□本报记者 马爽

　由大连商品交易所主办的“黑色产业基差试点业务推介会”3月15日在天津举行。本次研讨会深入探讨了基差贸易模式，通过进一步发挥期货市场功能，为企业提供更灵活的贸易定价选择，从而降低传统贸易方式和定价模式所带来的价格风险。

　基差交易需求增加

　所谓基差（BASIS），是指某一特定地点的现货价格与同种商品对应的某一时刻的期货合约价格间的差额。基差贸易具有可以减少现货头寸和资金压力，降低价格下跌风险，实现远期货物买卖，方便企业进行期限套利和原料产品套利等诸多优势，使实体企业在不直接参与期货市场的情况下也可以利用期货价格。

　虽然目前基差定价模式在焦煤、焦炭行业中尚未得到大面积推广，但在国内大豆行业、有色金属行业中，基差定价模式已经运用得比较成熟。多年来，国内黑色链行业普遍采用的是“一口价”或长协定价的模式，但随着近年来煤焦钢产业面临的多重困境，迫切需要通过新的定价模式来稳定经营、规避市场波动风险。

　他山之石，可以攻玉。推介会上，大商所工业品事业部有关专家详细介绍了基差贸易操作流程：第一步，备货，基差卖方持有现货后，在期货市场卖出相应期货合约进行套期保值，相当于持有现货多头和期货空头；第二步，进行基差报价和交易，卖方在计算现货的成本和利润后，确定基差报价，基差买方接受基差报价并签订合同，基差买方向基差卖方支付保证金；第三步，期货点价，在合同约定期限内，基差买方通过基差卖方购买相应数量的期货，进行期货点价，基差卖方借以平掉手中的期货空头，基差买方根据市场变化向基差卖方支付保证金；第四步，现货交接，卖方将相应数量的现货转移给买方，卖方手中的现货多头平仓了结，买方向卖方支付全额货款。

　贸易模式多样

　作为黑色系产业链中基差贸易的先行探路者，永安资本管理有限公司（下称“永安资本”）目前已经顺利完成了几单基差贸易。据其副总经理李金禄表示，目前的煤焦行业基差贸易呈现出几项特点：一是，基差波动大，交易机会多；二是，定价标的多样，对于报价有一定的难度和风险；三是，市场基础还较为薄弱，参与企业有待增加；四是，随着产融结合进度的提速，基差贸易的需求也将不断增加。

　据李金禄进一步介绍，目前公司已经探究了多种基差贸易的模式：其一，远期销售模式，如当期货远期升水时，客户可以以期货+/-升贴水的方式卖给永安资本一批远期货物，对于客户来说，该模式风险较小，且能够锁定利润，还可能获取更多的基差收益；其二，远期采购模式，如当期货远期贴水时，客户可以向永安资本锁定未来一年内任意一天的采购价格，对于钢厂来说，虽然签订的是现货价格，但转移的是基差风险，而且只用交付少量保证金即可实现购买更便宜的货；其三，利润保值模式，即钢厂在高利润时期可以考虑锁定远期利润，该模式可以平滑钢厂自身利润曲线，将未来的不确定变为确定性，并可以适时地锁定较为丰厚的利润；其四，含权贸易模式；其五，合资公司模式。

　会后，参会人员展开了广泛讨论，一位来自焦化企业的采购部门负责人表示：“以前对基差交易懂得很少，今天进一步了解到这种交易的优点，以后会加强学习，帮助企业利用现代化的金融工具规避风险、稳定利润。”