(上接A23版)

　投资有限公司、西双版纳国能实业有限公司、红河州国能金平水电开发有限公司、金平国能点冶开发有限公司等6家单位为其子公司，2013年不具备合并条件，未纳入合并范围，2014年将其纳入合并范围。

　（二） 2013年度合并报表范围变化及原因

　■

　三、最近三年及一期主要财务指标

　（一）发行人最近三年及一期主要财务指标

　■

　（二）上述财务指标的计算方法

　上述指标均依据合并报表口径计算，各指标的具体计算公式如下：

　全部债务=长期债务+短期债务+其他权益工具；其中，长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款；短期债务=短期借款+吸收存款及同业存放+拆入资金+一年内到期的非流动负债+其他流动负债；

　流动比率=流动资产/流动负债；

　速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；

　资产负债率=负债合计/资产合计；

　债务资本比率=全部债务/（全部债务+所有者权益）；

　营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入；

　总资产报酬率=（利润总额+计入财务费用的利息支出）/总资产平均余额；

　净资产收益率＝净利润/所有者权益平均余额；

　扣除非经常性损益净资产收益率=扣除非经常性损益后净利润/所有者权益平均余额；

　EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+摊销；

　EBITDA全部债务比=EBITDA/全部债务；

　EBITDA利息保障倍数=EBITDA/利息支出；

　应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额；

　存货周转率=营业成本/存货平均余额；

　如无特别说明，本节中出现的指标均依据上述口径计算。

　四、管理层讨论与分析

　发行人管理层结合最近三年及一期财务报告及会计政策调整对财务报表科目的影响，对公司的资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性进行了如下分析。

　（一）最近三年及一期合并报表口径分析

　1、资产结构分析

　单位：万元、%

　■

　近年来，随着公司装机容量的不断增加，公司资产规模稳定增加。2013年-2015年末，公司资产总额分别为69,799,732.75万元、72,036,324.45万元和72,954,670.13万元。公司非流动资产占比较大，符合电力行业资本密集型的特点。2013年-2015年末，公司非流动资产占资产总额的比例分别为88.81%、89.64%和91.37%，占比保持相对稳定。

　截至2016年3月末，公司资产总额为73,270,118.62万，其中非流动资产占资产总额的比例为90.36%。

　（1）流动资产分析

　2013年-2015年及2016年3月末，公司流动资产结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　公司流动资产以货币资金、应收账款和存货为主。2013年-2015年末，公司货币资金、应收账款和存货合计占公司流动资产的比例为67.96%、77.04%和80.87%。

　截至2016年3月末，公司货币资金、应收账款和存货合计占公司流动资产的比例为79.03%。公司主要流动资产具体情况如下：

　一、货币资金

　公司货币资金包括库存现金、银行存款和其他货币资金。其中其他货币资金主要为票据保证金、信用证保证金等。截至2013年-2015年末，公司货币资金余额分别为955,895.01万元、1,081,407.09万元和1,173,235.28万元，占流动资产的比例分别为12.24%、14.49%和18.63%。2013年-2015年末，公司货币资金呈持续增加趋势，主要系该科目下人民币存款增加所致。总体来看，公司始终保持一定比例的货币资金，这将为其未来业务的开展提供有强力地支持和保障。公司的货币资金主要以银行存款的形式存在。

　截至2015年末，公司货币资金结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司货币资金中使用受限的金额为21.76亿元。

　截至2016年3月末，公司货币资金余额为1,341,453.31万元，占流动资产的比例为18.99%。

　二、应收票据

　2013年-2015年末，公司应收票据期末余额分别为230,562.54万元、177,795.57万元和242,887.43万元，占流动资产的比重分别为2.95%、2.38%和3.86%。

　截至2015年末，公司应收票据结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司应收票据已用于质押的金额为20,000.00万元。

　截至2016年3月末，公司应收票据余额为288,454.34万元，占流动资产的比例为4.08%。

　三、应收账款

　公司应收账款主要系与相关电网、电力公司业务往来结算款。2013年-2015年末，公司应收账款余额分别为3,012,633.69万元、3,117,089.41万元和2,442,830.72万元，占流动资产的比重分别为38.56%、41.77%和38.80%。2015年末公司应收账款余额较2014年末减少674,258.69万元，降幅为21.63%，主要系发行人下属子公司加大电热费回收力度及收回电费补贴款所致。

