平均总资产回报率、加权平均净资产收益率及扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率的2017年1-9月数据均未进行年化处理。

　（二）非经常性损益明细表（合并报表口径）

　单位：万元

　■

　四、管理层讨论与分析

　为完整反映发行人的实际情况和财务实力，发行人管理层以公司近三年及一期的财务报表的数据对财务状况、现金流量、偿债能力和盈利能力进行讨论与分析。如无特别说明，本部分财务数据均采用合并报表口径。

　（一）资产结构分析

　随着发行人电力业务投资规模的扩大，发行人资产总额呈逐年增长的趋势。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人资产总额分别为12,338,510.47万元、12,822,923.39万元、13,580,980.97万元和14,068,938.49万元。发行人资产规模呈快速上升趋势主要因为发行人主营业务快速发展，水电投资规模不断扩大。

　从资产结构来看，发行人资产中非流动资产的占比较高，流动资产占比较低。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人非流动资产分别为11,831,568.25万元、12,512,996.67万元、13,244,805.42万元和13,550,278.18 万元，分别占当期资产总额的比例为95.89%、97.58%、97.52%以及96.31%，发行人非流动资产占比高主要因为发行人所处的电力行业是资金密集型行业，固定资产规模大且投资回收期较长，资产流动性较低。

　发行人资产结构情况

　单位：万元、%

　■

　1、主要流动资产情况分析

　发行人的流动资产主要为货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款、存货和其他流动资产。

　（1）货币资金

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人货币资金规模分别为344,006.18万元、208,549.35万元、227,240.01万元和338,384.76万元，分别占总资产的2.79%、1.63%、1.67%和2.41%。截至2015年12月31日，发行人货币资金较2014年12月31日减少39.38%，截至2017年9月30日，发行人货币资金较2016年12月31日增加48.91%，主要原因是发行人在汛期电费收入较高，货币资金余额较年初增加。

　（2）应收票据

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应收票据分别为4,522.68万元、5,024.51万元、19,089.56万元和26,753.16万元，占总资产的比重分别为0.04%、0.04%、0.14%和0.19%，报告期内应收票据全部为银行承兑汇票。截至2016年12月31日，发行人应收票据较2015年12月31日增加了279.93%，主要因为下游电网公司收到客户以承兑汇票支付的电费金额增加，电网公司以承兑汇票形式转付给发行人的电费金额随之增加。

　（3）应收账款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应收账款分别为70,659.80万元、74,613.43万元、60,264.42万元和120,488.26万元，占总资产的比例分别为0.57%、0.58%、0.44%和0.86%。

　截至2016年12月31日，发行人应收账款较2015年12月31日有所下滑，主要是因为2016年市场化交易比例增加，平均电价下降，导致公司年末应收账款余额降低。

　截至2017年9月30日，发行人应收账款较2016年12月31日增加60,223.84万元，增长99.93%，主要原因是2017年9月处于汛期，发电收入多于上年末。

　对于电力销售产生的应收账款，发行人电厂主要将电力销售给电网公司，发行人与各电网公司定期沟通，发生坏账的可能性较低。

　（4）预付款项

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人预付款项分别为68,033.32万元、1,538.41万元、1,327.05万元和2,115.22万元，占总资产比例分别为0.55%、0.01%、0.01%和0.02%。

　截至2015年12月31日，发行人预付款项相较于2014年12月31日减少了97.74%，主要是根据审计要求将基建预付款项重分类至在建工程项目。

　（5）其他应收款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人其他应收款分别为7,360.36万元、357.51万元、358.52万元和464.72万元。截至2015年12月31日，发行人其他应收款账面余额较2014年12月31日下降95.14%，主要原因是收回了支付给建信金融租赁股份有限公司的押金6,500.00万元。

