（上接A01版）

　需结合政策调整

　不过，2018年还有新的变量，那就是监管层面的因素。考虑到中小银行存款增长缓慢并对同业存单依赖较重，负债端压力仍将制约银行发展。同时，资管新规显示金融去杠杆已扩大到资产端，资管机构或主动或被动地缩表。

　在海通证券2018年度投资策略报告会上，上海六禾投资副总裁陈震表示，以控制宏观杠杆率为例，需要关注细节，即到底控制什么杠杆率。如果重在金融去杠杆，就是压缩流动性，对所有的市场构成压制因素；如果是企业去杠杆、政府平台去杠杆，这就是利好，从源头上减少融资需求。

　陈震认为，2018年大类资产的排序依次是股票、债券、大宗商品。商品和债券的排序存在一定的变数，核心要看监管的情况。如果监管严格，则债券的表现将不及商品。同时，关注环保政策的力度，如果力度进一步加大，商品可能还是牛市，特别是供求关系改善的一些新品种、小品种。