□东航金融 徐广语

　截至2月18日，482只混合型偏股基金近一个月算术平均净值增长率为2.78%，农历新年后启动反弹，同期上证指数下跌1.60%，沪深300下跌2.15%，中小盘指数下跌0.21%，创业板上涨1.86%，中小盘个股表现优于大盘股，混合型基金普遍上涨，指数之间分化较大。

　本月股指走势先抑后扬，农历新年之前，股指延续疲弱态势，但整体跌幅有所减少。中小板个股率先反弹。春节假期期间，外围市场大幅下跌，港股跌幅超5%，A股首日大幅低开后，顽强回升市场心态已明显好转。春节过后，A股迎来反弹主要有几方面因素共振：其一，是时间节点，A股市场历史数据2月、3月上涨概率高达70%，尤其是农历新年之后，尤其是1月大幅下跌情况下，2月、3月为平稳期，风险已大幅降低；其二，美联储加息无望，人民币汇率迎来反弹，历史上来讲人民币汇率和A股并没有直接关系，但现阶段市场对于人民币汇率较为关注，人民币企稳为A股上涨提供条件；其三，上证指数大型M头理论跌幅已完成，经过盘整后为后续上涨提供条件。

　近一个月，申万一级行业涨跌互现，市场快速杀跌后有所反弹，其中电子板块上涨4.26%，电子板块为前期跌幅较大板块，在反弹中显示出较好弹性。有色金属板块上涨3%，主要得益于近期美元出现下跌，黄金上涨影响。其余表现较好地为生物医药、农林牧渔、综合业等防御类板块。表现较差的板块为钢铁下跌9.96%，非银金融下跌5.09%，银行业也下跌2.68%。主板持续下跌的原因主要有几方面：其一，前期下跌银行，证券表现出较好抗跌性，在反弹行情中一般前期跌幅较大的板块表现较为出色；其二，主板个股钢铁行业基本面较差，银行近期也出现负增长，成交量下降也导致证券板块盈利下降。

　482只开放式混合型基金近一个月平均表现为2.78%，基金表现好于指数。近一个月单位净值增长率排名第一为国泰中小盘成长，涨幅为15.19%。第二名为国泰估值优势，涨幅为14.13%。第三名为万家精选，涨幅达11.58%。这三只基金中，基金配置上近期均以配置中小盘个股，避险类个股为主，几只基金本轮表现明显优于大盘指数，建议在反弹行情中逢低可以继续关注。

　2016年1月出口同比增速从去年12月的-1.4%大幅下滑到-11.2%，显著低于市场预期的-1.8%，中国外需疲弱状况没有明显改善，表明全球需求仍在持续放缓。1月进口同比增速从上月的-7.6%下滑至-18.8%。原材料下跌是导致进口下滑主要原因，1月贸易顺差633亿美元，说明衰退型顺差风险加大。1月CPI同比增速从去年12月的1.6%上升至1.8%，好于预期，春节带动食品价格上涨明显，非食品价格也有小幅上扬。

　针对目前A股行情主要给予投资者几点建议：第一点，定义行情特性，历史数据上来看，2月、3月在前期大幅下跌情况下，一般是反弹行情，持续时间相对有限。另外，从上证指数月线来看，已有效跌破2850点，目前回升是对于颈线位的反弹，指数反弹力度较为有限。第二点，从反弹板块来看，集中在前期跌幅较大、本轮牛市行情主力的中小板，板块并未出现切换，也进一步说明本轮行情反弹性质。第三点，本轮反弹时间可能是1个半月左右，指数反弹幅度可能不会很大，在3000点左右反复震荡，但个股下跌风险将持续降低。5月、6月一般行情会比较差，即使是2015年的超大牛市，进入5月下旬以后波动也进一步加大，鉴于目前行情的弱势，建议进入4月后就开始快速减仓。板块方面，建议持有前期超跌的中小盘个股，同时兼顾防御类医药和优质消费类个股。从历史走势来看，2007年牛市起点为998点一直延续到6124点，随后下跌至1664点为上涨起点的八分之一分位。从这个角度讲，本轮行情起点为1849点到5178点，八分之一分位为2300点附近，有可能在今年6月达到，随后再启动行情。

　总体而言，目前市场系统性风险已较小，建议持续配置前期超跌、短期上涨不是过快的中小盘基金板块。但持仓时间控制在4月之前，后续操作还要继续关注盘面变化。