　报告期内，发行人其他应收款中不存在与控股股东及其关联方的非经营性资金往来。

　（6）存货

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人存货分别为12 ,359.87万元、19,843.50万元、27,844.52万元和28,843.41万元，占总资产比例分别为0.10%、0.15%、0.21%和0.21%。报告期内，发行人存货主要由原材料、库存商品、周转材料构成，主要为电力生产单位备品备件。

　截至2015年12月31日，发行人存货账面余额规模较2014年12月31日增加了60.55%，主要原因是原材料及周转材料的增加。截至2016年12月31日，发行人存货账面余额规模较2015年12月31日增加了40.32%，主要原因是周转材料增加。

　2、主要非流动资产情况分析

　发行人的非流动资产主要为长期股权投资、固定资产、在建工程和无形资产。

　（1）长期股权投资

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人长期股权投资分别为0万元、0万元、98,006.86万元和102,502.23万元，占发行人总资产的比例分别为0%、0%、0.72%和0.73%。2016年9月，发行人收购了国投财务15%的股权，初始投资成本为96,098.83万元，因此截至2016年12月31日，发行人长期股权投资余额增至98,006.86万元。

　（2）固定资产

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人固定资产分别为9,243,593.25万元、9,404,089.38万元、9,200,295.05万元和8,979,273.94万元，占总资产的比例分别为74.92%、73.34%、67.74%和63.82%。发行人固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、运输工具、办公设备等构成。

　根据《企业会计准则第4号——固定资产》及发行人控股股东国投电力统一实行的《国投电力控股股份有限公司主要会计政策及会计估计》，发行人固定资产的主要折旧政策如下：固定资产折旧采用直线法平均计算，并根据固定资产类别的原值、估计经济使用年限和预计净残值（原值的0-3%）确定其折旧率；固定资产自达到预定可使用状态时开始计提折旧，终止确认时或划分为持有待售非流动资产时停止计提折旧；已达到预定可使用状态的固定资产，无论是否交付使用，尚未办理竣工决算的，按照估计价值确认为固定资产，并计提折旧，待办理了竣工决算手续后，再按实际成本调整原来的暂估价值，但不再调整原已计提的折旧额。

　截至2017年9月30日，发行人各类固定资产折旧年限和年折旧率如下：

　■

　（3）在建工程

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人在建工程账面价值分别为2,402,568.67万元、2,922,794.96万元、3,734,983.54万元和4,243,934.54万元，占总资产的比例分别为19.47%、22.79%、27.50%和30.17%。报告期内，发行人在建工程规模稳定增长。

　截至2016年12月31日，发行人在建工程余额较2015年12月31日增加了812,188.58万元，主要因为发行人对两河口水电站、杨房沟水电站等项目建设投入增加。截至2017年9月30日，发行人主要的在建水电站情况如下所示：

　■

　（4）无形资产

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人无形资产分别为177,888.14万元、175,172.00万元、171,182.16万元和166,820.39万元，占发行人总资产的比例分别为1.44%、1.37%、1.26%和1.19%，主要构成为土地使用权、公路使用权、软件、房屋使用权等。

　（5）递延所得税资产

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人递延所得税资产分别为6,963.73万元、9,164.60万元、13,028.26万元和12,758.28万元，占发行人总资产的比例分别为0.06%、0.07%、0.10%和0.09%。报告期内，发行人递延所得税资产的主要构成为坏账准备、存货跌价准备、固定资产折旧、固定资产减值准备、计提未支付的费用等。

　截至2015年12月31日，发行人递延所得税资产余额较2014年12月31日增加了31.60%，截至2016年12月31日发行人递延所得税资产余额较2015年12月31日增加了42.16%，主要原因均为发行人计提未支付的费用增加。

