□法国兴业证券（香港） 周翰宏 

　　恒指上周自27200点附近反弹，上周四最高重越28000点上方，但继续拉升动能不足，全周升幅有所收窄。短线恒指仍承压于30天线附近，但走势有所改善，若消息面能配合及蓄势充分，不排除进一步向上回补缺口的可能，或上试28300点附近。

　　外围市场方面，上周美股继续小幅破顶，不过美股业绩期临近尾声，投资者焦点转向中美贸易摩擦及美联储加息进程上来。新公布的8月美联储货币会议纪要显示加息或加快，令市场对9月加息的预期进一步强化。美元指数上周先跌后回升，仍维持高位运行，强势美元或继续支撑资金回流美股。内地A股过去一周触底回升，人民币贬值压力有所舒缓。但在没有显著的利好结果出来之前，整体市况仍偏向谨慎观望，资金参与意愿不高，市场交投清淡。

　　港股上周展开震荡反弹，其实蓝筹股方面走势较为分化，虽有部分个股受利好中报提振走出独立行情，但也欠缺持续性，资金维持短线操作思维。沪深港通资金流方面，北水资金仍大体呈现净卖出格局，参与中期业绩的热情一般。港元汇率近期持续弱势，在触及弱方保证水平后，金管局再次出手干预，但尚无法彻底转变市场对资金外流的担忧。后市内地股市若能摆脱弱势行情，对港股有重大方向指引。

　　恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛证资金已转为净流出约7000万港元，熊证则合共获得约2亿港元资金净流入。街货分布方面，至上周四，恒指牛证分布在收回价27200点至27600点之间相当约1876张期指合约，熊证最新重货区则分布于收回价28000点至28500点之间，相当约3559张期指合约。

　　个股资金流方面，腾讯过去一周大量资金流出多仓套现，同时资金流入淡仓做空，相关认购证及牛证分别出现约1.22亿及4720万港元资金净流出，认沽证及熊证分别获得约6720万及5920万港元净流入金额；产品条款方面，目前市场上较活跃的腾讯认购证普遍为价外条款，行使价约380至400港元之间，实际杠杆约10倍，适合短线进取策略。

　　其他个股方面也有资金流入部署，期间中银香港、友邦保险及港交所的相关认购证分别获得约960万、860万及680万港元资金净流入。中银相关认购证方面，较多投资者留意行使价约介于38至41港元之间的中期贴价条款，实际杠杆约10倍；友邦股价业绩后急挫，资金以行使价72至74港元附近的较贴价条款较多投资者留意，实际杠杆约10倍至12倍；港交股价表现落后，资金留意行使价228至234港元之间的轻微价外条款，实际杠杆约8倍至10倍。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.9个波幅点至16.9%，国企指数的引伸波幅下跌1.1个波幅点至19.1%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌约2.4个波幅点至25.1%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.4个波幅点至15%；港交所的引伸波幅微升约0.2个波幅点至20%。

　　上周大市走势反弹回稳，不少资金利用认购证部署反弹，但由于引伸波幅普遍回落，令认购证的表现未如预期，特别是一些年期较短、较价外的条款。若正股的升幅轻微，所带来的回报未必足够抵销时间值损耗及引伸波幅下跌带来的负面影响。所以，在引伸波幅较反复的环境下，建议投资者宁可放弃一些杠杆，用条款较保守、引伸波幅敏感度较低的权证来部署。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）