□中银国际证券 斯竹

　周二债券市场交投活跃，受信贷数据预期不佳传言影响，收益率进一步下行。利率债中长端下行2-5bp。国债整体收益率下行约2bp，3年期成交在2.54%，5年期成交在2.75%，7年期成交在2.97%，下行约2bp，10年期下行1bp，成交在2.94%。政策性金融债买盘情绪较旺，长端品种收益率下行明显。国开债3年期下行1bp成交在2.97%，5年期下行3bp成交在3.18%，7年期成交在3.42%，下行约3bp，10年期下行4bp成交在3.34%。信用债涨跌互现，短融收益率稳中有降，成交集中在半年内中高等级券种，如不到半年的AA+券种16绍兴城投scp001成交在3.25%，稍长的AAA券种16皖交控scp002成交在3.05%；中票整体收益率呈小幅下行，高等级券种表现活跃，如3年期16中石油MTN001多笔成交在3.26%附近，稍长的14渝富MTN001成交在3.27%；企业债交投一般，高等级券种收益率略降，7年期12鹰投债成交在4.53%；交易所中低等级公司债收益率上行约1bp。

　从基本面来看，实体经济增长乏力，贷款新增规模偏弱，二季度以来各类指标显示宏观经济有明显的下滑，短期内经济走平的概率较大，后市需关注信用违约风险释放、资金面等因素冲击。短期流动性风险仍将持续，并将推动信用利差走扩，降杠杆操作或将持续，信用债继续承压，高等级短券及利率债较受机构青睐。