　（6）其他非流动资产

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人其他非流动资产分别为0万元、0万元、25,668.09万元和43,414.75万元，占发行人总资产的比例分别为0、0、0.19%和0.31%。财政部于2016年12月3日发布了《增值税会计处理规定》（财会[2016]22号），适用于2016年5月1日起发生的相关交易。根据该规定，发行人将“应交税费”科目下的“应交增值税”、“未交增值税”、“待抵扣进项税额”、“待认证进项税额”、“增值税留抵税额”等明细科目的借方余额从“应交税费”项目重分类至“其他流动资产”（或“其他非流动资产”）项目，因此，截至2016年12月31日及2017年9月30日，发行人其他非流动资产全部为待抵扣进项税额。

　（二）负债结构分析

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人负债总额分别为9,588,123.71万元、9,409,743.30万元、9,635,292.94万元和9,785,699.86万元。

　从负债结构来看，发行人负债中非流动负债的占比较高，流动负债占比较低。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人非流动负债总额分别为7,389,684.45万元、7,097,151.99万元、7,527,015.92万元和7,954,703.17万元，占总负债的比例分别为77.07%、75.42%、78.12%和81.29%。

　发行人负债结构情况

　单位：万元、%

　■

　1、主要流动负债情况分析

　发行人的流动负债主要为短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年以内到期的非流动负债和其他流动负债。

　（1）短期借款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人短期借款余额分别为290,928.83万元、420,000.00万元、375,000.00万元和361,000.00万元，占负债总额的比例分别为3.03%、4.46%、3.89%和3.69%。报告期内短期借款全部为信用借款。

　截至2015年12月31日，发行人短期借款余额较上年增加44.37%，主要原因是2015年雅砻江流域下游水电站机组相继投产，新项目经营期内资金来源以短期借款为主。

　（2）应付票据

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应付票据余额分别为11,900.00万元、44,000.00万元、25,000.00万元和8,800.00万元，占总负债的比重分别为0.12%、0.47%、0.26%和0.09%，报告期内，发行人应付票据全部为银行承兑汇票。截至2017年9月30日，发行人应付票据余额较2016年12月31日减少64.80%，主要原因是偿还到期票据。

　（3）应付账款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应付账款余额分别为16,900.54万元、21,024.30万元、26,708.03万元和15,416.31万元，占总负债的比例分别为0.18%、0.22%、0.28%和0.16%。报告期内，发行人应付账款主要为应付电力设备厂商、工程单位等的款项，账龄主要集中在1年以内。截至2017年9月30日，发行人应付账款余额较2016年12月31日减少42.28%，主要原因是发行人支付了部分工程款、材料款，导致应付账款减少。

　（4）应付职工薪酬

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应付职工薪酬余额分别为17,520.21万元、14,893.89万元、12,518.08万元和9,665.08万元，占总负债的比例分别为0.18%、0.16%、0.13%和0.10%。报告期内，应付职工薪酬的主要构成为工资及社会保险费。

　（5）应交税费

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应交税费分别为35,582.48万元、27,178.13万元、58,223.79万元和98,600.60万元，占总负债的比重分别为0.37%、0.29%、0.60%和1.01%，报告期内发行人应交税费主要由增值税、企业所得税、城市维护建设费、个人所得税、教育费附加、其他税费等构成。

　截至2016年12月31日，发行人应交税费较2015年12月31日增长了114.23%，主要原因为：一是发行人子公司雅砻江水电凉山有限公司企业所得税免征期结束，导致应交企业所得税余额增加；二是根据《增值税会计处理规定》（财会[2016]22号），发行人将“应交税费”科目下的“应交增值税”、“未交增值税”、“待抵扣进项税额”、“待认证进项税额”、“增值税留抵税额”等明细科目的借方余额从“应交税费”项目重分类至“其他流动资产”（或“其他非流动资产”）项目，导致应交增值税余额增加。截至2017年9月30日，发行人应交税费较2016年12月31日增加40,376.81万元，增长率为69.35%，主要原因是三季度为汛期，发行人收入增加，进而导致应缴企业所得税、增值税增加。