　截至2015年末，公司应收账款分类情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　从应收账款账龄结构来看，最近三年公司应收账款账龄以1年以内为主，应收账款回收情况良好。截至2015年末，公司应收账款账龄结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司应收账款前五大客户情况如下：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司应收账款余额分别为2,797,877.46万元，占流动资产的比例为39.60%。

　四、预付款项

　公司预付款项主要系预付的煤炭等燃料款项、电力工程建设预付款等。2013年-2015年末，公司预付款项期末余额分别为621,625.51万元、365,478.75万元和166,720.99万元，占公司流动资产的比例分别为7.96%、4.90%和2.65%。2013年-2015年末，公司预付款项呈下降趋势，主要系煤炭等燃料价格逐年降低所致。

　从预付账款账龄结构来看，截至2015年末，公司账龄在1年以内（含1年）的预付款项占比为45.65%。截至2015年末，发行人预付款项账龄结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，预付款项前五大客户情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司预付款项期末余额为218,362.98万元，占流动资产的比例为3.09%。

　一、其他应收款

　公司其他应收款主要系预付的煤炭采购款、代垫的输电线路建设款和应收各地政府补贴款。2013年-2015年末，发行人其他应收款期末净额分别为1,259,489.81万元、925,992.04万元和513,186.62万元，占流动资产的比重分别为16.12%、12.41%和8.15%。2013年-2015年末，公司其他应收款呈下降趋势，主要是由于公司下属子公司加大其他应收款回收力度所致。

　截至2015年末，其他应收款分类情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司采用账龄分析法计提坏账准备的其他应收款账龄结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司其他应收款前五名单位情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，发行人其他应收款余额为633,071.77万元，占流动资产的比例为8.96%。

　二、存货

　截至2013年末-2015年末，公司存货期末余额分别为1,340,539.33万元、1,551,064.38万元和1,476,305.08万元，占流动资产的比重分别为17.16%、20.78%和23.45%。公司的存货主要是原材料、库存商品（产成品）和自制半成品及在产品。最近三年，公司存货规模较为稳定。

　截至2015年末，公司存货类别如下表：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司存货期末余额1,444,798.69万元，占流动资产的比例为20.45%

　三、其他流动资产

　公司其他流动资产主要为预缴税费和委托贷款。2013年-2015年末，公司其他流动资产金额分别为214,869.70万元、147,162.75万元和55,644.51万元，占流动资产的比例分别为2.75%、1.97%和0.88%。截至2015年末，该公司其他流动资产明细情况如下：

　单位：万元、%

　■

　2013年-2015年，公司其他流动资产呈下降趋势，主要系委托贷款减少所致。

　截至2016年3月末，公司其他流动资产金额为218,583.17万元，占流动资产的比例为3.09%。

　（2）非流动资产分析

　2013年-2015年末及2016年3月末，公司非流动资产结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　公司非流动资产主要包括长期股权投资、固定资产、在建工程和无形资产等。公司主要非流动资产的具体情况如下：

　一、长期股权投资

　发行人长期股权投资包括对已进入破产清算程序或已经入清理整顿程序的子公司、合营企业和联营企业的投资。2013年-2015年末，发行人长期股权投资期末余额分别为2,345,739.56万元、2,007,854.22万元和2,098,844.88万元，占非流动资产的比重分别为3.78%、3.11 %和3.15%。2014年末长期股权投资的账面价值较2013年末下降337,885.34万元，降幅为14.40%，主要系对联营企业投资减少所致。

　截至2015年末，公司对已进入破产清算程序或已经入清理整顿程序的子公司投资期末余额如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司对合营企业投资期末余额前十大情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司对联营企业投资期末余额前十大情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，发行人长期股权投资期末余额为2,153,351.35万元，占非流动资产的比例为3.25%。

　二、固定资产

　公司固定资产主要由机器设备、房屋及建筑物等构成。2013年-2015年末，公司固定资产期末账面价值分别为42,455,100.14万元、45,083,439.04万元和48,132,200.66万元，占非流动资产的比重分别68.49%、69.82%和72.21%。2013年-2015年末，公司固定资产余额呈上升趋势，主要原因系在建工程完工转入固定资产。

