增加，以及与期货公司之间的保证金余额增加所致。

　　（7）存货

　　报告期各期末，存货余额分别为383,960.13万元、383,618.30万元、456,423.88万元和515,340.33万元，占总资产的比例分别为9.11%、8.99%、9.91%和11.18%。

　　报告期各期末，公司存货构成如下所示：

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　　公司是拥有全产业链的铝行业上市公司，生产环节多、生产工艺复杂且生产周期较长，各环节原材料、在成品种类繁、数量大，加上公司的备货等因素，因此期末的存货价值整体较高。报告期各期末，公司存货以原材料和在产品为主，两者账面价值合计占存货账面价值的比例在75%左右。

　　（8）其他流动资产

　　公司其他流动资产主要为待抵扣的进项税、理财产品等。报告期各期末，公司其他流动资产金额分别为39,583.73万元、7,446.86万元以、55,012.23万元和86,738.48万元，占总资产的比例分别为0.94%、0.17%、1.19%和1.88%。

　　（9）可供出售金融资产

　　可供出售金融资产计量的是公司对外参与投资设立的实业企业、并购基金等，报告期各期末，公司可供出售金融资产分别为5,334.05万元、7,109.00万元、7,109.00万元和7,109.00万元，占当期末资产的比重均在0.20%以下。2016年末公司可供出售金融资产同比增加1,774.95万元，增幅33.28%，主要系2016年认缴深圳南山大成新材料投资合伙企业（有限合伙）的首期出资2,100.00万元。

　　截至2018年6月末，公司可供出售金融资产明细情况如下：

　　单位：万元

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　　龙口南山中油天然气有限公司主营天然气管道输送管理，天然气是公司生产使用的主要能源之一，公司参与投资该企业是为了给公司提供价格合理、供应稳定的气源保障，进而更好地服务主业。山东科融天使创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳南山大成新材料投资合伙企业（有限合伙）为公司参与设立的并购基金，主要目的在于参与行业上下游优质企业的股权投资等，支持公司主业发展。

　　山东科融天使创业投资合伙企业（有限合伙）注册资本10,000.00万元，其中发行人认缴1,000.00万元，截至配股说明书签署日，发行人已经按照合伙协议的约定出资1,000.00万元，无后续出资计划。

　　深圳南山大成新材料投资合伙企业（有限合伙）注册资本100,100.00万元，其中发行人认缴15,000.00万元。根据合伙协议约定，发行人首期需要出资2,100.00万元（占比14.99%），目前已经出资完毕；后期出资需要根据合伙企业的项目投资情况按持股比例进行，截至配股说明书签署日，该合伙企业暂无其他项目投资计划。

　　公司持有的金融类资产（包括交易性金融资产和可供出售金融资产），目的在于为公司的生产经营、做大做强服务，而非为了获得投资性收益。同时，金融类资产的金额相对于公司的总资产、净资产以及本次配股拟募集的资金总额均较低。截至2018年6月末，发行人金融类资产合计8,860.00万元，占当期末公司资产总额的比例为0.19%，占净资产的比例为0.25%，占本次配股拟募集资金总额的比例为1.77%，均处于较低水平。

　　因此，公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

　　公司未来将立足主营业务，继续巩固和夯实铝及铝合金制品在公司发展中的基础性地位。未来公司仍将紧抓机遇，围绕主营业务加速发展升级，巩固在行业内的领先优势。

　　发行人已就类金融业务的发展作出如下承诺：

　　“1、公司将严格按照相关法律法规的规定以及中国证券监督管理委员会的要求使用本次募集资金。

　　2、公司本次募集资金不用于为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不用于直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。

　　3、公司本次发行募集资金投资项目与类金融投资无关，公司不存在变相通过本次募集资金实施类金融投资的情形，本次配股完成后，募集资金不用于类金融投资。

　　4、自本承诺函出具之日至本次募集资金使用完毕期间，公司不会直接或者间接向类金融业务追加投资，也不会对类金融业务提供任何财务资助，且不会使用自有资金投资或变相投资类金融业务。