　（6）应付利息

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人应付利息分别为54,585.88万元、33,535.54万元、36,027.83万元和33,612.84万元，占总负债的比重分别为0.57%、0.36%、0.37%和0.34%。报告期内应付利息主要为分期付息到期还本的长期借款利息和短期借款应付利息。

　截至2015年12月31日，发行人应付利息期末余额较2014年12月31日减少38.56%，主要因为2015年度央行进行了4次降息，同时发行人实施了债务置换、加强了资金成本管控，从而相应节约了财务费用。

　（7）其他应付款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人其他应付款余额分别为638,061.13万元、634,484.43万元、644,501.73万元和656,485.67万元，占总负债的比重分别为6.65%、6.74%、6.69%和6.71%。发行人其他应付款项主要是库区基金、保险赔款、基建单位工程款及质保金、水火补偿款等，近三年主要构成如下表所示。由于水电站投资建设金额较大，故报告期内发行人应付相关基建单位工程款及质保金金额较大。

　单位：万元

　■

　（8）一年内到期的非流动负债

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人一年内到期的非流动负债分别为932,630.01万元、767,178.69万元、480,000.00万元和547,200.00万元，占总负债的比重分别为9.73%、8.15%、4.98%和5.59%，主要由一年以内长期借款和一年以内长期应付款构成。

　截至2016年12月31日，发行人一年内到期的非流动负债较2015年12月31日下降37.43%，主要原因为公司一年内到期的长期借款减少，此外发行人一年内到期的长期应付款全部偿还。截至2017年9月30日，发行人一年内到期的非流动负债较2016年12月31日增加67,200.00万元，上升14.00%，主要原因是发行人将一年内到期的长期借款及融资租赁款重分类至本科目。

　（9）其他流动负债

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人其他流动负债余额分别为200,021.76万元、350,000.00万元、450,000.00万元和100,000.00万元，占总负债的比重分别为2.09%、3.72%、4.67%和1.02%，报告期内，发行人其他流动负债主要由短期融资券组成。

　截至2015年12月31日，发行人其他流动负债较2014年12月31日增加74.98%，主要因为公司发行了总规模为35亿元的“15雅砻江SCP001”、“15雅砻江SCP002”、“15雅砻江SCP003”、“15雅砻江SCP004”，偿还了总规模为20亿元的短期融资券“14雅砻江CP001”。

　截至2016年12月31日，发行人其他流动负债较2015年12月31日增加28.57%，原因为公司发行了总规模为45亿元的短期融资券“16雅砻江CP001”、“16雅砻江CP002”、“16雅砻江SCP003”、“16雅砻江SCP004”、“16雅砻江SCP005”，偿还了总规模为35亿元的“15雅砻江SCP001”、“15雅砻江SCP002”、“15雅砻江SCP003”、“15雅砻江SCP004”。

　截至2017年9月30日，发行人其他流动负债较2016年12月31日减少35亿元，主要因为偿还了规模为10亿元的短期融资券“16雅砻江SCP003”、规模为10亿元的短期融资券“16雅砻江SCP005”、规模为5亿元的短期融资券“16雅砻江SCP004”、规模为10亿元的短期融资券“16雅砻江CP002”。

　2、主要非流动负债情况分析

　发行人的非流动负债主要为长期借款、长期应付款。

　（1）长期借款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人的长期借款余额分别为7,378,168.33万元、7,036,808.00万元、7,466,808.00万元和7,954,408.00万元，占负债总额的比重分别为76.95%、74.78%、77.49%和81.29%。报告期内，发行人长期借款余额主要为保证借款和信用借款。

　（2）长期应付款

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人长期应付款余额分别为10,500.99万元、60,000.00万元、60,000.00万元和0万元，占总负债的比重分别为0.11%、0.64%、0.62%和0%，报告期内发行人长期应付款主要为融资租赁款。