　截至2015年末，公司固定资产明细如下表所示：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司固定资产余额为47,999,910.86万元，占非流动资产的比例为72.50%。

　三、在建工程

　公司在建工程主要为在建电厂、电站、煤矿和煤化工项目。2013年-2015年末，公司在建工程期末账面价值分别为12,926,925.52万元、12,669,245.73万元和11,105,301.07万元，占非流动资产的比重分别20.85%、19.62%、16.66%。

　截至2015年末，公司在建工程明细如下表所示：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司在建工程余额为11,051,729.45万元，占非流动资产的比例为16.69%。

　四、无形资产

　公司无形资产主要由土地使用权、特许权构成。2013年-2015年末，发行人无形资产账面价值分别为2,303,692.39万元、2,475,282.82万元和2,528,808.57万元，占非流动资产的比重分别为3.72%、3.83%和3.79%。

　截至2015年末，公司无形资产明细如下表所示：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司无形资产余额为2,529,105.02万元，占非流动资产的比例为3.82%。

　2、负债结构分析

　单位：万元、%

　■

　2013年-2015年末，公司负债合计分别为60,633,160.46万元、60,032,814.19万元和59,698,870.07万元，与资产总额的变动趋势基本保持一致。2013年末-2015年末，公司流动负债合计分别为18,080,997.24万元、18,751,719.27万元和20,765,139.25万元，占负债总额的比重分别为29.82%、31.24%和34.78%；同期，公司非流动负债合计分别为42,552,163.21万元、41,281,094.92万元和38,933,730.82万元，占负债总额的比重分别为70.18%、68.76%和65.22%。总体来看，公司负债结构呈现出非流动负债占比较高，流动负债占比较低的特点，负债结构基本保持稳定，这也反映了电力企业的一般特点。

　截至2016年3月末，公司负债总额为59,869,805.10万元，其中流动负债为19,542,589.74万元，非流动负债为40,327,215.36万元，占负债总额的比例分别为32.64%和67.36%。

　（1）流动负债分析

　2013年-2015年末及2016年3月末，公司流动负债结构如下表示：

　单位：万元、%

　■

　公司流动负债以短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债为主。公司主要流动负债的具体情况如下：

　一、短期借款

　2013年-2015年末，公司的短期借款分别4,154,337.10万元、3,039,254.18万元和3,445,728.53万元，占流动负债的比例分别为22.98%、16.21%和16.59%。

　截至2015年末，发行人短期借款构成情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司短期借款余额为3,231,676.55万元，占流动负债的比例16.54%。

　二、应付票据

　公司应付票据主要系银行承兑汇票，主要用于支付工程建设款、燃料采购款等。2013年-2015年末，公司应付票据余额分别为638,547.40万元、508,552.57万元和728,709.35万元，占流动负债的比例分别为3.53%、2.71%和3.51%。2015年末公司应付票据较2014年末增加220,156.78万元，主要原因系为缓解资金压力，公司采用票据方式的结算量增大所致。

　截至2016年3月末，公司应付票据金额为700,286.93万元，占流动负债的比例为3.58%。

　三、应付账款

　公司应付账款主要系应付工程款等。2013年-2015年末，公司应付账款期末净额分别为4,946,696.85万元、5,170,133.96万元和5,420,984.63万元，占流动负债的比重分别为27.36%、27.57%和26.11%。

　截至2015年末，发行人应付账款账龄结构如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末公司账龄超过1年的重要应付账款情况如下表所示：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司应付账款金额为5,502,891.48万元，占流动负债的比例为28.16%。

　四、其他应付款

　公司的其他应付款主要包括往来款、工程款、押金保证金、应付费用和其他等。2013年-2015年末，公司其他应付款期末净额分别为1,634,884.91万元、1,496,929.61万元和1,577,161.43万元，占流动负债的比重分别为9.04%、7.98%和7.60%。

　截至2015年末，公司其他应付款按款项性质分类情况如下表所示：

　单位：万元

　■

　截至2015年末，公司账龄超过1年的重要其他应付款情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司其他应付款金额为1,263,469.77万元，占流动负债的比例为6.47%。

