中泰证券：

　地产债风险可控

　在地产行业增速逐步换挡的背景下，一方面，人口、城镇化、库存这三大内生因素的恶化已使得盈利水平下滑，债务水平上升，去库存压力凸显，这些均将拖累行业整体信用资质，原本低评级高杠杆的套息策略将由于评级变动而存在较大的风险。但从另一方面来看，地产行业依旧是我国经济中的重点行业，房屋在居民的资产配置中也有较大比重，因而政府对地产债券出现大面积违约的容忍度较低。此外，一些大型房企的运营能力依旧较强，信用评分较高，偿债能力较好，长期内或将通过兼并重组获得高性价项目而获益。因此，房地产债券的整体风险依旧可控，在注意尾部风险的同时精挑个券依旧可行。

　招商证券：

　三因素支撑地产财务改善

　未来房地产行业的财务表现受益于三个因素：一是稳健偏宽松的货币信用环境下财务成本减少；二是销售毛利率的提升，2015年商品房价格的温和上升，开发建筑成本、税费平稳，带来额外的毛利；三是销售节奏提速的同时，开发商对拿地和新开工程依旧保持谨慎，这将改善企业的现金流状况。

　中信证券：

　关注供给侧改革冲击

　不破不立，2016年相关个券和行业信用资质必将面临供给侧改革冲击，部分个券和行业或出现未经预期的信用事件。虽然2015年全年信用事件频发但是整体上低等级和中高等级分化严重，中高等级信用利差并未显著放大，低等级信用利差并未显著收窄；从基本面看2016年信用风险山雨欲来，判断来年违约事件必然会更加频繁，如果叠加供给侧改革，分析难度无疑更大。投资者宜当密切关注供给侧改革、产能去化、国企改革等政策动向，未雨绸缪，决胜千里。

　中信建投：

　产业债分化将加剧

　产业债分化将加剧，以公用事业为代表的行业盈利相对稳定，交易性机会仍在，可适当拉长久期；民营企业规模小、外部支持力度弱，或将成为银行“抽贷”的主要对象，建议规避；技术先进、具有成本优势的国有企业安全性较高，可持续关注；市场对煤炭、钢铁行业债券尤其是高评级的信用风险已有较为充分的反应，具有投资价值，建议重点关注高评级短久期。城投风险缓释供需较优，可适当拉久期。城投一直被市场看好，利差已经处于历史地位，利差进一步向下突破需寄望无风险收益进一步下行。市场前期对高评级短久期品种参与较多，价值挖掘相对充分。积极的投资者可适当拉长高评级品种久期，关注前期下行相对有限的中等期限品种，寻找相对价值洼地。（张勤峰 整理）