□兴业证券研究所 任瞳

　节后大盘先扬后抑，上周五A股重挫2.82%，击穿60日均线逼近2900点。截至5月6日，上证综指收于2913.25点，全周下跌0.85%；深证成指收于10100.53点，全周下跌0.4%；沪深300收于3130.35点，全周下跌0.84%；中小板指收于6563.62点，全周下跌0.8%；创业板指收于2129.19点，全周下跌0.45%。

　三大股指期货合约皆处于贴水状态。截至5月6日，沪深300股指期货主力合约IF1605贴水41.95个基点，中证500股指期货IC1605贴水73.69个基点，上证50股指期货IH1605贴水15.81个基点。此外，两融规模较“五一节”前小幅上升，截至5月5日，两融余额维持在8717.17亿左右。

　分级B成交量有所回升

　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）一周成交额为36亿元，日均成交额为8.9亿元。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.01%，平均折价率为2.31%。

　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额达178亿元，日均成交额达到44.6亿元，较前期有所回升。成交活跃的品种包括创业板B（150153）、券商B（150201）、互联网B（150195）、银华锐进（150019）和证券B（150172）。总体来说，分级B上周价格基本持平，涨幅居前的有白酒B（150270），带路B（502018）和体育B（150308）一周收益率分别为10%、9%和9%。

　酒类B基涨幅居前

　上周市场维持震荡，上证综指全周下跌0.85%，但前期被热炒的煤炭、钢铁等资源类板块跌幅尤甚，申万钢铁和采掘板块分别下跌2.53%和3.71%，位居行业跌幅榜前三，因而煤炭B级、钢铁B和煤炭B基分别下跌9%、8%和7%，跌幅较大。

　与资源类股票形成鲜明对比的是酒类股票，受“五一”小长假消费高峰期以及白酒股出色的业绩表现影响，中证白酒指数上涨近3%，而分级B方面，白酒B和酒B分别上涨10%和7%。

　我们认为，借助分级B的价格杠杆作用，只要产品标的指数契合短期市场走势，投资者会获得更丰厚的收益，但一旦看错方向，也会遭受更多的损失。所以说分级B的杠杆特性是一把双刃剑，投资者应结合自己的实际状况来选择分级B，如果同一标的指数有多种分级B，可以比较品种之间的价格杠杆，量力而行。此外，挑选分级B时还应关注流动性以及母基整体折溢价情况，谨防母基溢价时套利资金出逃打压。

　母基折价转溢价

　市场整体折溢价是反映投资者情绪的一个指标，投资者若看好后市，则愿意介入杠杆较高的分级B，给予其一定溢价，进而导致母基整体溢价；反之亦然，投资者若是看空后市，则不愿买入杠杆较高的分级B，其价格相对净值较低，容易造成母基整体折价。

　四月下旬以来，市场始终处于低谷，分级市场整体折价品种多于溢价，对于套利投资者而言，需要先于场内购买A、B分份额，合并成母份额再申请赎回，于是我们可以看到场内份额连续多日呈现净流出状态。

　上周五沪指放量大跌近3%，击穿60日均线逼近2900点，分级B虽然平均下跌4.71%，但相对其净值而言跌幅并不多，由此多数母基由折价转溢价，考虑到当日B基成交额大幅上升至53亿，为近期新高，我们认为这是市场大跌后博反弹资金入场所为。当然，市场情绪的转变应是一个渐进的过程，投资者可持续跟踪市场折溢价状况，捕捉市场反弹的机会。