　五、一年内到期的非流动负债

　2013年-2015年末，公司一年内到期的非流动负债期末余额分别为3,838,084.10万元、4,564,972.43万元和5,362,375.73万元，占非流动负债的比重分别为21.23%、24.34%和25.82%。

　截至2015年末，公司一年内到期的非流动负债明细如下表所示：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司一年内到期的非流动负债期末余额为4,531,369.61万元，占非流动负债的比例为23.19%。

　六、其他流动负债

　截至2013年-2015年末，公司其他流动负债期末余额分别为2,834,939.10万元、3,513,888.88万元和4,047,620.42万元，占非流动负债的比重分别为15.68%、18.74%和19.49%。

　截至2015年末，发行人其他流动负债构成情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2015年末，公司短期应付债券明细如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司其他流动负债金额为3,831,184.26万元，占非流动负债的比例为19.60%。

　（2）非流动负债分析

　单位：万元、%

　■

　公司的非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。公司主要非流动负债的具体情况如下：

　一、长期借款

　公司的长期借款主要为信用借款和保证借款。2013年-2015年末，公司长期借款期末余额分别为35,275,534.46万元、34,495,419.43万元和32,778,971.42万元元，占非流动负债的比重分别为82.90%、83.56%和84.19%。

　截至2015年末，公司长期借款构成情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司长期借款金额为32,928,860.13万元，占非流动负债的比例为81.65%。

　二、应付债券

　公司的应付债券主要是集团公司本部及合并范围内子公司近年发行的企业债、中期票据、定向工具、公司债及境外人民币债等中长期债券。2013年-2015年末，公司应付债券期末余额分别为4,355,022.40万元、4,854,000.55万元和3,466,559.78万元，占非流动负债的比重分别为10.23%、11.76%和8.90%。

　截至2015年末，公司应付债券明细情况如下：

　单位：万元

　■

　截至2016年3月末，公司应付债券金额为4,644,899.03万元，占非流动负债的比例为11.52%。

　三、长期应付款

　公司长期应付款主要包括融资租赁款等。2013年-2015年末，公司长期应付款期末余额分别为871,651.85万元、1,019,489.18万元和1,706,561.55万元，占非流动负债的比重分别为2.05%、2.47%和4.38%。

　截至2015年末，公司长期应付款构成情况如下表所示：

　单位：万元、%

　■

　截至2016年3月末，公司长期应付款金额为1,531,717.57万元，占非流动负债的比例为3.80%。

　3、现金流量分析

　单位：万元

　■

　（1）经营活动产生的现金流量分析

　2013年-2015年，发行人分别实现经营活动现金流入21,617,435.53万元、21,570,279.71万元和20,389,081.37万元；同期分别实现经营活动现金流出16,536,216.71万元、16,047,207.09万元和13,426,204.04万元，2015年度，由于煤炭等燃料价格持续下行，发行人购买商品、接受劳务支付的现金交2014年度大幅减少，导致2015年度经营活动现金流出较2014年度减少；同期发行人分别实现经营活动产生的现金流量净额5,081,218.82万元、5,523,072.62万元和6,962,877.34万元。公司近三年经营活动现金流量净额逐年增加。

　2016年1-3月，发行人实现经营活动现金流入4,863,954.22万元，经营活动现金流出2,982,695.66万元，经营活动产生的现金流量净额为1,881,258.57万元。

　（2）投资活动产生的现金流量分析

　2013年-2015年，发行人投资活动现金流入分别为1,778,950.06万元、1,405,594.05万元和942,409.99万元；投资活动现金流出分别为6,938,877.18万元、5,944,850.03万元和4,650,501.26万元；投资活动产生的现金流量净额分别为-5,159,927.12万元、-4,539,255.98万元和-3,708,091.27万元。总体来看，由于公司近三年进行了大规模的固定资产投资，公司投资活动现金流出额远大于现金流入额。

　2016年1-3月，发行人实现投资活动现金流入188,327.40万元，投资活动现金流出1,085,453.30万元，投活动产生的现金流量净额为-897,125.90万元。