　　如公司违反上述承诺，导致相关方遭受损失，公司将依法承担赔偿责任。”

　　（10）长期股权投资

　　报告期各期末，公司长期股权投资账面价值分别为26,038.90万元、28,251.75万元、29,092.98万元和29,610.70万元，占总资产的比重分别为0.62%、0.66%、0.63%和0.64%，金额和比例均保持相对稳定。公司的长期股权投资主要是对合营联营企业的投资，截至2018年6月末，长期股权投资的明细如下：

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　　（11）固定资产

　　2015年末、2016年末、2017年末及2018年6月末，公司固定资产账面价值分别为1,900,086.83万元、2,322,761.42万元、2,597,451.92万元和2,529,312.51万元，占总资产的比例分别为45.08%、54.42%、56.42%和54.87%。公司固定资产以机器设备、房屋建筑物为主，占比98%以上，其中机器设备所占比例最大，符合有色金属冶炼资本密集型的行业特点。

　　报告期各期末，公司固定资产构成情况如下：

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　　2016年末和2017年末，公司的机器设备同比分别增长27.78%、11.37%，主要原因是前期在建工程转固。

　　（12）在建工程

　　公司报告期各期末在建工程期末账面余额分别为946,524.88万元、538,909.18万元、170,968.33万元和169,149.10万元，占总资产的比例分别为22.46%、12.63%、3.71%和3.67%。

　　2016年末和2017年末，在建工程同比分别降低43.06%和68.28%，主要原因是年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线的陆续转固。报告期各期末，公司在建工程明细如下表所示：

　　单位：万元

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　　（13）无形资产

　　报告期各期末，公司无形资产账面价值分别为225,521.90万元、227,007.75万元、242,800.68万元和238,964.19万元，占总资产的比例分别5.35%、5.32%、5.27%和5.18%，保持相对稳定。

　　报告期各期末公司的无形资产构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司无形资产以土地使用权为主，报告期内合计占比超过99%。

　　（二）主要负债分析

　　1、负债结构

　　■

　　报告期各期末，公司的总负债分别为985,026.22万元、916,186.58万元、1,138,056.08万元和1,109,232.67万元，2017年末公司负债同比增长24.22%，主要原因系2017年8月公司新发行了15亿元公司债。

　　2、主要负债

　　公司最近三年及一期末负债构成情况如下：

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　　从负债整体结构上看，短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、递延收益为公司报告期内负债的主要构成部分，具体分析如下：（1）短期借款

　　报告期各期末，公司短期借款余额分别为182,753.47万元、134,929.69万元、251,184.51万元和248,816.79万元，占总负债的比重分别为18.55%、14.73%、22.07%和22.43%。2017年末，公司短期借款同比增长86.16%，主要原因系公司因经营需要增加了外部融资。报告期各期末，公司不存在逾期未偿还的短期借款。

　　报告期各期末，公司短期借款明细情况如下：

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　　（2）应付票据

　　为了提高资金的周转效率，公司在报告期内采用银行承兑汇票及商业承兑汇票的方式进行支付结算。报告期各期末，公司应付票据余额分别为61,813.95万元、63,099.24万元、63,965.18万元和94,224.87万元，占总负债的比重分别为6.28%、6.89%、5.62%和8.49%。公司应付票据2018年6月末较2017年末增加47.31%，主要系公司2018年1-6月货款以票据支付增加所致。报告期各期末，公司应付票据的构成情况如下：

　　单位：万元

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　　（3）应付账款

　　报告期各期末，公司应付账款分别为286,223.05万元、316,034.25万元、261,171.28万元和220,812.96万元，占总负债的比例分别为29.06%、34.49%、22.95%和19.91%。2017年末，公司应付账款同比下降17.36%，主要原因系结清了前期项目的部分工程款和设备款。

　　报告期各期末，公司应付账款账龄情况如下：

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　　（4）预收款项

　　报告期各期末，公司预收款项分别为18,954.31万元、29,564.21万元、27,001.00万元和33,714.46万元，占总负债的比例分别为1.92%、3.23%、2.37%和3.04%。2016年末，公司预收款项29,564.21万元，同比增长55.98%，主要原因是公司预收的货款增加。

