□本报记者 彭扬 

　　专家表示，鉴于负债端压力，部分中小银行仍会选择发行同业存单来减压。预计未来同业存单的收益率下行空间有限。

　　8月底发行利率略有上涨

　　“7月以来，存单市场风云突变。各期限发行利率都出现了100BP以上的跌幅，即使进入8月，存单利率也没有出现2017年季节性上行的现象。近日，即使某股份行3M存单发行报价1.9%，仍然有机构有意向投资认购。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖坦言。

　　但从8月第四周数据看，发行利率略有上涨。据兴业证券分析师傅慧芳统计，8月第四周各期限同业存单发行利率分别为：1个月2.77%，3个月3.18%，6个月3.69%。相较于前一周，涨幅分别为32bps、37bps和25bps。

　　与前一周相比，8月第四周发行同业存单的商业银行中，股份行、城商行发行占比上升，其他银行发行占比下降。股份行、国有行、城商行和农商行的发行占比分别为40%、38%、11%和10%。

　　李奇霖表示，银行发行存单主要出于两种需求，一是应对季末监管压力，二是补充负债。从补充负债的角度看，一是理财预期收益下行速度偏慢，但仍远高于存款利率，存款荒没有显著好转。尤其是部分中小银行，缺乏衍生品资质，理财新规后不能做结构化存款，缺负债情况更为严重。二是存单与理财或其他资管产品之间的利差重新拉大。三是非标转标等要求，使银行资产增速偏高。

　　负债端仍有压力

　　广发证券首席宏观分析师郭磊认为，同业存单收益率下行空间有限。当前货币环境下，利率下行空间来自于利差压缩，市场交易集中于高等级信用债和利率债等低风险资产，同业存单作为中短端低风险资产的锚，下行空间有限，反映了当前市场对流动性充分的定价。

　　“银行对负债诉求仍然较高，只要条件允许，如仍有发行额度，银行可能还是会选择发行存单来改善表内的负债压力。”李奇霖认为，供给端并不支持现在存单发行利率的快速下行。

　　中信证券固定收益首席分析师明明表示，在流动性宽松的环境下，商业银行负债压力有所缓解，但从结构上看，中小银行的问题仍不容小觑。大行受益于定向降准、公开市场操作等影响，负债端压力有所缓解。然而对于中小银行特别是业务发展不规范的城商行、农商行来说，压力仍不容小觑。

　　李奇霖表示，考虑到“六稳”与“加大基础设施补短板的力度”的需求，央行可能会选择相应政策工具回笼目前相对过剩的流动性，并释放长期资金，采取“收短放长”的操作来适当提高货币市场利率。但由于宽信用需要债券融资的辅助，过快收紧货币使利率加快上行将损害债券市场融资功能，增大企业债务偿还压力。预计央行即使要回笼流动性，力度也不会太大，整体基调仍会保证合理充裕。