　（3）筹资活动产生的现金流量分析

　2013年-2015年，发行人筹资活动现金流入分别为20,593,599.09万元、19,386,340.38万元和21,167,247.63万元；筹资活动现金流出分别为20,522,212.75万元、20,325,434.10万元和24,184,394.06万元；筹资活动产生的现金流量净额分别为71,386.33万元、-939,093.72万元和-3,017,146.43万元。发行人主要筹资来源为银行贷款、发行债务融资工具等。公司近三年筹资活动现金流量净额逐年减少，主要是公司为了偿还债务所支付的现金增加所致。

　2016年1-3月，发行人实现筹资活动现金流入6,186,912.61万元，筹资活动现金流出6,987,260.30万元，筹资活动产生的现金流量净额为-800,347.69万元。

　4、偿债能力分析

　（1）主要偿债指标

　■

　从短期偿债指标看， 2013年-2015年末，发行人的流动比率分别为0.43、0.40和0.30；发行人的速动比率分别为0.36、0.32和0.23。公司2013年-2015年末，流动比率及速动比率近年来呈下降趋势，主要原因是公司调整了长、短期借款资金结构比例。截至2016年3月末，发行人流动比率为0.36，速动比率为0.29。

　2013年-2015年末，发行人的资产负债率分别为86.87%、83.34%和81.83%，资产负债率指标偏高主要由于大唐集团近几年处于建设投资高峰期，在建工程较多，投资额较大，整体负债水平较高，且逐年递增，但增长幅度不大，与公司经营规模、资产规模逐步扩大的发展态势相吻合，符合电力行业特点。截至2016年3月末，发行人资产负债率为81.71%。

　2013年-2015年度，发行人的EBITDA利息保障倍数分别为2.11、2.12和2.60。

　（2）公司有息负债情况

　截至2015年末，发行人有息负债余额为5,347.26亿元，主要包括短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款、应付债券、长期应付款、其他权益工具等，具体构成明细如下：

　单位：万元

　■

　上述有息债务科目具体明细情况请参见本募集说明书“第七节 财务会计信息”之“四 管理层讨论与分析”之“负债结构分析”的相关内容。

　5、资产周转能力分析

　■

　*2016年1-3月应收账款周转率、存货周转率已年化处理。

　（1）应收账款周转率

　2013年-2015年度，发行人应收账款周转率分别6.35、6.06和5.97。系受上网电量和电价降低的双重影响，发行人最近三年营业收入逐年下降；导致应收账款周转率呈逐年下降的趋势。2016年1-3月，发行人应收账款周转率为5.78。

　（2）存货周转率

　2013年-2015年度，发行人存货周转率分别为11.14、9.86和7.86。最近三年，发行人营业成本逐年下降，导致存货周转率呈逐年下降趋势。2016年1-3月，发行人存货周转率为7.63。

　6、盈利能力分析

　单位：万元

　■

　■

　（1）营业收入分析

　2013年-2015年度，发行人分别实现营业收入19,047,931.46万元、18,611,882.44万元和16,616,058.16万元，火力发电为大唐集团电力收入的主要来源，受上网电量和电价降低的双重影响，发行人最近三年营业收入呈下降趋势。

　2016年1-3月，公司营业收入为3,790,452.13万元。

　（2）营业成本分析

　2013年-2015年度，发行人分别发生营业成本15,119,859.68元、14,260,238.70万元和11,897,090.47万元，呈逐年下降趋势，主要系上网电量下降及燃料价格下跌所致。

　2016年1-3月，发行人营业成本为2,785,600.95万元。

　（3）营业税金及附加分析

　发行人营业税金及附加主要包括土地增值税、营业税等。2013年-2015年度，发行人发生的营业税金及附加分别为190,165.25万元、178,937.50万元和204,102.84万元。

　2016年1-3月，发行人发生的营业税金及附加金额为45,601.01万元。

　（4）期间费用分析

　单位：万元、%

　■

　注：表中占比指占当期营业收入的比重。

　2013年-2015年度，发行人期间费用合计分别为2,703,075.78万元、2,784,141.66万元和2,582,871.12万元，占同期营业收入的比重分别为14.19%、14.96%和15.54%。最近三年，发行人业务规模持续扩大，公司期间费用占营业收入的比重稳步上升。2016年1-3月，发行人期间费用合计为570,257.42万元，与当期营业收入的比例为15.04 %。

