海通证券：积极财政制约长端利率

　　财政更加积极，长端利率受制。近日国务院常务会议定调积极的财政政策要增加积极，主要落脚点是减税降费和基建投资。而积极财政政策会在三方面制约债市长端利率下行，一是积极财政意味着更大的债券发行规模或者更快的债券发行节奏，从供给上对长债不利；二是商业银行或配置更多的信贷资产，挤压债市的配置资金；三是经济回落预期改善，也会制约长债利率继续下行。

　　兴业证券：信用债行情继续修复

　　上周信用债市场继续修复，一方面，此前央行关于鼓励银行配置低等级信用债、鼓励银行加大信贷投放的影响在持续发酵；另一方面，国务院常务会议上，提到“积极财政政策要更加积极”，“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”也进一步促进了市场情绪的改善，尤其是在城投债方面。资质较好的城投债无论是估值还是流动性情况都有所改善。但考虑到无效融资主体被出清的压力，目前阶段建议投资者依然需要对投资标的做好区分。

　　国泰君安：利率债行情颠簸加大

　　利率债投资逻辑正在发生变化，此前融资收缩的核心逻辑已经不再顺畅，利率债牛市的根基已经在被破坏。结合此前市场对于经济下行、融资收缩的幅度给予较强的预期，长端利率债已经积累了一定数量的交易盘，造成利率下行中10年国开债“单兵突进”的局面。然而交易预期如同逆水行舟，既然政策方向转向已经确定，那么只要短期无法被证伪，利率的行情就会比较颠簸，现阶段利率上行的风险远大于下行的风险。（张勤峰 整理）