　截至2015年12月31日，发行人长期应付款较2014年12月31日增加了471.37%，原因为发行人新增国投融资租赁有限公司融资租赁款60,000.00万元，同时偿还了工银金融租赁有限公司融资租赁款10,500.99万元，截至2017年9月30日，发行人长期应付款为0万元，原因为发行人将应付融资租赁款重分类至一年内到期的非流动负债。

　（三）现金流量分析

　单位：万元

　■

　1、经营活动现金流分析

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人经营活动现金流入分别为1,918,873.92万元、2,085,168.04万元、2,021,065.42万元和1,476,940.23万元。报告期内发行人经营活动现金流入呈小幅波动，主要构成是雅砻江水电电源组电力销售收到的现金。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人经营活动现金流出分别为390,996.43万元、517,771.26万元、557,054.76万元和404,146.65万元，报告期内发行人经营活动现金流出主要构成为支付的各项税费、购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金等。2015年度，发行人经营活动现金流出较2014年度出现较大增长，增幅为32.42%，主要来源于支付的各项税费以及购买商品、接受劳务支付的现金的增加。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为1,527,877.49万元、1,567,396.78万元、1,464,010.65万元和1,072,793.58万元，从经营活动现金流情况来看，报告期内发行人经营活动现金流入和流出变化与经营规模改变相匹配，发行人经营活动现金流入和流出及其变化与发行人当年的营业收入、营业成本及其变化基本一致，发行人现金获取能力、回笼能力正常。

　2、投资活动现金流分析

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人投资活动现金流入分别为9.65万元、50.81万元、14.57万元和4.78万元，报告期内投资活动现金流入较少，主要因为处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额较少。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人投资活动现金流出分别为1,096,025.68万元、903,943.80万元、1,027,569.43万元和497,881.39万元，报告期内投资活动现金流出主要为对水电站建设项目的投资。报告期内，发行人投资活动现金流出出现小幅波动，主要因为发行人每年项目投入有所波动。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为-1,096,016.03万元、-903,893.00万元、-1,027,554.86万元和-497,876.61万元。近三年公司投资活动现金净流量为负值，主要原因是发行人不断进行新建水电站的工程投资。

　3、筹资活动现金流分析

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人筹资活动现金流入分别为1,745,078.71万元、2,546,362.87万元、2,699,970.10万元和1,563,694.93万元，报告期内筹资活动现金流入的构成为取得借款所收到的现金和吸收投资收到的现金。2015年度，发行人筹资活动现金流入较2014年度出现大幅增长，增幅为45.92%，主要因雅砻江水电进行了大规模权益增资且因经营需要借款现金流入同比增加。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人筹资活动现金流出分别为1,998,510.28万元、3,345,387.18万元、3,116,630.98万元和2,027,588.35万元，报告期内筹资活动现金流出的构成为偿还债务所支付的现金及分配利润或偿付利息所支付的现金。2015年度，发行人筹资活动现金流出较2014年度出现大幅增长，增幅为67.39%，主要因为发行人偿还的到期债务大幅增加。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为-253,431.57万元、-799,024.31万元、-416,660.88万元和-463,893.42万元。2015年度，发行人筹资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加，主要因为发行人偿还到期债务和分配利润或偿付利息支付的现金增加。2016年度，发行人根据项目建设支出需要增加的融资规模较2015年度增加，因而筹资活动现金流入增加，而偿还债务、分配利润或偿还利息支付减少导致筹资活动现金流出减少，因此发行人筹资活动产生的现金流量净流出较上年同期减少，

　（四）偿债能力分析

　最近三年一期，合并报表偿债能力指标如下：

　■

　注：

　1、资产负债率=负债总额/资产总额*100%；

　2、流动比率=流动资产/流动负债；

　3、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；

　4、EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+摊销；

　5、EBITDA利息保障倍数=（利润总额+利息支出+折旧+摊销）/（计入财务费用的利息支出+资本化的利息支出）；

　6、贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额*100%；

　7、利息偿付率=实际支付利息/应付利息*100%。

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人流动比率分别为0.23、0.13、0.16和0.28，速动比率分别为0.22、0.13、0.15和0.27。发行人的流动比率及速动比率均小于1倍，主要原因包括两方面，一方面发行人流动负债规模较大，因为发行人融资能力较强，短期借款、一年以内非流动负债及短期融资券规模较高；另一方面发行人的流动资产规模较小，主要因为发行人所处的电力行业是资金密集型行业，固定资产规模较大，资产流动性较低。