　发行人的销售费用主要包括销售人员薪酬、销售服务费、运输费等。2013年-2015年度，发行人发生的销售费用分别为96,955.19万元、86,826.88万元和61,573.82万元，占发行人同期营业收入的比重分别为0.51%、0.47%和0.37%，稳步下降。2016年1-3月，发行人销售费用为10,029.88万元，与当期营业收入的比例为0.26%。

　发行人的管理费用主要包括职工薪酬、折旧费、租赁费用等。2013年-2015年度，发行人发生的管理费用分别为243,322.11万元、204,562.58万元和189,557.94万元，占发行人同期营业收入的比重分别为1.28%、1.10%和1.14%。2016年1-3月，发行人管理费用为52,570.45万元，与当期营业收入的比例为1.39 %。

　2013年-2015年度，发行人发生的财务费用分别为2,362,798.48万元、2,492,752.20万元和2,331,739.36万元，占发行人同期营业收入的比重分别为12.40%、13.39%和14.30%。发行人财务费用主要包括利息支出、汇兑损失以及其他支出等。2016年1-3月，发行人财务费用为507,657.09万元，与当期营业收入的比例为13.39%。

　（5）投资收益分析

　2013年-2015年度，发行人分别实现投资收益132,583.33万元、179,303.93万元和195,902.25万元，主要系发行人联营、合营企业当期实现的盈利中归属于发行人的部分。2016年1-3月，发行人实现投资收益44,538.09万元。

　（6）净利润分析

　2013年-2015年度，发行人分别实现净利润735,291.12万元、630,516.89万元和1,003,200.38万元。公司净利润2015年度较2014年度增加372,683.49万元，主要原因是随着公司及下属子公司电力销售收入增加所带来的销售收入增长，以及受发电量的持续增长和电煤价格的回落导致成本的降低。2016年1-3月，发行人净利润为210,816.56万元。

　（7）营业外收入

　2013-2015年度，发行人分别实现营业外收入150,265.15万元、289,855.95万元和381,480.81万元，其中计入当期损益的政府补助金额分别为86,003.63万元、206,042.46万元、331,155.91万元。

　（8）盈利能力指标分析

　单位：%

　■

　2013年-2015年度，发行人营业利润率分别为5.20%、5.47%和8.61%，净利润率分别为3.86%、3.39%和6.05%。公司2015年度较2014年度营业利润率和净利润率大幅上升，主要是由于公司及下属子公司电力销售收入增加所带来的销售收入增长，以及受发电量的持续增长和电煤价格的回落导致成本的降低。2016年1-3月，发行人营业利润率为7.86%，净利润率为5.57%。

　2013年-2015年度，发行人净资产收益率分别为8.02%、5.96%和7.94%，总资产报酬率分别为5.08%、5.17%和5.49%。

　总体而言，公司经营以发电为主，电力生产与销售是公司主要的收入和利润来源，公司通过集中采购煤炭等原材料控制煤炭价格，通过配煤掺烧等方式节约燃料，随着国家几次上调电价，大唐集团主营业务盈利能力趋于好转。

　（二）可能影响公司盈利能力持续性、稳定性的因素分析

　电力销售为发行人主要收入来源。发行人为我国五大发电集团之一，具有很强的规模优势，发电量占全国比重较高；但受宏观经济下行及电力需求增速放缓影响，公司机组利用小时数逐年下降。如未来电力需求增速进一步放缓，将对公司盈利能力的持续性和稳定性造成不利影响。

　（三）公司未来发展的战略目标和任务

　1. 业务发展总体战略

　发行人已经制定了2015-2030年中长期发展战略，即“一五八”发展战略，将按照“电为核心、煤为基础、六大板块、协同发展”的方针，做强做优电力板块和煤炭板块等主营业务，做精做优科环板块、金融板块和商贸物流板块等支撑业务，加快培育国际业务板块，从2015年到2030年发行人大致分为全面提升、逐步赶超、迈向领先三个发展阶段，努力将公司建设为“资产优良、结构合理、布局科学、实力雄厚”的国际一流能源集团。

