2015年债券牛市再次超出市场预期，下半年的“资产荒”是主要驱动力之一。尽管2016年“资产荒”格局有望延续，但对债券而言，供给冲击仍将持续，风险事件不断增多，依旧是干扰市场行情的主要因素。

　如银河证券所言，随着股市IPO重启，地方政府存量债务置换以及公司债的发行主体扩容，预计2016年债市供给压力依然很大。“受制于财政收入增速下滑，稳增长依托财政发力，2016年利率债供给不会减少。同时鉴于地方政府债务置换2016年压力依然较大，若按城投债到期规模推算，预计2016年置换规模要大于2015年。因此，债券市场供给量较大依旧是干扰债券市场行情的主要因素，阶段性风险偏好的转变和债券供给的释放会造成债市的波动。”

　据中信证券测算，2016年，中央政府债务赤字率预计会上升到3%，国债新发3万亿元，地方政府债务置换规模预计在2.5万亿左右，政策性金融债预计发行2.4万亿元。另据国泰君安数据，预计2016年财政预算赤字率提升至2.9%，国债和地方政府债总发行将达2.65万亿元和4.5万亿元以上，利率债同比扩容近1.4万亿元。

　市场人士透露，管理层已经开始降低公司债和企业债发行门槛、筹划股票注册制，未来产业债规模将继续大幅增加，叠加今明两年为城投债到期高峰，地方债务置换规模也不小，明年债市扩容将继续，供给带来的压力不容小觑，但只要资金面不紧张，供给并不会压垮配置盘。

　展望2016年，经济持续寻底，货币宽松延续，配置需求尚佳，都将推动“债牛”继续前行。但财政发力托底经济、货币宽松边际减弱、美联储持续加息、资金外流加速、供给冲击乃至信用风险事件增多等多重因素，都可能对债牛走势形成负面冲击。总体来看，当前债券利率已下行至低位，进一步大幅下降的空间有限，加上多种因素相互制衡，预计2016年“慢牛”主导市场。

　如国金证券所言，未来中国债券市场很难再像过去那样“旱涝保收”，利率波段操作和残酷的“刀口舔血”将成为主流，而准确的波段操作将是未来获取高收益的重要法则。