中金公司：三因素支撑外资增持

　　在货币市场收益率降至低位的情况下，境外机构依然大量配置国内短期债券，表面上是令人费解的，但实际上有几个方面的因素支撑。首先，尽管人民币汇率出现了一定波动，但其他新兴市场货币的波动幅度远高于人民币，导致人民币“比上不足比下有余”。其次，为了稳定人民币汇率，央行在远期汇率市场的干预某种程度上导致人民币远期的掉期点在6月份之后转为负值，这意味着境外机构可以锁定更低的人民币融资成本。如果通过境内人民币掉期锁定较低的融资成本，那么依然可以利用这个较低的融资成本来投资境内债券套利。再者，有些境外机构认为人民币利率水平在经济走弱的情况下未来还会继续下降，因此即使票息收益下降了，但未来仍会获得不错的资本利得，这也驱动一些境外投资者在增加境内债券的配置。

　　招商证券：外资占比有望达10%

　　展望下半年，“稳汇率”需求的边际增强将使得中美利差重新回归80BP左右的较高水平，这对于吸引交易型境外投资者将起到积极作用。7月末境外机构在我国国债市场中的占比进一步上升至7.67%，今年以来已累计上升2.7个百分点，假设未来仍维持今年以来较快的上升势头，大约明年1月末我国国债市场境外占比便有望达到10%，接近日本的水平；在我国债券市场之中，境外机构占比同样提升至2.24%，继续创历史新高。

　　天风证券：外资影响力增强

　　外资机构更深入参与，已在边际改变中国债市。2017年，境外机构和个人累计增持人民币债券3462亿元，增持人民币股票5255亿元，2018年一季度增持债券1622亿元。2016年、2017年以来，外资机构的购买量，已占到当年国债增量的13%以上，这类需求在去金融杠杆的当下弥足珍贵，也改变了利率债不同券种的表现。

　　华创证券：也需警惕风险

　　日前国务院常务会议决定对境外机构免征三年境内债券市场利息所得税和增值税等，在人民币贬值压力较大之际，这一举措可以吸引外资流入，减轻我国资本流出压力，但同时也需警惕风险。首先，外资进入可能更多购买短期限债券，对长期限券种利好有限，这就使得这部分资金更多是短期资金，易产生期限错配，并且加大短期外债偿还压力；其次，由于国债和地方政府债持有到期本就免除利息收入，此举将鼓励外资更多流入信用债，但若大量中短期外资流入房地产市场，一旦这些资金迅速撤离，将对我国经济造成沉重打击。（王姣 整理）