□本报记者 张勤峰

　内忧外患之下，债券市场加速走弱。11日，现券市场收益率纷纷走高，10年期国债、国开债最高分别成交到3.96%、5.04%，10年期国债期货再跌0.29%。业内人士称，年初通胀预期悄然抬头，加上海外债市大跌、资金面转紧，致市场情绪脆弱，收益率难言到顶。

　跌至关键位置

　盘整近两个月，债券市场再次来到一个关键节点。

　11日，债券市场延续走弱，现券收益率纷纷走高。10年期国开债活跃券170215开盘后走势尚且平稳，在4.995%和5%一线成交多笔，上午10时前后出现一波上行，一路成交到5.04%，再创2016年10月以来调整新高，午后170215主要围绕5.03%成交，尾盘成交在5.02%，较上一日上行2BP。10年期国债活跃券170025主要成交在3.95%一线，早盘最高至3.955%，离2017年11月下旬高点尚有3.5BP之差。

　11日，国债期货亦在10时前后迎来一波跳水，10年期品种主力合约T1803从前结算价92.395元附近急跌至最低92.015元，随后转为低位震荡，收报92.130元，跌0.29%。经过年初以来几次单日大跌，目前国债期货价格已逼近2017年11月中旬低点，处在过去两个月震荡运行区间的底部位置。

　业内人士认为，债券市场连跌两日，渐显破位下行之势，背后反映了多种因素叠加的影响。首先，海外债市连续大跌，牛市终结的声音此起彼伏，虽然前期海外债市坚挺，未能“感动”中国市场，但此番调整对中国市场却有不少冲击。在收益率上行趋势下，业内判断中国债市难以独善其身。其次，通胀预期抬头。2017年12月CPI中食品分项环比走强，天气因素已逐步显现，而油气价格受原油价格推动明显。未来两个月，天气因素与原油的影响有望持续，通胀预期已引发市场关注。再者，市场资金面开始收紧，短期货币市场利率自低位反弹。

　风险期未过

　年初以来间歇性下跌后，10年期国债收益率已重新来到4%附近，10年期国开债收益率则已突破了5%。此前，10年期国债/国开债收益率数次在4%/5%一线获得支撑，这一次，市场还能否迎来转机？

　围绕近期债市盘整局面会否被打破，以及打破后利率如何走的话题，华创证券最新报告有所讨论。华创证券认为，短期打破债市盘整局面的因素可能来自市场资金面逐步收紧，中长期则有监管文件继续出台导致具体业务调整，通胀明显回升，经济基本面超预期以及公开市场再次加息等因素的影响，所以未来利率打破盘整后的大方向依旧是向上，建议机构保持谨慎。

　中信建投黄文涛团队认为，年初以来严监管趋势仍是影响债市的主变量。随着严监管进一步发酵，债市主要需求主体均缺乏新资金进场，需求缺位的现象短期内仍将延续。近期油价上行以及寒冬天气加剧市场对年初CPI上行的担忧。需关注一季度通胀走高对债市的冲击。海外全球收益率快速上行，压制国内债市情绪。该团队认为，资管新规细则尚未落地，目前债市风险最大阶段并没有过去。债市短期内仍然以震荡为主，10年期国债利率中枢在3.9%，在后续监管等利空因素冲击下，不排除上升至4%的可能。当前债券配置价值明显，但交易机会仍需等待。