　　（5）应付职工薪酬

　　报告期各期末，公司应付职工薪酬分别为28,420.04万元、31,410.41万元、37,814.51万元和40,339.25万元，占总负债的比例分别为2.89%、3.43%、3.32%和3.64%。应付职工薪酬主要为期末应付的工资、奖金、津贴和补贴，以及工会经费和职工教育经费等。报告期内公司员工工资及时发放、社会保险按规定缴纳，未发生拖欠员工工资及社保未按规定缴纳的情形。

　　截至2018年6月末，公司应付职工薪酬的明细如下所示：

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　　（6）应交税费

　　报告期各期末，公司应交税费分别为25,780.92万元、13,549.65万元、36,711.33万元和22,784.82万元，占总负债的比例分别为2.62%、1.48%、3.23%和2.05%。应交税费主要为期末应交的增值税、企业所得税、房产税等。

　　报告期内，公司严格遵守相关法律法规，未发生税收违法行为，也未受到税收处罚。2016年末，公司应交税费13,549.65万元，同比下降47.44%，主要原因系公司当年购建的各类固定资产形成的进项税增加所致。

　　截至2018年6月末，公司应交税费的明细如下所示：

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　　（7）其他应付款

　　公司的其他应付款主要包括各类保证金、押金、股东出资款等，报告期各期末，公司其他应付款金额分别为26,711.40万元、25,107.86万元、29,846.72万元和28,102.24万元，金额保持相对稳定，占总负债的比例分别为2.71%、2.74%、2.62%和2.53%。

　　截至2018年6月末，公司其他应付款的明细如下：

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　　注：股东出资为控股子公司的少数股东实际投资额超过其认缴注册资本的部分。

　　（8）一年内到期的非流动负债

　　报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债金额分别为22,187.34万元、43,190.06、34,704.23万元和32,735.50万元，占总负债的比例分别为2.25%、4.71%、3.05%和2.95%，主要系一年内到期的长期借款。

　　（9）长期借款

　　报告期各期末，公司长期借款金额分别为150,074.39万元、70,235.47万元、35,613.37万元和22,806.47万元，占总负债的比例分别为15.24%、7.67%、3.13%和2.06%。

　　2016年末和2017年末公司长期借款同比分别下降53.20%和49.29%，主要原因是公司偿还部分长期借款，以及部分借款转入一年内到期的非流动负债所致。

　　（10）应付债券

　　报告期各期末，公司应付债券金额分别为149,139.99万元、149,296.50万元、298,612.52万元和298,780.91万元，占总负债的比例分别为15.14%、16.30%、26.24%和26.94%。

　　根据中国证监会出具的《关于核准山东南山铝业股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》（证监许可【2015】2128号）核准，公司获准向合格投资者公开发行不超过人民币30 亿元（含30 亿元）的公司债券。债券采用分期发行方式，首期发行自证监会核准发行之日起12 个月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起24 个月内完成。

　　2015年9月和2017年8月，公司完成两期公司债券的发行工作，合计发行规模30亿元，各债券的具体情况如下：

　　■

　　注：15南铝02的部分投资者选择了将债券回售给发行人，合计回售金额为67,462.40万元，在回售资金发放日（2018年9月25日）后，15南铝02的债券本金将变为32,537.60万元。

　　报告期内，公司严格按照债券《募集说明书》的约定使用募集资金，同时充分履行信息披露义务，及时偿付债券本息，未发生任何违约行为。

　　（11）递延收益

　　报告期各期末，公司递延收益分别为28,138.99万元、34,413.49万元、47,551.62万元和46,906.14万元，占总负债的比例分别为2.86%、3.76%、4.18%和4.23%。公司递延收益主要是各类政府补助款，包括收到的政府专项资金、购买国产设备增值税退税等。