　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年9月30日，发行人资产负债率分别为77.71%、73.38%、70.95%和69.56%。报告期内发行人资产负债率较高，均在70%左右，主要因为电力行业为资本密集型行业，行业特点决定了电力企业在电力项目投产初期资产负债率相对较高。近年来，发行人股东逐步加大了对公司的投资力度，资产负债率呈逐年下降趋势。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人EBITDA分别为1,467,562.56万元、1,568,815.42万元、1,495,142.28万元和1,159,129.98万元，EBITDA利息保障倍数分别为2.71、3.20、3.61和3.79，发行人EBITDA对债务和利息支出的保障能力较强，EBITDA能够较好的覆盖债务本息，发行人具有较强的债务清偿能力。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人贷款偿付率和利息偿付率均为100%。发行人EBITDA利息保障倍数处于较高水平，具有较强的盈利能力，整体偿债能力良好，并且发行人拥有充足的银行授信额度，间接债务融资能力较强，可以为本期债券的按时偿付提供相应的保障性支持。

　（五）营运能力分析

　■

　注：

　1、应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均余额；

　2、存货周转率＝营业成本/存货平均余额。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人应收账款周转率分别为19.29、23.02、24.32和14.16，应收账款回收较快，资金周转效率高。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人存货周转率分别为39.20、30.43、21.20和13.11，存货的周转速度始终维持在较高水平，发行人具有较高的运营效率。

　（六）盈利能力分析

　单位：万元、%

　■

　注：

　1、净利润率＝净利润/营业收入；

　1、营业收入、营业成本

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人营业收入分别为1,557,232.51万元、1,672,381.90万元、1,639,807.64万元和1,279,360.22万元，其中，主营业务收入分别为1,556,941.09万元、1,671,628.00万元、1,639,389.22万元和1,279,221.91万元，分别占营业收入的99.98%、99.95%、99.97%和99.99%，发行人主营业务收入主要是来自于雅砻江梯级电站的电力销售收入，所发电力主要供应四川、重庆和华东地区电网使用，报告期内发行人主营业务收入较平稳。2015-2016年，发行人主营业务收入中增加了桐子林水电站1、2、3、4号机组的销售收入。截至2017年9月30日，发行人主营业务收入中包含了二滩、官地、锦屏一级、锦屏二级、桐子林水电站已投产全部机组销售收入。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人营业成本分别为431,006.99万元、489,907.71万元、505,565.03万元及371,676.14万元，其中，主营业务成本分别为430,831.07万元、489,625.85万元、505,272.58万元及371,590.63万元，分别占营业成本的99.96%、99.94%、99.94%和99.98%，发行人营业成本主要是来自于电力销售业务的成本。

　2、期间费用

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人销售费用分别为4.13万元、9.05万元、19.39万元和6.45万元，报告期内销售费用金额较小。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人管理费用分别为25,066.13万元、27,829.58万元、30,141.81万元及22,218.16万元，主要由职工薪酬、税金、折旧摊销费、差旅费等构成。2015年度，发行人管理费用较2014年度上涨，主要系雅砻江信息化系统转入无形资产增加导致无形资产摊销增加；2016年度，发行人管理费用较2015年度上涨，主要因为职工薪酬、折旧费增加。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人财务费用分别为450,634.76万元、438,779.49万元、361,930.48万元及249,933.55万元，报告期内发行人财务费用主要为利息支出，呈下降趋势。报告期内，财务费用同比逐年降低，主要因为2014-2015年央行进行了5次降息，同时发行人实施了债务置换、加强了资金成本管控，从而相应节约了财务费用。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人期间费用占营业收入的比例分别为30.55%、27.90%、23.91%和21.27%，期间费用合计占营业收入的比例整体有所下降，主要因为财务费用下降较多。

