傅友兴，16年证券从业经验。现任广发基金管理有限公司权益投资一部副总经理、广发稳健增长和广发优企精选基金经理。投研经验丰富，擅长管理价值稳健型权益产品，在不同的市场环境下，灵活运用自上而下和自下而上的方法进行择时和选股。

　　□本报记者 万宇

　　投资的本质是对未来不确定性的下注，其结果取决于你是否有超越大多数人的认知，适时判断出市场的错误定价，以高胜率去做高赔率的决策。对于投资圈内流传的这句话，广发稳健增长混合基金经理傅友兴深有感触。

　　作为证券行业一名老兵，傅友兴从修炼研究基本功到为投资者管钱，这条路走了整整十年。在这期间，他博览海外经典的资产管理书籍，思考投资的真谛；潜心分析影响宏观、行业、公司的各个要素，在长年枯燥的研究中耐心寻找被市场忽略、高质量增长的优质企业。

　　得益于十多年的积累和沉淀，傅友兴自2013年开始管理基金后，持续为持有人带来良好回报，他所管理的广发稳健增长混合基金今年第3次登上金牛奖的领奖台，被评为“2017年度开放式混合型金牛基金”。银河证券统计显示，截至今年6月末，广发稳健增长最近三年实现34.79%的回报，在121只同类基金中排名第5位；广发优企精选最近一年实现回报25.59%，在302只同类基金中排名第4位。

　　狩猎内生增长能力强的好企业

　　每位优秀的基金经理都有一套完整的投资体系，比如对宏观经济周期的认知，有助于基金经理自上而下优选行业；对行业和企业经营的洞察，可更好地把握行业空间、竞争格局、竞争壁垒等。傅友兴也不例外。

　　“做研究和投资这么多年，我们发现优秀的公司是能够被大众广泛认可的，大家都会去追，你想做得更好，就要在市场忽视、股价低估时去买。”傅友兴说。显然，这既考验人性，又考验理性的研究功力。

　　从事研究16年来，傅友兴总能保持独立思考，并从中获得与众不同的见解，甚至对于同样的财务指标，傅友兴也有着不同的理解和运用。譬如近年来资本市场波动加大，“业绩为王”被奉为择股的圭臬，但傅友兴更关注的是增长的质量，包括资本的占用及与绩效的匹配程度、现金流、经营收益与金融收益的区分等。

　　代表性事例是傅友兴三年前关注的一家消费类企业，该公司市盈率约30倍，利润增速为15%-20%，从利润表角度看这家企业并不具备“高增长”因子。然而，傅友兴在研究中发现，这家企业长期“借”用上下游的现金，运营中占用的资本非常少，企业现金流充沛。在傅友兴看来，这家企业的增长更稳健更有质量。近一两年，这家企业的价值逐步获得市场认可，公司总市值四年增长4倍。

　　长期的钻研和积累，让傅友兴坚信，好企业能够依靠内生增长能力不断成长，而不是靠不断的融资和资产扩张来实现利润增长。因此，他管理的基金重点配置具有较强内生增长能力的公司。而深入的研究，也支撑着他以足够的信心和耐心来等待公司成长收益的兑现。例如，2015年初，他发现定制家居企业索菲亚的价值并买入，2016年一季度起他连续6个季度重仓该股。Wind数据显示，2015年至2017年6月底，索菲亚股价累计涨幅近300%。

　　追求年复合15%至20%的增长

　　每个优质公司的价值发现，带给傅友兴的不仅是一只优质股票，还有整个行业的配置性机会。因为科学的研究往往是触类旁通的，傅友兴在研究个股的过程中，对个股所属行业甚至上下游产业的基本面也会进行系统的分析。例如，在发掘索菲亚的过程中，傅友兴就把它下游的地产行业扎扎实实地研究了一番。所以在他的持仓中，常常会有部分个股看起来有些“特立独行”，例如2016年他曾重配黄金，2017年下半年开始，金融、地产也曾出现在他的重仓股中，这些板块都曾在不同时期为傅友兴赚取过可观的收益。

　　“国内资产的价格跟经济周期密切相关。经济周期中，各类企业的增加和扩张以及倒闭和收缩在不断变化中，通过对宏观和产业的观察，可以把握这个变化过程中出现的配置性机会。”傅友兴解释道。

　　无论是选股，还是行业配置，傅友兴都有着较为出色的把握能力，但他谦虚地表示他并不能算这些领域的强者。“我们盈利可能并不是因为自己有多牛，很可能是，恰好我们碰到了与市场最合拍的一段。”傅友兴说道。显然，这是他对市场的敬畏，也是对自己能力边界的清醒认知。

　　或许也正因如此，短期的大涨，从来不在傅友兴的预期中，他为自己设定的小目标是投资组合实现年复合15%到20%的预期收益。他说，“即使要爬到最高的山上，一次也只能脚踏实地地迈一步。”在管理基金三年半的时间中，傅友兴凭着科学的研究体系和稳健的风格，为投资者实现稳稳的幸福。