申万宏源证券：

　低位谨慎布局

　2018年上半年A股定增发行持续降温，发行项目数从3月开始逐月递减。截至7月12日，2018年上半年共发行定增146宗，同比下降35.68%，实际募资合计4323亿元，同比上升4.9%，而如果剔除农行的千亿级别以及三六零高达500亿元级别的两个超大定增，上半年募资规模仅为3148亿元，同比下降23.59%，其中，已发行竞价项目71宗，募资总额约1000亿元，同比下降29%，其中只有34宗竞价项目足额募集，占比47.9%。

　小市值“次新股”定增集中发行，未来定增需求将陆续释放。以定增发行日市值统计，2018年上半年50亿元以下市值家数占比最高，为40%，这一比值为2015年来最大值，同比提升近2倍，而这些市值50亿元以下的发行主体中2015年以后上市的所谓“次新股”占据40%。预期随着2016年新股发行的常态化，2018年次新股定增融资需求将进一步释放。

　博弈环境持续改善，投资者报价更趋理性保守，首日基准下折价率基本稳定在5%-10%，发行日PB分位已降至历史20%以下。首先，上半年参与询价机构总数196家，相比2017年减持新政之后的6-12月降幅高达47.17%；其次，主板和中小板、创业板单个竞价项目的询价机构数持续下滑，上半年已降至仅为5家和3家；最重要的是，机构投资者报价更加谨慎，申报价格相对底价的溢价率中值仅为0.51%，几乎近半的报价是按照底价申报。

　在机构投资者更加保守的报价影响下，2018年上半年已发行竞价项目中发行价即底价项目多达46个，占比65.71%。同时，2018年上半年所发竞价项目的发行日PB估值分位平均已低于与历史20%分位，仅为19.31%，而2017年这一指标为35.72%。目前市场环境下，以市场平均折扣水平投资优质定增的估值安全边际已同比明显增厚。

　国泰君安证券：

　静待金秋行情

　市场情绪修复并不平稳，仍处于磨底过程。市场从情绪层面仍需承压，这并非是市场必然进一步下行的充分条件，但市场对于负面信息的钝化程度将得到有效验证。对于当前市场而言，交易结构问题显然在短期内要较之于盈利与估值问题更具影响力。1）从变异系数看，2016年初以来的这轮上涨相较前两轮牛市分化更大，前两轮市场见底后市场分化相较于市场顶峰时有所回升，而本轮截至当前显然分化更大；2）在上证综指见顶一直到市场见底，前两轮行情所有行业均下跌，而本轮中在上证指数见顶到当前，医药和餐饮旅游录得正收益，两板块未来方向的选择值得重点关注。

　看好金秋行情的展开，看好基于内需具有自主可控技术的成长股以及二线消费。中报预告对于市场抱团行情产生一定强化，但基于后续市场主要分母端驱动逻辑，随着风险出现阶段性缓解，与风险相关性较小的二线消费品，以成长股为主的制造业中TMT都具有政策支持催化预期，将成为金秋行情的主导方向。随着金秋行情展开，具体行业看好医药、商贸零售、农业、军工，银行地产主要看好龙头估值修复，以时间换空间全年看绝对收益，电子、计算机、通信主要通过自下而上选择订单业绩可预期，具有自主技术等基本面支撑的相关标的。（叶涛整理）