　3、投资收益

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人投资收益分别为0万元、0万元、2,213.89万元和4,464.45万元。2016年度及2017年1-9月，发行人投资收益全部为对联营企业国投财务的长期股权投资收益。

　4、其他收益

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人其他收益分别为0.00万元、0.00万元、0.00万元及46,652.23万元。2017年1-9月，发行人其他收益大幅增加，主要原因为根据会计准则规定，发行人的增值税退税重分类至其他收益科目。

　5、营业外收入及营业外支出

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人营业外收入分别为91,605.38万元、148,268.31万元、94,001.29万元及754.75万元。2015年度，发行人营业外收入规模增长较快，增幅为61.86%，主要因为发行人增值税返还金额大幅增加。2016年度，发行人营业外收入规模较2015年减少36.60%，主要由于根据《关于大型水电企业增值税政策的通知》（财税[2014]10号），2016年度增值税返还比例降低，发行人收到的增值税返还收入减少。政府补助是发行人营业外收入的主要组成部分，政府补助的主要构成为政府对增值税返还、递延收益转入等。2017年1-9月，发行人营业外收入较上年同期大幅下降，主要原因为根据会计准则规定，发行人的增值税退税重分类至其他收益。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人营业外支出分别为1,025.50万元、20,484.61万元、275.58万元和446.35万元，主要由非流动资产处置损失、对外捐赠和其他营业外支出构成。2015年度，发行人营业外支出较2014年度大幅上升，主要原因为发行人支付拆迁补助款。

　6、非经常性损益

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人非经常损益分别为-1,079.84万元、-19,585.82万元、57.72万元和251.38万元。发行人非经常损益主要由非流动资产处置损益、计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外）、企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益、所得税影响额等构成。（2014-2016年度及2017年1-9月发行人非经常性损益明细见本章节“三（二）非经常性损益明细表（合并报表口径）”。

　7、利润情况

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人利润总额分别为711,006.54万元、809,271.54万元、804,900.30万元及661,672.07万元，净利润分别为698,768.09万元、777,965.80万元、732,950.27万元和598,380.53万元。2015年度，发行人利润总额及净利润较2014年度增加，主要因为发行人电力销售业务营业收入有所增加，同时发行人将营业成本与期间费用等控制在了合理水平。2016年度，发行人净利润较2015年度有所下滑，主要系发行人子公司雅砻江水电凉山有限公司企业所得税免征期结束，缴纳所得税费用增加所致。总体来看，发行人利润情况良好，盈利能力强。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人净利润率分别为44.87%、46.52%、44.70%和46.77%，报告期内发行人净利润率保持相对稳定。

　2014-2016年度及2017年1-9月，发行人加权平均净资产收益率分别为30.01%、26.87%、20.16%和14.39%。报告期内发行人加权平均净资产收益率呈下滑趋势，主要因为报告期内发行人净利润较为平稳，但发行人净资产规模增加较多。

　第五节 募集资金用途

　一、募集资金规模

　根据《管理办法》的相关规定，结合发行人财务状况及未来资金需求，经发行人第四届董事会第二十六次会议审议，并经发行人2017年第四次股东会批准，发行人向中国证监会申请不超过人民币20亿元（含20亿元）的公司债券发行额度。

　二、本期债券募集资金运用计划

　本期债券发行规模不超过人民币10亿元（含10亿元），本期债券募集资金扣除发行费用后，全部用于偿还金融机构借款、调整债务结构。

　本期债券募集资金拟偿还的到期债务明细如下：

　单位：万元

　■

　三、募集资金运用对发行人财务状况的影响

　（一）对发行人负债结构的影响

　本期债券发行完成且如上述募集资金运用计划予以执行后，将有效增加公司营运资金总规模。同时，公司资金稳定性将进一步提升，债务结构将得到一定的改善，并有利于公司中长期资金的统筹安排和战略目标的稳步实施。