　2016年4月，发行人已经确定了“十三五”发展规划，将以经济效益为中心，以结构调整为主线，以技术创新为动力，全面提升公司发展质量，重点强化低碳发展促进电源结构优化，提升协同效应引导产业结构优化、紧扣地方特色推进区域结构优化、提高归属于母公司净利润水平、落实股权结构优化。“十三五”期间，发行人将坚持加快发展新能源、大力发展优质水电、因地制宜发展供热、积极发展核电、清洁高效发展大型煤电，从能源供给侧和需求侧加快创新发展步伐，不断增强电力主业的市场竞争能力和盈利能力。

　2. 主要发展目标和任务

　一是强化低碳发展促进电源结构优化。实施绿色低碳发展战略，坚持加快发展新能源、大力发展优质水电、因地制宜发展供热、积极发展核电、清洁高效发展大型煤电。实施产业负面清单管理，突出发展重点，防止无序投资。加快实施供给侧结构性改革，不断提高非化石能源装机比重和煤炭清洁高效利用水平，扩大天然气利用比重，以电力、热力两种主力产品，构建多元能源生产和供应体系，突出科技引领作用，积极推动一批重大科技创新试点示范项目，深入推进现役机组节能环保升级改造，实施一批亚临界、超临界机组向更高参数的综合改造，加快淘汰落后小机组。积极构建能源需求侧商业模式，开发推广分布式供能、集中供热、智能微网、购售电和碳资产经营等业务，不断增强电力产业的市场竞争能力和盈利能力。

　二是以电煤保障为重点协同发展煤炭板块。坚持“依托电、服务电、支撑电、贡献集团”的产业定位，强化煤电联营和煤电一体化，以兼并收购和自主开发并重，不断提高集团公司电煤自给率和风险抵御能力，实现煤炭产业和电力产业的协同发展。

　三是以产融结合为导向加快发展金融板块。坚持以产融结合为导向，依托集团公司产业资源，提供有效资金支持和优质金融服务，创造更大的利润贡献。大力发展财务公司、融资租赁和自保公司等核心业务，适度发展证券、信托、产业投资基金等补充业务，稳步推进对商业银行和人寿保险业务的财务性投资。

　四是以创新引领为原则积极发展科技环保板块。以服务集团公司电力、煤炭及其上下游相关产业为宗旨，发挥专业化运营优势，“出成果、出人才、出效益”，立足集团，面向市场，不断提高产品质量、服务保障能力和盈利水平。重点发展环保技术、科技工程、装备制造、现代能源服务、电力信息技术等五大领域。

　五是以增值服务为核心高效发展商贸物流板块。围绕集团公司的生产、建设和经营，提供专业化的商贸物流服务，降低运营成本，提高服务效率。同时积极拓展外部市场，培育集团公司新的利润增长点。以物资集团为主体，打造集约化和专业化的商贸物流产业链，从贸易商转型成为供应链集成服务商。以燃料公司为主体，为集团公司做好燃料集中采购服务，提升燃料供应保障能力和专业化管理水平。

　六是以主业优势为基础大力发展国际业务板块。充分响应国家“一带一路”和互联互通战略倡议，加大国际业务发展力度，抓住六大经济走廊发展机遇，积极参与“一带一路”沿线国家电力基础设施合作，积极研究欧美等发达国家的电力开发。坚持“风险可控、效益优先”的原则，按照“一个主要平台、四轮驱动、多点支撑”的模式，以境外投资为重点，带动对外工程承包、海外技术服务和国际贸易协调发展，加快推进集团公司国际业务发展，提高集团公司的国际化经营管理水平。

　第五节 募集资金运用

　一、本次债券募集资金运用计划

　本期债券基础发行规模为35亿元，可超额配售不超过35亿元，募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还公司即将到期的债务，具体运用计划如下表所示：

　■

　*发行人与中国光大银行北京西城支行签订了《中国光大银行法人账户透支业务协议》，有效期为2016年1月28日至2019年1月27日，法透额度为人民币30亿元整。2016年8月30日，发行人使用了法透额度13亿元，有效期为180天。