　　（三）偿债能力分析

　　1、主要偿债能力指标

　　（1）发行人偿债能力指标

　　公司最近三年及一期主要偿债能力指标见下表：

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　　报告期各期末，公司的资产负债率保持相对稳定，其中2017年末，公司资产负债率24.72%，相比期初增加了3.26个百分点，主要原因系2017年8月发行了15亿元公司债；流动比率和速动比率呈现逐渐增加趋势，主要原因系公司的应收账款大幅增加，由此导致流动资产和速动资产增加较多；利息保障倍数，公司2016年利息保障倍数19.12，同比增长31.50%，主要原因是2016年在行业景气度提高及公司内部降本增效等措施的影响下，公司盈利能力上升；2017年由于公司新发行债券、增加短期借款等因素引起公司财务费用增加，由此导致利息保障倍数同比下降。

　　（2）同行业可比上市公司偿债能力指标

　　报告期内，同行业可比上市公司主要偿债能力指标见下表：

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　　注：明泰铝业、闽发铝业的利息保障倍数数据异常，因此在对比时进行了剔除（明泰铝业2015年-2017年的数据为22.31、82.66、102.27，闽发铝业2017年的数据为-8.91）。

　　从短期偿债指标来看，发行人流动比率和速动比率与行业均值相近，发行人资产流动性较好，短期偿债能力较强。

　　从长期偿债指标来看，公司资产负债率处于较低水平且大幅低于行业平均水平，因此发行人长期偿债能力强。

　　从利息保障倍数来看，报告期内，发行人利息保障倍数保持相对较高水平，且远高于同行业上市公司，表明发行人偿债保障能力较强。

　　（四）营运能力分析

　　1、主要资产周转能力

　　公司最近三年及一期主要营运能力指标见下表：

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　　报告期内，公司应收账款周转率分别为21.93次、14.22次、10.56次及8.15次，呈现下降趋势，主要原因是行业环境的影响、产品结构变化以及新客户的开发等因素导致公司应收账款金额在报告期内持续增长。

　　公司报告期内存货周转率分别为2.84次、2.67次、3.15次和3.20次，总资产周转率分别为0.34次、0.31次、0.38次和0.42次，均保持相对稳定。

　　2、与同行业上市公司比较

　　报告期内同行业可比上市公司主要营运能力指标如下表：

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　　注：2018年1-6月的应收账款周转率和存货周转率均已年化处理。

　　（1）应收账款周转情况分析

　　最近三年及一期公司的应收账款周转率较同行业可比上市公司低，主要原因系由于信用政策调整、产品结构变化以及新产品开发等因素导致公司应收账款金额在报告期内持续增长。报告期各期末，公司应收账款在1年以内的占比分别为96.75%、97.07%、99.98%和99.99%，除2016年核销过401.58万元、2017年核销过664.07万元（占当年收入的比例分别为0.03%和0.04%）的坏账外，未发生过其他坏账损失，因此，整体而言应收账款的回收风险低，不存在较大的财务风险。

　　（2）存货周转情况分析

　　最近三年及一期公司的存货周转率低于同行业可比上市公司，主要原因是作为拥有全产业链的铝行业上市公司，发行人生产环节多、生产工艺复杂且生产周期较长，各环节原材料、在成品种类繁、数量大，加上公司的备货等因素，因此期末的存货价值整体较高，由此导致存货周转率相比同行业较低。

　　二、盈利状况分析

　　（一）营业收入分析

　　1、营业收入构成

　　（1）基本情况

　　公司最近三年及一期的营业收入如下：

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　　（2）收入变动分析

　　报告期内，公司营业收入分别为1,377,657.24万元、1,322,788.62万元、1,706,788.08万元和967,766.38万元，其中主营业务收入占营业收入的绝对比重保持在97%以上。作为铝深加工企业，公司的定价模式为“铝价+加工费”，因此公司收入与铝行业的走势密切相关。报告期内，铝行业的发展趋势如下：

　　①2015年铝行业持续下行

　　我国是目前世界第一大电解铝生产国和消费国，但整体竞争力不强，产业集中度不高；经过多年的迅猛扩张，加之近年来宏观经济下行，行业产能过剩问题较为