国泰君安：短端利率降无可降

　　流动性溢价已然过低，短端利率降无可降。市场利率与政策利率仅一步之遥，难再有进一步宽松余地。流动性溢价已大幅压缩至低位，如果未来物价和通胀跌不下来，短端利率恐降无可降，反而有上行风险。政策层面，重心转向稳增长、扩内需，货币、监管和财政政策均现宽松拐点。一旦在资金和项目支持下，下半年基建投资从失速下跌转为企稳回升，基本面和融资收缩支撑的债券牛市逻辑将大为弱化。

　　中银国际：利率下行意义被低估

　　短端资金利率进一步下行的空间不大，但货币政策宽松对于市场的影响并未减弱，最重要的是近一两个月央行的宽松带来了流动性溢价的明显回落，中期资金利率出现了相当大幅度的下行，3个月期限存单利率较5月份高点下行幅度已经接近200BP。从今年的情况来，一方面央行的大量资金投放带来超储率快速回升，另一方面投放资金多以长期限为主，政策的延续性更强，因此今年存单利率大概率不会在下半年再出现大幅反弹。近期存单利率大幅下行的意义仍被市场低估，上半年融资的大幅下行并未标志着金融机构从“负债荒”的格局转向“资产荒”。而目前流动性溢价的回落，并且是可维持的回落，才是标志着金融机构正式走出“负债荒”的信号。

　　海通证券：债市将继续“牛陡”

　　未来牛陡趋势仍将继续：一方面，积极的财政需要实际宽松的货币政策配合；另一方面，2016年的1年期国债利率平均只有2.3%，依然远低于目前2.7%的1年期国债利率，因此债市短端利率未来仍有下行空间，债市将继续“牛陡”。（王姣 整理）