　（二）对发行人短期偿债能力的影响

　本期债券募集资金的运用，将短期负债置换为长期负债，能够优化公司流动性，并提高流动比率、速动比率等短期偿债能力指标。本期债券发行是发行人通过资本市场直接融资渠道募集资金，加强资产负债结构管理的重要举措之一，使发行人的资产负债期限结构得以优化，拓展了发行人的融资渠道，为发行人的业务发展以及盈利增长奠定了良好的基础。

　四、本期债券募集资金与偿债资金专项账户管理安排

　（一）募集资金的存放与使用

　为方便募集资金管理、使用及对使用情况进行监督，发行人设立了募集资金与偿债资金专项账户。该募集资金与偿债资金专项账户仅用于募集说明书约定用途，不得用作其他用途。

　发行人将严格按照募集说明书承诺的投向和投资金额安排使用募集资金，实行专款专用。发行人在使用募集资金时，将严格履行申请和审批手续，在募集资金使用计划或公司预算范围内，由使用部门或单位提交使用募集资金报告。同时，禁止对公司拥有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用募集资金。

　（二）偿债资金专项账户管理安排

　发行人将提前安排必要的还本付息资金，保证按时还本付息。监管银行将履行监管的职责，切实保障公司按时、足额提取偿债资金。偿债资金账户内的资金除用于本期债券的本金兑付和支付债券利息以及银行结算费用外，不得用于其他用途。

　（三）受托管理人监管方式

　债券受托管理人可以采取现场检查、书面问询等方式监督发行人募集资金的使用情况。发行人和监管银行应当配合债券受托管理人的检查与查询。债券受托管理人有权每个计息年度检查募集资金专户及偿债资金专项账户内资金的接收、存储、划转与本息偿付情况。发行人授权债券受托管理人的本期债券项目主办人员可以随时到监管银行查询、复印发行人募集资金专项账户、偿债资金专项账户的资料；监管银行应当及时、准确、完整地向其提供所需的有关专户资料。

　第六节 备查文件

　一、备查文件

　1、雅砻江流域水电开发有限公司2014年、2015年和2016年度经审计的财务报告及审计报告，2017年未经审计的三季度财务报表；

　2、安信证券股份有限公司、海通证券股份有限公司出具的核查意见；

　3、四川迪扬律师事务所出具的法律意见书；

　4、中诚信证券评估有限公司出具的资信评级报告；

　5、雅砻江流域水电开发有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券债券持有人会议规则；

　6、雅砻江流域水电开发有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券受托管理协议；

　7、中国证监会核准本次发行的文件。

　二、查阅时间及地点

　本期债券发行期间，投资者可以于每日9:00-11:30，14:00-17:00（法定节假日除外）在以下地点查阅：

　发行人：雅砻江流域水电开发有限公司

　法定代表人：陈云华

　住所：成都市成华区双林路288号

　联系人：胡海平、李传青、梅婉沁

　联系电话：028-82907769、028-82907967、028-82907068

　传真：028-82907625

　牵头主承销商：安信证券股份有限公司

　法定代表人：王连志

　住所：深圳市福田区金田路4018号安联大厦35、28层A02单元

　联系人：李姗、姜运晟、杨孝萌、陆梦

　联系电话：010-83321295、010-83321290、010-83321283、010-83321293

　传真：010-83321155

　联席主承销商：海通证券股份有限公司

　法定代表人：周杰

　住所：上海市广东路689号

　联系人：秦晨潇、徐杨

　联系电话：010-88027267

　传真：010-88027190

　投资者也可于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）查阅募集说明书及摘要。