　由于本期债券的发行时间尚有一定不确定性，在本次债券发行期间，发行人将根据本次债券募集资金的实际到位时间和公司债务结构调整及资金使用需要，对具体债务偿还计划做出调整。

　二、募集资金运用对发行人财务状况的影响

　（一）对发行人负债结构的影响

　以2016年3月31日公司财务数据为基准，本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，本公司合并财务报表及母公司的资产负债率水平均保持不变；合并财务报表的非流动负债占负债总额的比例将由发行前的67.35%增至发行后的68.53%，母公司财务报表的非流动负债占负债总额的比例将由发行前的52.11%增至发行后的61.95%。

　（二）对于发行人短期偿债能力的影响

　以2016年3月31日公司财务数据为基准，本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，公司合并财务报表的流动比率将由发行前的0.36增加至发行后的0.37，母公司财务报表的流动比率将由发行前的0.16增加至发行后的0.20。

　公司流动比率将有一定的提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。

　三、募集资金专项账户管理安排

　公司按照《公司债券发行与交易管理办法》的相关要求，设立了本次公司债券募集资金专项账户，用于公司债券募集资金的接收、存储、划转与本息偿付。专项账户相关信息如下：

　账户名称：中国大唐集团公司

　开户银行：中国建设银行股份有限公司北京宣武支行

　银行账户：11050167360009888888

　四、已发行公司债券募集资金使用情况

　截至本募集说明书签署日，发行人本部未发行过公司债券。

　第六节 备查文件

　一、备查文件内容

　本募集说明书的备查文件如下：

　一、中国大唐集团公司2013年度、2014年度、2015年度经审计的财务报告及2016年一季度未经审计财务报表；

　二、主承销商关于中国大唐集团公司2016年公司债券的核查意见；

　三、国浩（北京）律师事务所关于中国大唐集团公司发行2016年公司债券的法律意见书；

　四、中国大唐集团公司2016年公司债券（第一期）信用评级报告；

　五、中国大唐集团公司2016年公司债券持有人会议规则；

　六、中国大唐集团公司2016年公司债券受托管理协议；

　七、中国证监会核准本次发行的文件。

　在本期债券发行期内，投资者可以至本公司及主承销商处查阅本募集说明书全文及上述备查文件，或访问上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）查阅本募集说明书及摘要。

　二、备查文件查阅地点

　投资者可以自本期债券募集说明书公告之日起到下列地点查阅本募集说明书全文及上述备查文件：

　发行人：中国大唐集团公司

　住所：北京市西城区广宁伯街1号

　联系地址：北京市西城区广宁伯街1号

　法定代表人：陈进行

　联系人： 王鹏

　联系电话：010-66586435

　传真：010-66586634

　联席主承销商：中信证券股份有限公司

　住所：广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座

　联系地址：北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦

　法定代表人：张佑君

　联系人：姜琪、赵宇驰、王翔驹、李宁、吴鹏、朱冰玉、王川

　联系电话：010-60833561、7531

　传真：010-60833504

　联席主承销商：海通证券股份有限公司

　住所：上海市广东路689号

　联系地址：北京市海淀区中关村南大街甲56号方圆大厦写字楼23层

　法定代表人：瞿秋平

　联系人：伍敏、郭实、周林、邓晶、宋泽宇

　联系电话：010-88027182、010-88027001

　传真：010-88027190

　联席主承销商：招商证券股份有限公司

　住所：广东省深圳市福田区益田路江苏大厦A座38-45楼

　联系地址：北京市西城区金融大街甲9号金融街中心7层

　法定代表人：宫少林

　联系人：张昊、杨栋、尚粤宇、崔岳

　联系电话：010-57601917

　传真：010-57601990

　联席主承销商：摩根士丹利华鑫证券有限公司

　住所：上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心75楼75T30室

　联系地址：上海市自由贸易试验区世纪大道100号上海环球金融中心75楼75T30室

　法定代表人：王文学

　联系人：林好常、周婷、田园、刘裔、封嘉伟

　联系电话：021-20336000

　传真：021-20336040

　三、备查文件查阅时间

　本期债券发行期间，每日9:00-11:30，14:00-17:00（非交易日除外）。

　投资者若对本募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。