□本报记者 张枕河

　未来五年中国经济政策会有什么变化？海外大型基金和机构投资者如何看待中国金融市场前景？中国股市将有何变数，哪些行业板块相对值得看好，哪些板块则蕴含风险？

　带着这些投资者关心的问题，中国证券报记者日前独家专访了富兰克林邓普顿投资股票总监兼邓普顿新兴市场团队首席投资官史蒂芬·多佛(Stephen H. Dover)等多位业内知名基金经理。

　史蒂芬·多佛拥有超过三十年投资股票市场以及新兴市场的经验。多佛对中国证券报记者表示，他接触中国和中国市场已经有很长时间，期间中国经济的快速发展令各方关注，也为各方投资者带来不小的收益。未来他仍看好包括中国在内的许多新兴经济体的投资前景，特别是信息技术、消费服务等板块将受益于相关国家经济、行业发展而值得长期关注。

　中国市场值得长期投资

　中国证券报：作为一个知名的海外投资者，请你介绍一下你在中国市场的经历？

　史蒂芬·多佛：实际上，我真的与中国有着不解之缘。在上世纪80年代，我就来到中国留学，成为中国改革开放后首批来到中国留学的外国人之一。在当时我留学的地方是广西，而不是北京、上海这些较为热门的城市，这样使我更加深了对于中国的理解。

　后来，我还在中国负责过对中国学生的讲学，而且讲的不仅是英语，还包括宏观经济等专业课程，通过和当地人涉及到专业知识的交流，促使我对于中国的了解进一步加深。尽管当时没有觉得，但从此后的职业生涯来看，我发现中国经历对于我很重要，这段经历能够帮助我更加细腻和准确地把握中国市场的动向，还包括一些行业、产业的政策前景等。此外，对于中国市场的一些感悟也能帮助我去判断另一些有着相似点的新兴经济体。

　中国证券报：你怎么看待中国经济和市场的前景？未来五年中国经济政策会不会出现很大的变化？

　史蒂芬·多佛：虽然一些具体的政策肯定会根据具体的实际情况进行调整，但我认为未来五年中国经济政策中具有指向性的大政方针不会出现大的变化，中国经济仍将进一步向着好的方向发展，资本市场也将更加开放。

　新兴市场这一概念正是麦朴思博士在1988年提出的，当时巴西、阿根廷等是这一群体的“领头羊”，而目前这一“领头羊”无疑是中国。现在海外总是有投资者看空中国，甚至已经形成了一个产业，但不论是麦朴思博士还是我，我们富兰克林邓普顿却坚持看好中国。首先，中国市场在不停地发展，不用说我留学过的小城市，就是北京上海这样的一线城市，和十年前相比变化也非常大，有的地方已经完全认不出来，这其中无疑蕴含着非常多的投资机会，已经完全建成的发达市场可能就不会存在这些机会。第二，中国市场非常大，即使某一个行业发展暂时受到阻碍，也会有其它行业值得关注。

　实际上，大家从2008年金融危机以后的表现就可以看出。从2009年开始，亚洲新兴经济体复苏的动能十足，GDP增速远超同期主要发达经济体的表现。从另一个角度而言，其实这些亚洲新兴经济体还认识到，不能从发达经济体那里获得什么帮助，必须通过自身的改革和发展来解决问题。

　科技与消费服务板块存潜力

　中国证券报：从行业板块来看，你认为新兴市场中哪些板块值得关注？

　史蒂芬·多佛：首先我要强调的是，在经历过多年的发展以后，许多新兴经济体已经从“由制造业主导”逐渐或正在转向“由消费主导”。此外新技术对于市场和企业的影响也越来越大，具体有两大类企业受益最为明显，一类是用充裕的资本投资了这些技术的企业，另一类则无疑是自身拥有创新技术的企业。

　在此背景下，我认为投资者可以关注信息技术板块和消费服务板块。过去十年来，信息技术在新兴市场的重要性与日俱增。目前信息技术行业在MSCI新兴市场指数占据最大比重。这主要归功于该行业在过去两年的出色表现，以及2015年年底及2016年年中加入MSCI新兴市场指数的很多大型信息技术公司的崛起，最显著的是中国的几家互联网公司。大约15年前，新兴市场的专利数量仅占全球的约10%至15%。而到2015年，所有备案的专利中约有45%来自新兴市场公司和国家。虽然我们对中国的优质互联网股票价格快速上升持谨慎态度，但我们愿意继续在整个新兴市场中寻找该行业的价值。

　除信息技术外，我们可通过消费行业有效参与新兴市场经济扩张，还能分享地区财富日益增多从而消费人群不断壮大所带来的消费增长。传统的新兴市场消费类公司所经营的领域包括汽车、食品、饮料、服装等。而目前新兴市场中产阶级消费者不仅需要诸如此类的商品，对银行、医疗保健和休闲（娱乐、度假村、电影院、博彩和旅游）等服务的需求也越来越大。该领域代表着当前的一个有趣的投资机会，因为服务业在性质上往往更多是以国内市场为主，从而不太容易受贸易政策和货币波动的冲击。

　小盘股并非“冷门”

　中国证券报：你如何预测今年新兴市场股市的整体表现？

　史蒂芬·多佛：对于今年的股市而言，新兴市场股票延续了2016年的复苏趋势。在2017年上半年，MSCI新兴市场指数回报18.60%，相比之下，MSCI世界指数的收益则为11.02%。

　今年上半年的强劲表现表明，经历货币和商品价格调整以及影响广泛的政策变动后，新兴经济体宏观经济环境已有改善。虽然很多领域依然存在风险，但我认为，目前新兴市场仍处于盈利增长回升的初期阶段。

　即便是依然处于调整和再平衡状态的地区，也有较多可证明潜在经济环境稳健的信号。积极因素包括低债务、商品市场逐渐企稳、货币波动性降低，以及消费者信心提升。很多国家的改革措施也进一步提振市场信心。

　中国证券报：相对众多大盘股而言，你如何看待小盘股前景？

　史蒂芬·多佛：其实从赚钱的角度，亚洲小盘股绝非冷门，也不是小众投资。该资产类别涵盖20000多家公司，总市值超过5万亿美元，每日成交量超过400亿美元，新兴市场小盘股市场的流动性可比拟新兴市场大盘股。

　对主动型基金经理而言，新兴市场小盘股的庞大规模是一个关键优势，可提供充足的机会来挖掘错误定价的公司。换言之，我觉得我们应该给客户找到暂时不受关注、而具有高价值的企业，而亚洲小盘股具有很多可选择的标的。