□本报记者 张枕河

　今年以来，沪综指累计上涨4.76%，而同期恒生指数与恒生国企指数分别累计上涨23.52%和14.3%，表现明显强于沪指。然而，衡量两地上市的恒生AH股溢价指数却创下13个月以来高位，走出一轮“非典型上涨”，引发市场关注。

　市场分析师表示，部分大型银行A股迎来价值重估，股价持续强于H股。这些此前AH比价相对较低的银行股成为推动指数走强的主力。

　AH溢价“逆逻辑”走强

　业内分析师表示，在A股表现强于港股的背景下，AH溢价指数反而“逆逻辑”走强，主要原因是A股大型银行和部分保险股出现价值重估，股价抬升，导致其AH比价大幅攀升，最终影响到AH溢价指数的整体表现。特别是在近两个交易日港股市场出现较大波动之后，AH溢价指数跳升至130点左右。

　最近一年多以来，AH溢价指数持续波动。从2016年5月开始，受A股市场持续低位徘徊以及港股走牛的影响，AH溢价指数一路走低，截至2017年3月21日，AH溢价指数一度跌至116.32点的低位，创下2014年12月12日以来新低。从当时的个股情况来看，银行、保险等板块的多只股票AH溢价指数均非常低，接近于1甚至低于1。

　此后，随着A股银行股以及部分保险股股价持续走强，H股表现相对平稳，导致该板块的AH比价不断扩大，并影响指数整体表现。从2017年4月份开始，AH溢价指数重新回到上升通道，特别是6月份之后A股市场整体保持上行态势，AH溢价指数逐渐加速走高。

　Wind统计显示，工商银行的AH股价格比在3月21日达到低点1.01后，就开始上行，目前达到1.19，位于一年多以来的高位附近。此外，中国平安、农业银行、新华保险、中国人寿、建设银行、光大银行等与工商银行走势均较为相似。

　倒挂现象近乎绝迹

　港股分析师表示，随着AH溢价指数快速上升，曾经并不罕见的AH股价倒挂现象目前近乎绝迹。截至8月15日收盘，95只同时在内地和香港上市的A+H股中，只有海螺水泥和宁沪高速还存在A股股价低于对应H股股价的现象，AH溢价指数分别为0.97和0.99，其余93只个股的A股股价均高于对应的H股股价。

　业内人士认为，由于A股相对封闭，波动性小于H股且公司盈利和计价皆以人民币计算，没有汇率风险，因此A股相对H股有一定程度溢价也是合理的，预计AH股溢价指数整体会围绕120点波动，主体波动区间在110点至140点之间。

　也有观点认为，从长线看，AH股价差将逐步收窄。海通证券认为，历史上，恒生AH股溢价指数曾在2008年达到213.47点的历史高点，但A股相对于H股的溢价已很难达到过去几年的水平。沪、深港通开通以来，随着南下资金稳步增加，内地投资者占港股外地投资者交易额的比重逐渐增加，AH股溢价也将不断减少。

　高盛集团发布的研究报告指出，随着内地与香港市场越来越紧密，两地市场的溢价或将收窄。高盛认为，银行的AH股价差已经接近历史均值，其A股溢价继续缩小的步伐和动力可能会减小。保险、金融和可选消费板块目前的AH股溢价仍高于历史均值，价差继续收窄的可能较大。对于A股和港股整体市场的行业估值来说，险资较偏好地产、医疗保健、可选消费行业，港股相对A股估值较低。