光大证券：信用风险继续扩大

　连续曝出的违约事件让信用债继续承压。当前宏观经济仍存在较大的下行压力，“供给侧”改革将推动产能过剩行业出清，供给结构也在调整，在这一过程中，信用风险事件发生的频率和规模还可能升级，信用风险可能进一步扩大。建议关注高评级产业债和优质城投债，规避评级较低、产能过剩行业的品种，通过精细化信用分析，谨慎甄选标的。

　兴业证券：三类企业或最先受伤

　中央提倡供给侧改革，但由于地方政府出于就业、税收及社会效应考虑，地方维稳现象普遍，导致供给侧出清较慢。刚兑逐渐打破，但多以点状形式发生，多数僵尸企业处于将破未破的阶段，导致信用债收益率调整不到位，性价比较弱。供给侧改革，注意防范几类企业的信用风险，可能在供给侧改革中最先受伤：一是经营状况不佳且对当地政府贡献就业、税收较小的；二是高污染、高耗能、高耗水的“三高”企业；三是连续3年及3年以上亏损的企业。

　华创证券：将呈现两头分化行情

　后期随着供给侧改革的深入推进及去产能政策落地，行业信贷空间紧张，信贷市场风险将向债市转移，但信用风险大规模爆发的可能性不大。同时，传统产能过剩行业，信用风险逐步暴露的过程中，部分主体资质优于行业平均水平的高收益品种值得关注。由于整体债券市场做多热情高涨，因此高等级信用债仍会跟随利率债而走强，而低等级风险仍在释放，因此需要继续回避低等级品种。

　国信证券：明年料信用债“牛市越牛”

　今年以来产业债行业间继续明显分化、较往年增加较多的点状信用事件并没有改变国内信用债“牛市越牛”的格局。展望明年，经济下行压力仍较大，预计传统产业企业的经营压力会进一步加大，信用风险可能会进一步放大。但考虑到持续平稳的货币环境以及中央调结构且兼顾稳增长的政策目标，若外围国家经济环境没有出现大的动荡，则国内自发出现系统性信用危机的可能性不大，信用风险仍会控制在点状范围内，明年信用债“牛市越牛”的格局仍将持续。

　招商证券：短久期、中高等级为主

　产业债方面，目前需要关注供给侧结构性改革指导下重点行业发债主体的未来路径。关键是如何处置僵尸企业，因为这涉及到信仰问题。需要思考中央对于“僵尸企业”的处理态度，包括如果兼并重组成为主要方式，对于相关发债主体的影响。城投债方面，鄂华研兑付，让市场稍稍松了一口气，城投的信仰至少依然如故。但是我们认为仍需重点关注经济增速放缓背景下，地方财政实力削弱对城投债隐性担保能力的负面影响。建议在择券上突出流动性和杠杆能力，短久期、中高等级为主；其次关注区域和系统性风险的诱发因素。（王姣 整理）